Portefeuille d'actions de Menethil

Bonjour à tous,

Petite mise à jour mensuelle pour le portefeuille



La fin Septembre et le mois d’Octobre ont laissé des traces: le portefeuille perd 14,43% depuis le début de l’année, soit plus de 5% de plus que mes deux comparateurs CW8 et CAC40GR.

Je paye sur ces deux mois l’effondrement des small/midcaps que j’ai en portefeuille, notamment Bastide (qui pourtant sort un excellent résultat annuel et enclenche son désendettement), Nacon (qui avait trop promis et décale beaucoup de titres pour 2023), Sogeclair (désamour de l’industrie et augmentation des coûts fixes), Terveystalo (profit warning et coût ponctuel de réorganisation), Ubisoft (disparition de la prime spéculative), Guerbet ( Massacre de la valeur à mes yeux sans aucune raison ! Obtient une AMM FDA pour un produit largement supérieur à ses concurrents sans aucun effet…).

Bref, je suis toujours sûr de mon coup pour ces sociétés mais le momentum est crados ! Pas le moment de vendre en tout cas, vu les valorisations dans les choux. Au contraire, j’ai légèrement anticipé mes investissements prévus pour début 2023 à cette fin d’année.

J’ai notamment opéré les opérations suivantes:

Achat: Aucun
Renforcement: Danone, Guerbet,  Euronext, Freelance, Kering, Equasens, SAP,  Fresenius, Eurofins et Terveystalo.
Allégement: Aucun
Vente: Esso en PV de 110%. Je me suis lassé de ce titre et de son flow de nouvelles consternantes; grèves mal gérées, procès en cours, projet d’avenir (à 10 ans +) ridicules par rapport aux comparables (Saras ou PKN Olren que j’ai en portefeuille, pour ne citer qu’eux).

L’essentiellement de mes renforcements concernent l’Europe, notamment à cause de la parité euro/dollar qui nous est défavorable. C’est d’ailleurs une des raisons de la bonne tenue de mon comparateur CW8, qui bénéficie à plein de cet effet.

Mes cinq plus grosses positions sont:
- Euronext (3,8%)
- Orange (3,7%)
- BioMérieux (3,5%)
- SAP (3,2%)
- Danone (3,2%)

Depuis le début de l’année, mes TOPS (toujours en portefeuille) sont:
- SES IMAGOTAG +54,6%
- Booz Allen Hamilton +47%
- Aeroject Rocketdyne +27,6%
- Leonardo SpA +24,5%
- NRJ Groupe +20,4%

Et mes FLOPs sont:
- Flatexdegiro -56,2% (qui cote actuellement sous sa trésorerie !?!?)
- WBD -55,9%
- Guerbet -54,6%
- Nacon -52,5%
- Ubisoft -39,7%

Belle fin de semaine à tous

Bonjour Selden,

J’ai été absorbé dans un trou noir de travail et perso sur les 12 mois qui viennent de passer. Plein d’événements heureux mais débordé.

Coté bourse j’ai suivi de plus loin le portefeuille, dont je vous fais le résumé habituel ci-dessous:



Depuis mi 2021, je me fais éclater tranquillement par mes deux comparateurs (CAC40GR et CW8), boostés respectivement par le luxe et la big tech. J’ai subis de plein fouet la baisse des smalls/mid caps que j’avais sur la moitié du portefeuille (même si j’ai évité le gros des baisses en coupant tôt certaines positions).

Sur cette année, je suis à 3,7% de PV mais mes comparateurs sont dans la dizaine …

Je commence aussi doucement à ajouter de l’obligataire, avec une première tranche d’obligation 10 ans avec un coupon de 4% et un peu d’ETF. Ces deux postes vont avoir vocation à grandir dans le futur.

Enfin pour les mouvements, depuis Octobre 2022, j’ai vendu notamment:

- Aequalis (PV 30%), baisse du SEK qui commençait à me souler
- Activision (PV 20%): OPA
- Aerojet rocketdyne (PV 38%): OPA
- Bastide (MV 30%): Démission du CaC. C’est suffisamment rare pour me faire vendre. En général, un CaC tire le maximum qu’il peut des mandats qui lui sont confiés …
- Bouvet (flat): même raison que Aequalis, marre des monnaies qui baissent
- Digital360 (PV 55%): OPA
- Freelance (MV 40%): Ralentissement activité, vente régulière des actions des managers et risques de l’activité conseil dans la période actuelle
- Fresenius (MV 30%): Trop de dettes et avec les taux qui montent, je n’aime pas.
- Kering (PV 40%): haut de cycle
- Mare Nostrum (MV 50%): Management hallucinant en termes de promesses non tenues.
- Micron technology (flat): retournement de cycle
- Nacon (MV 40%): Echec commercial du jeu Gollum & comportement vis à vis des filiales qui devient problématique
- Reach Subsea (PV 5%): SEK…
- Saras (PV 45%): J’anticipait un retournement de cycle sur ce raffineur mais j’ai eu tord. J’aurais dû conserver.
- Serge ferrari (PV 90%): J’ai bien fais de vendre quand j’ai vu les taux se tendre…
- Start 7 (MV 20%): Baisse suite à crainte de l’IA sur les acitivité de traduction
- Stellantis (PV 30%): Le prix des voitures me semble délirant, j’anticipe un retournement.
- Talenom (MV 30%): Ralentissement grave de la croissance, charge en hausse constante
- Tesla (PV 100%): follie du marché
- Toyo Tanso (PV 70%): plus haut du cycle
- Viafin (MV 20%): Trop petit acteur pour compter …

En résumé, j’ai quelques beaux coups et pas mal de gamelles …

En achat, comme vous le voyez ci-dessus avec la liste de mes positions actuelles, j’essaye de me repositionner sur des valeurs de qualité que je ne paye pas trop cher (en tout cas j’espère) et pour les garder pour le plus le plus longtemps possible.

Bonjour Ménéthil

       J’ ai pensé de suite à vous, ce matin, qui (nous)m’ avez mise sur la piste d’ Esso ..
Après hésitation, et devoirs faits, je suis rentrée sur le titre vers 45€ ..
J’ ai patienté, pour les raisons que vous avez évoquées (raffinage, marge montante, ..),
+ cyclique (c’ est son tour ?) + contexte actuel + procès envers sa mère ..

---> Excellents résultats, Dividende à 15 euros, augmentation du cours depuis plusieurs semaines  + explosion ce matin ..
Esso : action de rendement pérenne ? p.8

Et puis, je me rappelle, en vous relisant :
Oct 2022 :"Vente: Esso en PV de 110%. Je me suis lassé de ce titre et de son flow de nouvelles consternantes; grèves mal gérées, procès en cours, projet d’avenir (à 10 ans +) ridicules par rapport aux comparables (Saras ou PKN Olren que j’ai en portefeuille, pour ne citer qu’eux)."

Comme quoi … "Le cordonnier est le plus mal servi" ?
Sans regrets, surtout!   Vous avez utilisé ces fonds d’ une autre façon, et vous ne pouvez rien y changer ..

C’ est l’ occasion de vous passer un petit "coucou" amical, en vous souhaitant également une belle année 2024, aussi intense et heureuse que 2023 apparemment ..

Merci pour votre retour et bravo pour votre performance. Vous avez une magnifique performance sans guerbet, preuve s’il en est que même si la bourse est un temple des regrets, nos choix sont quand même pertinents.

Pour Guerbet, il est vrai que la traversée du désert fut longue mais deux éléments m’ont fait tenir: le fait que la famille guerbet soit majoritaire au capital et que la phase 3 de l’investigation clinique a été validée par de bons résultats en termes de performance et sécurité. Quand on voit les warnings répétés de l’EMA et la FDA sur l’usage répété du gadolinium (certains patients devant faire de façon répétée des examens, l’aspect cumulatif du risque de biocompatibilité se pose), j’ai peu de doute sur la pénétration de l’Elucirem aux USA et en Europe à moyen terme. A contrario sur Esso, je sentais le coup de trafalgar de la maison mére d’Esso. A tord du coup, mais pas de regret, j’ai fait un choix.

J’ai profité de votre post pour aller voir votre portefeuille; nous avons le même âge, le même capital en bourse (à une vache près), le même nombre d’enfants et une approche similaire de la parentalité (les enfants ont toujours 1 ou 2 parents à la maison, étant tous les deux libéraux et libres de nos agendas).

Je vous souhaite le meilleur pour vos placements et pour votre vie tout court :-)

Dernière modification par Menethil (24/03/2024 13h23)

Bonjour à tous,

Il est venu le temps du bilan d’avril; j’essaye de me tenir maintenant à une fréquence de reporting tous les 2 mois, le portefeuille n’ayant pas suffisament d’intérêt à être mis à jour mensuellement.

Les performances en YTD sont:
- Portefeuille: 7%
- CW8: 9,67%
- CAC40NR: 6,69%
- CAC Mid & Small: 4,13%

Depuis le lancement du portefeuille début 2020, les performances sont:
- Portefeuille: 32,7%
- CW8: 56,78%
- CAC40NR: 44,32%
- CAC Mid & Small: 4%

En absolu, je suis toujours content de mes valeurs. En relatif, on pourrait être moins satisfait mais je reste confiant sur ma capacité à rejoindre les deux comparateurs qui sont devant moi à moyen terme. Ayant une majorité de small et mid en portefeuille, le comparateur le plus proche de moi reste le CAC mid et small que je bats allégrement. Mais je garde malgré tous les deux autres comparateurs qui sont les summums de la hype pour les investisseurs passifs et qui représentent la meilleure alternative en cas d’abandon de la stratégie active.

D’un point de vue macro, ce que je préssentais en début d’année se matérialise: les baisses de taux qui stimulent les valorisations dans la tech n’auront pas lieu. Il reste la seconde partie de ma prédiction: l’IA n’est pour le moment qu’une source majeure de surcoût pour les entreprises et pas de profits ni générateur de CAs. à suivre.

Le portefeuille présente les caractéristiques suivantes:
- 87% d’actions (56% France, 20,5% USA, 9,6% Europe) et 12,5% d’obligations (4%, versement trimestriel, 10 ans, que je compte porter à maturité), 0,5% de liquidité (ce qui exclu tous mes autres placements types Livrets qui sont hors scope).
- 6% de microcap (<300M), 33% de small cap (<2B), 18% de mid cap (<10B) et 42% de large cap (>10B).
- Les supports utilisés par ordre d’importance sont un PEA, un CTO et un PER compte titres.

Concernant le portefeuille, voici les différentes lignes:


Les tops 3 de cette année sont pour le moment Guerbet (+92,6%), Leonardo (+44,8%) et Disney (+27,6%).

Guerbet a publié récemment son T1 et le T2 va être encore meilleur suite à un décallage de CA dû à une réforme en France et la montée en puissance d’Elucirem dans le monde.

Pourquoi ce décalage de CA vous me direz: Avant, les doses pour les produits de contrastes étaient vendues unitairement en pharmacie de ville. Maintenant, les radiologues ont l’obligation de gérer du multidoses directement chez eux et doivent directement s’approvisioner auprés des labos. Ils deviennent un peu pharmacien (comme beaucoup se plaignent) et ça rale (alors que c’est un peu la norme en Europe). Guerbet est bien ancré en France et propose une aide constructive aux radiologues pour mettre en place cette réforme du 1 Avril 2024, avec notament des systémes pour se faire livrer en urgence des doses. Du coup, dans la panique, il y a eu un décalage dans les commandes, les radiologues ne comblant pas le trou de l’arrêt des commandes des grossistes répartiteurs / officines. Ca reste une top conviction pour moi, que je vois encore doubler sous 2 ans. Pour info, Elucirem n’est pas encore disponible en France pour des raisons de remboursement / administrative, ça sera au S2 visiblement.

Leonardo est, avec Dassault Aviation, mes valeurs préférées du secteur de la défense. Je sais pas pourquoi mais à voir la France et l’Italie se rapprocher sur le secteur de la défense, je vois bien de nouvelles JV entre Leonardo et Thalés voir un Airbus de la défense ? ;-) A suivre.

Enfin Disney, qui a profité d’un momentum porté par le conflit pour les votes au CA ainsi que d’un redressement de la rentabilité.

Depuis le dernier reporting, j’ai procédé à de petits ajustements:

Achat:
Immobiliére Dassault: Elle était en watchlist depuis longtmeps, la baisse récente sur Mars ainsi que l’achat immobilier délirant de Kering à Milan m’ont fait l’acheter. Les prestigieux locataires sont tous en recherche de biens d’exeption et c’est justement les actifs de cette société. A noter également que le PDG de Dassault Aviation va prochainement devenir le patron également de la holding de la famille Dassault, avec un capitaine comme lui, on est serrein. Pour le long terme.

Verisign: Acheter sur Mars, un peu trop tôt vu qu’elle a encore baissé depuis, mais c’est une sacrée mécanique cette société. C’est elle qui détient la propriété de pas mal d’extension web, type .com. Elle vend ensuite à des registres la possibilité de vendre ces fameux .com aux clients finaux. La rentabilité est extraordianaire, les rachats d’actions sont puissants (114 millions d’actions en 2020 --> 99 millions en 2024 !). Et le premier actionnaire: Berkshire.

Electricité de Strasbourg: J’avais déjà une ligne et j’en ouvre une seconde, ce qui devient ma seconde position. J’apprécie beaucoup cette société qui bénéficie à mon sentiment d’un momentum favorable. Le rendement du dividende est de 8% cette année avec des perspective favorables (les tarifs réglementés sont en hausse). De plus, localement, ES a peu de concurrence. Enfin, pas mal de projets pour l’avenir: lithium, encore plus de génération d’electricités, … Si l’IA ne sert à rien pour le moment, ça consomme à un max de watts ;-)

Renforcement:
Tonies: Quelle société incroyable. Totalement inconnue, sauf peut être de quelques parents comme moi, Tonies vend des "boites à histoires" sans écran pour les enfants. Le business modéle repose sur la vente de la boite puis la vente de figurines et demain de la vente de contenu audio sur la boutique en lignes. Quand on pose la figurine sur la boite, une histoire se lance (incluant des audios que vous pouvez uploader vous même). Beaucoup d’autres modèles concurrents existent mais tonies sont les seuls à avoir les licences qui comptent: disney, peppa, … Ca cartonne depuis 6 ans en région germanique, depuis 2 ans chez nous et aux USA. Capitalisation de 585M. Croissance du CA 2023: 40% pour 361M avec une croissance 2023 aux USA de +114% (de 65,6M en 2022 à 140,4M en 2023). Pas de dette. Trésorerie de 74M. La société est rentable sur le Q4 2023 et annonce un free cash flow positif pour 2024. Pour le voir sur mes propres enfants, c’est un produit de qualité et qui répond à une forte tendance du moment (pas d’écran pour les petits). La société annonce des nouveaux produits pour 2024 et 2025 qui vont encore stimuler la croissance ainsi que l’attaque de nouveaux marchés. Bref, c’est une pépite à mes yeux mais trés peu liquide (des jours avec 0 transactions) et totalement inconnue. J’ai renforcé suite à la publication des résultats annuels.

Vente:
Bonduelle: La dette devient un sujet tant la société n’arrive pas à redresser ces profits. C’est un signal d’alerte pour moi, je vends.
Teleperformance: Autant je suis persuadé que l’IA ne va pas tuer cette société tant le marketing autour de l’IA est fait pour stimuler les gogos, autant ça n’est pas mon combat et les performances de la société restent fragiles.
Nolato: J’ai profité du rebond annoncé suite au partenariat avec Novo pour sortir. Société assez fragile finalement avec beaucoup de clients capricieux.
Sanofi: J’ai profité du rebond post publication pour vendre. Déjà, une boite qui supprime sa R&D ça me plait moyennement. Mais aussi, cette publication récente qui montre une molécule plus efficace dans l’indication principale du Dupixent me fait un peu peur.