Portefeuille d'actions d'Ankh

REPORTING MAI 2021

Performance de +10.4% depuis le début d’année. Certains titres montent, d’autres baissent et au final le portefeuille stagne depuis le mois dernier, victime de la cherté des marchés et des craintes d’un resserrement de la politique monétaire dans les prochains mois.

Mais sous les couvertures, on constate quand même de grosses disparités. Les valeurs cycliques sont toujours en forme alors que tous les moteurs de performance de l’année dernière (renouvelable, technologie, valeurs asiatiques) sont tombés en panne. Mention spéciale pour les valeurs du luxe (bien présentes dans mon portefeuille) qui sont en train d’hyperventiler avec des avancées qui me semblent exagérées.

Avec de nombreux éléments positifs (vaccins, amélioration conjoncturelle) et de nombreux éléments négatifs (inflation, hausse des intérêts) il me semble que les marchés risquent de tourner en rond encore quelques temps et le risque d’une consolidation n’est pas écarté.

Le mois des grandes manœuvres

Pour les titres de ma sélection, de très nombreuses opérations importantes impactent la marche des affaires :

-Veolia et Suez se sont mis d’accord sur un rapprochement, même si Veolia devra se délester de certains actifs français pour ne pas être monopoliste. Moi j’ai une opinion favorable de tout ça et j’envisage de participer à l’augmentation de capital prévue en automne.

-M6 et TF1 ont annoncé leur fusion, afin de pouvoir mieux lutter contre la prolifération des chaînes de streaming étrangères. A priori un mariage de raison, probablement nécessaire pour ne pas se faire larguer. En y regardant de près, l’opération est toutefois fort complexe avec un M6 qui restera coté mais délesté de certains actifs repris par TF1 et deviendra une filiale de TF1. Tout un montage économiquement inutile, mais destiné à respecter la réglementation française qui limite les prétentions des actionnaires majoritaires.
Tout cela ne m’emballe pas trop et j’ai vendu ma ligne M6.

-Le suisse Sonova (équipements pour malentendants) a annoncé le rachat de l’allemand Sennheiser, réputé pour ses casques audio et microphones. L’opération me paraît bonne car elle reste dans le domaine de compétence (l’acoustique) de Sonova et élargit considérablement son marché adressable.

-Coca Cola European Partners a consommé son mariage avec le collègue Coca Cola Amatil, présent en Australie, Nouvelle Zélande et tous les petits pays insulaires du Pacifique. Bonne opération, qui profite d’une meilleure dynamique commerciale dans le Pacifique et mondialise un peu le chiffre d’affaires du groupe, ce qui est positif à LT car la conjoncture sur différents continents peut connaitre des décalages temporels. Dans la foulée la société a été renommée Coca Cola Europacific Partners.

-Enfin, les américains Merck et Beckton Dickinson ont annoncé des spin offs de certaines activités, avec les actionnaires actuels qui recevront des attributions d’actions des nouvelles entités. Moi, ça ne me branche pas trop, car on se retrouve avec des lignes supplémentaires de taille insignifiante, sur des sociétés dont on ne sait pas encore grand-chose. Je vais quand même attendre d’y voir plus clair.

Mouvements du mois

Actions France

-Vente de Sqli avec une MV -8%. Le titre a bien remonté en début d’année, mais commence à retomber. Petite société de services informatiques sans moat particulier et qui ne m’intéresse plus vraiment.

-Vente de Thales avec une MV -9%. Belle société technologique, mais porteuse d’une tare éthique de part ses activités dans l’aviation militaire et la fabrication de missiles. Je préfère me retirer de ce dossier.

-Vente de M6 avec une PV +72%, à quoi s’ajoutent 20% de dividendes perçus. Je profite de l’engouement suite à l’annonce du rapprochement avec TF1 pour prendre mes bénéfices.

-Vente de Interparfums avec une PV +102%. Un très bon choix avec un cours qui a plus que doublé depuis mon achat l’année dernière. Mais la bulle sur les valeurs du luxe commence à me faire peur et Interparfums (PER 70 sur 2021 / PER 50 sur 2022) est particulièrement cher.

-Achat de GTT pour 5000€. Les activités dans le gaz ont le vent en poupe (moins polluant que le pétrole) et l’entrée sur le marché de l’hydrogène me semble prometteur à MT.

-Achat de Amundi pour 5000€. Le rachat de Lyxor en cours me semble positif et permettra de doper le CA futur tout en générant des synergies sur les coûts administratifs.

-J’avais acheté une ligne Orange il y a 2 ans sur le compte titre par inadvertance, ce qui n’est bien-sûr pas un choix idéal pour une valeur de rendement. J’ai rectifié le tir en vendant cette ligne sur CTO et je l’ai rachetée sur le PEA sur lequel la fiscalité est moins mordante.

-Enfin, achat de Pharmagest pour 3000€. Le titre est encore cher, mais il a quand même bien consolidé depuis le début de l’année et il me semble maintenant à un prix à peu près correct.

Actions Europe

-Vente de Swatch avec une PV +6%. Porté par l’amélioration conjoncturelle, le titre est enfin repassé au-dessus de mon prix de revient, ce qui me permet de sortir dans de bonnes conditions. A plus long terme, j’ai l’impression que Swatch n’a plus le lustre d’antan.

-Achat de Euronext pour 4200€. Après le rachat de la Bourse italienne et l’augmentation de capital, le cours a bien baissé. Le moment me semble opportun pour entrer sur le dossier.

Actions US

-Vente de Weyerhaeuser (bois, gestion de forêts) avec une PV +112%. Je l’avais achetée en avril 2020 dans le creux et le titre a flambé depuis, porté par la spectaculaire hausse du cours mondial du bois, qui est aujourd’hui 3x plus cher que la moyenne des 30 dernières années. Le phénomène de reflation est beau, les bénéfices de l’entreprise devraient être très flatteurs cette année, mais tout ça me semble trop beau pour durer. Je préfère sécuriser mes gains avant que le soufflé ne retombe.

-Achat de Physicians Realty Reit (foncière dans les murs d’hôpitaux) et Compass Diversified Holdings (petite holding financière) pour rester dans les valeurs de rendement.

Renforcements

-Renforcement de Fresenius pour 500€

-Renforcement de Edenred pour 500€

-Renforcement de Idi pour 1000€

-Renforcement de Albioma pour 500€

-Renforcement de Compugroup pour 500€

Divers

-Dividende de Edenred réinvesti en actions, soit 2 titres en plus

-Dividende de Mondi réinvesti en actions, soit 4 titres en plus

-Dividende de Carmila réinvesti en actions, soit 32 titres en plus

-Covivio Hôtels a procédé à une augmentation de capital, à laquelle j’ai participé pour 32 titres à 16€

REPORTING JUIN 2021

Je fais mes comptes mensuels avec quelques jours d’avance. Juin avait plutôt mal commencé avec l’annonce par la Fed d’un resserrement monétaire plus rapide que prévu et on a vu une forte volatilité, avec notamment des zig zag entre les valeurs de croissance et les valeurs cycliques. Mais au final, vers la fin du mois, les marchés ont retrouvé le chemin de la hausse.

Mon portefeuille affiche une performance de +13% depuis le début de l’année, ce qui est en phase avec les grands indices, mais en retard par rapport au CAC40. Ce qui me rassure, c’est que certaines valeurs de croissance qui avaient bien baissées en début d’année, semblent retrouver la faveur des marchés. Autre élément positif : la perspective de taux plus élevés aux Etats-Unis a stoppé net la dégradation de la valeur extérieure du Dollar. Un bon point pour la partie US de mon portefeuille.

Actuellement les yeux sont rivés sur la forte reprise économique et la forte inflation, mais je pense que tous les deux vont ralentir en 2022 au plus tard, lorsque l’économie mondiale aura retrouvé un rythme plus normatif. Toutefois la dream sequence des dernières années (croissance modérée sans inflation, intérêts de plus en plus bas) est révolue. Aux USA, la probable hausse de l’impôt sur les sociétés, l’instauration d’une taxation minimale des profits des multinationales et la montée des frais financiers, nourrira un niveau d’inflation supérieur aux dernières années, puisque toutes les sociétés chercheront à répercuter ces facteurs dans leurs prix. Le renforcement de l’électricité renouvelable et l’adjonction de biocarburants dans l’essence par exemple, auront aussi tendance à peser sur l’inflation. D’un point de vue écologique, la décarbonisation de l’économie fait sens, mais elle génère des frais supplémentaires. En Europe apparaissent aussi d’autres surcoûts (taxes et droits de douanes par exemple pour l’import/export avec le Royaume-Uni) qui se retrouveront dans les prix. Lentement mais sûrement, il faut donc s’habituer à un peu plus d’inflation et des taux d’intérêts un peu plus élevés. Mais tant que tout cela reste dans une fourchette modérée, disons de 2-3% par an, il n’y a pas trop de soucis à se faire.

Reste que les marchés actions sont forts chers et que les annonces de la Fed et de la BCE ne manqueront pas de provoquer quelques décrochages de temps à autre. Dans certains ça fera mal, dans d’autres ce sera une occasion de se renforcer. Il faudra décider au cas par cas.

Mouvements du mois

Actions France/Europe

-Vente de Publicis qui a bien remonté cette année, mais qui est quand même très décevant car le titre tournait en rond dans mon portefeuille depuis 4 ans. La grande époque des agences de pub semble révolue. Au final, la vente s’est faite avec une légère MV sur la valeur de la ligne, mais dividendes compris, il y a un petit gain de +6% sur la période de détention.

-Achat de ABC Arbitrage pour la moitié de la sommé récupérée, histoire de compenser le dividende perdu. ABC n’est certes pas un champion de la croissance, mais l’arbitrage a l’avantage d’être à contrecourant des cycles de marché.

-Achat de Corbion (NL) pour l’autre moitié des liquidités, ce qui me permet de pousser un peu mes pions vers des valeurs d’avenir. Officiellement c’est une société de chimie de spécialités, mais avec une présence sur des marchés de niche (acide lactique, oméga3, protéines d’algues…). Le plus intéressant dans tout ça est l’acide lactique, qui est utilisé comme un additif naturel qui améliore la durée de conservation des aliments. Mais Corbion a aussi développé avec ce produit une matière plastique qui est à la fois recyclable (cas idéal) et biodégradable (s’il elle se retrouve dans une décharge). Il y a un certain risque sur le dossier, puisque le plastique PLA ne représente aujourd’hui qu’une demande microscopique dans le monde, mais il y a du potentiel. TotalEnergies y croît, puisqu’ils se sont associés à Corbion pour construire une usine supplémentaire en France.

Actions USA

-Achat de ServiceNow pour 3000$
Un titre fort cher (PER >80) mais la société affiche une croissance soutenue supérieure à 20% par an et devrait continuer sur sa lancée. Le magazine Fortune et la banque Goldman Sachs listent le titre dans leurs favoris de MT. Alors espérons qu’ils ont raison.

-Achat de Citrix pour 3000$
La société est bien connue pour ses logiciels qui permettent l’accès à distance de systèmes informatiques disparates. La société est actuellement dans une passe difficile, car la transition d’un modèle de vente de licences vers un modèle de souscription/cloud pèse sur les résultats. Mais l’essentiel de la transition est fait et la croissance pourrait revenir dans les 2 ans. Citrix vient aussi de racheter Wrike (gestion de projets) ce qui devrait apporter quelques points de croissance en plus.
Si j’ai raison dans mon analyse, Citrix est actuellement un titre value. Ce qui est rare dans le secteur des technologiques.

-Achat de Organon pour 3000$
C’est une société très récente, née d’un spin off de Merck. Dans ce cadre j’ai reçu 6 actions d’une valeur fiscale de 168€. Le genre de micro-ligne avec laquelle on ne peut rien faire. J’ai finalement décidé de compléter ma ligne plutôt que de vendre les fragments. La société se concentre sur les médicaments généralistes sur lesquels il n’y a plus de brevet et les génériques (cash cow sans croissance notable). Les relais de croissance proviennent de spécialités destinées aux femmes (contraception, fertilisation, …) et d’une division biosimilars en devenir. La première année d’une spin off est toujours impactée par les frais de séparation, d’introduction en Bourse et le traditionnel nettoyage de bilan. Donc pas grand-chose à attendre dans l’immédiat. Mais si mes petits calculs sont exacts, le PER sur une année « normale » n’est que de 5-6, soit un vrai dossier value pour une société qui affiche quand même une marge nette de 20%.
L’entreprise vise une croissance modérée de +3/+5% sur le MT. Pas folichon, mais compte tenu du bas prix de l’action, il y a à mon avis au moins du 50% de potentiel à prendre.

Renforcements

-Renforcement de Albioma pour 500€

-Renforcement de Orange pour 500€

-Renforcement de Idi pour 1000€

Réinvestissements de dividendes

-Relx pour 4 actions en plus

-Fortis pour 1 action en plus

-Philips pour 2 actions en plus

-Albioma pour 3 actions en plus

-Rubis pour 17 actions en plus

-Patrimoine et Commerce pour 22 actions en plus (la majeure partie du dividende était par ailleurs un remboursement de capital, donc non taxé, mais imputé en déduction du prix de revient).

REPORTING AOUT 2021

Grosses frayeurs au mois d’août avec la poursuite de la dégringolade sur les valeurs chinoises et un bon coup de grisou sur les valeurs du luxe, qui pâtissent de craintes sur de possibles reconfinements liés à la prolifération des infections au Covid delta et l’éventuel durcissement de l’imposition des hauts salaires en Chine.

Au final plus de peur que de casse, mon portefeuille a quand même gagné 1 point sur le mois et affiche une performance de +15,4% sur l’année. Un peu décevant quand même, car l’écart se creuse avec le CAC40 (+20,4%) et le Stoxx 600 NR (+20,4%) et je ne parle même pas du redoutable MSCI World (+22,6%).

Mais bon, comme ma sélection surpondère les valeurs de rendement matures et les sociétés pas trop cycliques, l’explication est vite trouvée. Je me console en me disant que mon portefeuille a généralement un drawback inférieur au marché et qu’à la prochaine correction, il devrait donc combler une partie de son retard.

Le portefeuille buy and hold existe-t-il ?

L’objectif premier de mon portefeuille est de délivrer un cash flow après prélèvements et impôts de 1000€/mois au moins, ce qui suppose dans les 16.000€ de dividendes bruts par an. Et le tout avec une bonne régularité et résilience. Bonne nouvelle, l’objectif sera atteint cette année pour la première fois et j’espère pouvoir tenir la barre dans les années à venir. Mais pas facile d’assurer la régularité : j’ai souvent l’impression de devoir chasser continuellement les business models qui se détraquent et les boîtes qui sont victimes de disruption !

Parmi mes valeurs de rendement, l’industrie du pétrole avec ses yields élevés, semblait pendant longtemps une bonne source de dividendes. Mais avec la lutte contre le réchauffement climatique et la montée prévue des véhicules électriques et des centrales électriques à énergie renouvelable, le futur de l’industrie pétrolière me semble de plus en plus compromis. Il fut un temps où j’étais bien engagé dans ce secteur, mais j’ai déjà commencé à réduire la voilure depuis quelques années. En 2015 j’ai par exemple vendu mes lignes National Oilwell (équipementier) et Kinder Morgan (pipelines) avec de petites plus-values. Après-coup je me dis que je n’ai rien perdu, car 5 ans après ma vente, leur cas ne s’est pas arrangé, loin de là. L’année dernière j’ai aussi largué Schlumberger (équipementier) et mon exposition au pétrole devient donc de plus en plus faible.

Ce mois-ci je me suis décidé à réduire encore mon exposition avec la vente totale de ma ligne Royal Dutch Shell malgré une MV -20%. Toutefois après plusieurs années de détention, la perte totale est ramenée à -6% en intégrant les dividendes perçus. Décision difficile je l’avoue, pour une entreprise dont on disait autrefois « never sell Shell » !

Mouvements du mois

Arbitrages

- Vente de Compass Diversified avec une PV +3%. Le titre n’a fait qu’un bref passage de quelques mois dans mon portefeuille. Je l’avais acheté pour le dividende de plus de 5%, rendu possible par le statut de société de capital-développement de l’entreprise, proche du fonctionnement d’un REIT. Dès Septembre le groupe devient une société anonyme classique et a d’ores et déjà annoncé un payout qui baissera à 50-60% du RN, soit un dividende en baisse d’un tiers pour 2022. Ma thèse d’investissement n’étant plus remplie, autant vendre de suite.

-Vente de Royal Dutch Shell, pour les raisons évoquées plus haut.

-Achat de Cigna (USA) une compagnie d’assurance-santé. La branche n’est actuellement pas à la fête, pénalisée par les surcoûts liés au Covid. Mais Cigna me semble maintenant être tombé à un cours attrayant pour jouer le rebond. (Je suis un optimiste et j’espère bien que cette histoire de pandémie finira par se calmer l’année prochaine !)

Renforcements

-Pharmagest pour 1000€

-LVMH pour 619€ (1 action)

-Reckitt Benkiser pour 2500€
Le titre a chuté avec les semestriels faisant état d’une perte. La raison étant une grosse dépréciation sur une division de nutrition infantile en Chine, qui pâtit de pressions des autorités. Cette division est sur le point d’être vendue. A priori a un prix bradé très inférieur à la valeur comptable, puisque le goodwill a dû être déprécié. Moi je vois dans tout cela un élément positif : la piètre performance de cette division ne pénalisera plus les comptes dans le futur.

(Soit dit en passant… Danone connait les mêmes problèmes dans la nutrition infantile en Chine et je ne serais pas étonné que la nouvelle direction ne fasse le ménage tôt ou tard. Mais ça c’est une autre histoire !)

-Physicians Realty Trust pour 2500€, ce qui double ma position existante. Un REIT dans la santé relativement récent, qui est encore peu connu. L’avantage est que le titre est moins cher en termes de PER sur FFO que les titres les plus courus.

Divers

-Réinvestissement du dividende National Grid en actions, soit 14 titres de plus.

Bonjour Nounours

Sur le fond, je suis de plus en plus sceptique sur le secteur du pétrole. Pour l’instant, les véhicules électriques ne représentent qu’une toute petite partie du parc, mais leur nombre augmente vite. Du coup, dans le mix énergétique, leur proportion va augmenter de façon exponentielle dans les 10 ans qui viennent.

La question qui se pose pour Total, Shell et beaucoup d’autres est donc complexe: tout le monde compte sur les gros cash flows tirés du pétrole (du moins dans les années sans crise) pour financer la transition partielle vers l’électrique. Tout cela va coûter des milliards. Enfin il y a des milliards qui sont versés sous forme de dividende chaque année. La question est donc de savoir si une société peut faire tout ça en même temps.

Ma préférence pour Total a plusieurs raisons:

- Le groupe a un endettement faible (gearing de 22%) nettement moins que Shell

- Le groupe a su préserver son dividende en 2020 alors que Shell l’a fortement raboté (Du coup Shell a perdu son statut de dividend aristocrat qui existait depuis 1946)

- Total exploite des champs dans le monde entier, mais se concentre depuis des années sur ceux qui ont des coûts d’exploitation faibles. Ils ont déjà vendu toutes les activités qui sont peu rentables et se tiennent notamment à l’écart du gaz de schiste et des sables bitumeux au Canada qui ont des coûts de production très élevés.

- Total a déjà pris de l’avance dans l’électrique: ils sont actifs dans le solaire depuis des années, ils ont racheté Saft (batteries) en 2016, ils ont une offre d’électricité pour les particuliers… En gros, la transition me semble déjà bien engagée.

- Shell a du retard et doit mettre actuellement les bouchées doubles. Enfin Shell a une stratégie de décarbonisation progressive à l’horizon 2050. Mais il se heurte régulièrement au gouvernement anglais qui veut accélérer la chose. Je n’aime pas trop ces bras de fer avec les autorités.

- Enfin sur un plan plus personnel, j’ai renforcé ma ligne Total en mars 2020 à vil prix et mon PRU est faible, ce qui me donne un rendement brut de 7,4%. Pas facile de trouver mieux !

- Au final je me sens à l’aise avec Total et comme c’est la seule ligne qui me reste sur le secteur pétrolier, le risque pour mon portefeuille est très limité, même si la transition ne devait pas fonctionner comme espéré.

Bonjour BulleBier

Questions difficiles, mais je vais essayer d’y répondre

Ma stratégie

-Je prévois de partir à la retraite dans 7 ans et l’objectif de mon portefeuille est de générer un cash flow après impôts de 1000 €/mois. Ce montant n’est pas arbitraire, il correspond en gros au manque à gagner que j’attends au moment de la retraite par rapport à ce que je gagne aujourd’hui.

-Avec un capital actuel de 800 k€ je pourrais sortir beaucoup plus en ne misant que sur des titres à gros rendement (> 3%). Mais à quoi bon ? je ne cherche pas à maximiser le rendement, je veux juste préserver mon pouvoir d’achat. Enfin, je suis conscient que 99% des valeurs à très gros dividendes sous-performent le marché. Ce qui m’amène donc à mon second objectif = construire un portefeuille dont la performance totale reste en phase avec le marché.

-Partant de là, mon portefeuille n’est pas le fruit du hasard, il n’est pas un ramassis d’idées piquées ici et là, il n’est pas destiné à faire des « coups » (du moins rarement). J’ai une stratégie claire à laquelle je me tiens.

En gros ça donne ça :
a) J’achète un certain nombre de titres à gros rendement (mature, défensif, peu cyclique) pour créer une base de dividendes importante. Et j’accepte que ces titres sous-performent.
b) J’achète des sociétés dont la croissance est au moins égale à la moyenne, qui sont solides et dont la performance boursière est au moins égale à la moyenne (par exemple L’Oréal ou Air Liquide). Sur ces titres je peux attendre un petit rendement (1 ou 2%) mais qui devrait progresser régulièrement.
c) J’achète aussi quelques titres à forte croissance, même s’il n’y a pas de dividende et même s’ils sont chers, de manière à faire de la performance (par exemple Dassault Systèmes ou Visa). Et ce qui importe surtout, c’est d’être présent sur quelques tendances positives comme le software, le cloud, la transition énergétique, etc…

Pour générer un flux régulier de cash, il est indispensable d’avoir une forte dose de buy&hold. Ce n’est logiquement pas en faisant du trading de court terme, qu’on peut avoir un revenu régulier. Mon expérience est que ce qui compte sur le long terme, ce n’est pas de maximiser les plus-values de court terme sur des dossiers spéculatifs ou à la mode. Qui peuvent retomber aussi vite qu’ils sont montés. Moi j’analyse le risque des titres en essayant de limiter le drawback en cas de crise.

Dans un portefeuille de long terme, le principal risque est en fait l’obsolescence, le risque de disruption. J’essaye donc d’imaginer quelles sont les sociétés qui sont sur des marchés porteurs et qui pourraient le rester dans 10 ou 20 ans. Et j’essaye d’éliminer les entreprises qui sont sur le déclin. Juste à titre d’exemple : Cisco a longtemps été une boite spécialisée dans le matériel technologique, mais la croissance baisse, la concurrence monte (notamment asiatique). Depuis quelques années, ils investissent dans la cybersécurité et le software, de manière à renouveler leur offre. Oui, ça c’est bien : une boite doit reconnaitre quand il est nécessaire de se remettre en question.

Pétrole et gaz

-Je pense que le pétrole est en déclin. Aujourd’hui on ne le remarque pas encore trop, mais dès que le nombre de véhicules électriques en circulation sera important, la consommation de pétrole baissera de plus en plus vite.

Deux possibilités sont envisageables à long terme :
a) Les entreprises et pays producteurs continuent de pomper comme maintenant et le prix du baril baisse de plus en plus
b) les pétroliers investissent de moins en moins dans l’exploration donc l’offre baissera à plus long terme, les petites sociétés fragiles font faillite et une poignée de grosses entreprises tirent leur épingle du jeu. Donc en théorie les majors du pétrole peuvent très bien vivre sur le LT. Et s’ils font aussi un peu d’électricité (le mix multiénergies envisagé par Total) c’est tout à fait viable.

-Si j’ai moi-même réduit mon exposition au secteur du pétrole, c’est avant tout pour des raisons ESG. Les secteurs mal notés (énergies fossiles) sous-performent de plus en plus et le risque de la transition est assez élevé. J’ai vendu récemment ma ligne Shell car j’estime que je peux trouver d’autres titres qui font du 3-4% de rendement, mais avec moins d’incertitudes, de risques et de controverses.

-Indirectement je suis quand même aussi présent sur le secteur gaz au travers de GTT et Rubis. Je pense que c’est plus solide, car le gaz est moins polluant et donc une énergie de transition. Ce n’est certainement pas demain que tout sera électrique. Enfin, ces deux sociétés peuvent très bien transformer leur business. Si GTT peut faire des containers pour du GNL, il peut aussi le faire pour de l’hydrogène.

Reckitt

-Dans les années 90 et 2000 Reckitt était le champion de la croissance dans les produits d’hygiène et domaines connexes. La machine s’est détraquée il y a quelques années : rachat de Mead Johnson beaucoup trop cher, trop de produits sur trop de segments, retard dans la vente directe (e-Commerce).

-Fin 2019 le directeur a été renouvelé et le groupe travaille à son renouveau. On a vu les dépréciations
d’actifs (2019 et 2021), les cessions de divisions sous-performantes sont en cours, le portefeuille d’activités est nettoyé, et dans les coulisses on remet de l’ordre dans la machine. Alors oui, je crois à un renouveau après la phase de turn around actuelle. Dans un papier stratégique d’il y a deux ans, le groupe avait annoncé 3 phases : stabilize (2020), Build (2021-2023) et Outperform (> 2023). Si la 3e phase est atteinte, le cours pourrait retrouver une trajectoire montante.

-Reckitt est actif comme Procter&Gamble sur des marchés matures, mais Reckitt est actuellement bien moins cher. Donc il y a à mon avis un meilleur potentiel boursier à MT. Il faut certes avoir un peu de patience.