Vivendi : une pure valeur de rendement

Relèvement de l’offre de Vivendi sur Lagardère:

Vivendi a écrit :

Au lendemain de la publication des résultats annuels de Lagardère, Vivendi a annoncé envisager, dans le cadre de son OPA, de garantir le prix de 24,10 euros par action Lagardère jusqu’au 15 décembre 2023 et d’augmenter, pour ceux des actionnaires souhaitant vendre immédiatement leurs titres, le prix de son offre publique d’achat à 25,50 euros par action, dont serait déduit le dividende 2021 de 0,5 euro par titre. La décision définitive de Vivendi sur les termes de son offre publique sera prise par son directoire et rendue publique le 21 février 2022, date également envisagée pour son dépôt.

Je le sentais venir,

jbpv a écrit :

Accessoirement ce spin off (qui revalorisera la somme des parties de Lagardère (*) … )

heureusement que j’ai complété hier ma ligne Lagardère (en complément du reste de la galaxie Bolloré soit Vivendi, Bolloré SE, Odet et UMG).

Pourquoi cette évolution  de la part de Vivendi / VB ?
Peut être parce que les tractations avec les autres actionnaires sur le dépeçage, la valorisation des quartiers de viande, etc… ne donne pas satisfaction à VB qui veut montrer qui est le maître (? !).
Peut être parce que la commission a donné un feu vert à l’OPA dans des conditions plus favorables  que ne l’espérait Vivendi /VB ?
Attendons donc le 21/02.

Edit 15h59: A noter qu’Amber ayant vendu 620K titres à Vivendi à 24.10€ sous réserve d’une OPA au même cours il va toucher un complément.

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Dernière modification par Jbpv (18/02/2022 16h13)

Cela confirme surtout que le seuil de 11€ n’a pas été relevé ce qui indique que VB n’est pas pressé de commencer les grandes manoeuvres au niveau de Vivendi.

L’OPRA puis l’OPA ne sont, selon toute vraisemblance, pas pour tout de suite.

IL sera proposé  à l’A.G d’Avril de renouveler les 2 autorisations de l’année précédente pour programme de rachats d’actions et (éventuelle) OPRA…

Le nouveau plafond sera fixé à 16 (seize) Euros.

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Quelques remarques qui me viennent à l’esprit en parcourant le rapport financier 2021:

- La dépréciation des titres Telecom Italia mis en équivalence, de 728 millions d’euros (-0,20 euro par action) n’a échappé à personne et fait mal aux fesses, mais celle sur Gameloft portant sur la dépréciation de l’écart d’acquisition pour 200 millions d’euros me provoque aussi pas mal de démangeaisons …
On parle souvent des gros coup de VB, mais le dossier Gameloft ne figurera pas dans la liste de ses plus belles victoires
Ca s’est remis à générer un EBITA à peine positif, mais ce n’est globalement pas jojo

- Assez étonné aussi par la faiblesse de la marge de EBITA d’Editis (6% à peine) par rapport à une entité comme Prisma Media et son 10% de marge EBITA. J’aurai pensé Editis bien plus rentable …
Si on parle en année pleine Prisma fait 300M€ CA et un EBITA de 30M€.

- Oui la rentabilité de C+ à l’internationale est bien meilleure qu’en France. C’est d’ailleurs intelligent de chercher à se développer hors de France. Doucement mais surement le Gpe C+ se refait une ptite santé.
- VIV a augmenté sa participation dans Multichoice (Afr. du Sud) dépassant le seuil des 15%. (page 13 du rapport)

(By the way, j’ai appris récemment que StudioCanal était le + grand studio d’Europe, pour l’anecdote).

- Pour Vivendi Village, faudra être patient. La levée des restrictions sanitaires contribuera à améliorer le résultats quand les gens pourront repartir normalement dans les salle de spectacles. Ils sont sur le bon chemin.

- Comme prévu VIV est en position de trésorerie nette de dettes à hauteur de 348M€.

source: rapport financier 2021 - Rapport financier et États financiers consolidés audités de l?exercice clos le 31 décembre 2021 - Vivendi

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@Elias:
Quelques remarques de détail:

La limite à 16€ proposée et actée en AG n’a rien à voir avec celle donnée à l’intermédiaire chargé des rachats:
Par exemple le programme de rachats de décembre 2021 à mars 2022 se faisait dans le cadre d’une limite fixée à 29€ et sans qu’aucun achat n’aie dépassé 11€ (très exactement).
C’est la raison pour laquelle je pense qu’une limite nettement plus basse que 16€ sera fixée à l’intermédiaire.
D’ailleurs dans le conf call, à la question directe "quelle est la limite réelle ?" il a été répondu en bottant en touche"voir les déclarations AMF !"

En ce qui concerne les actions UMG, il existe un pacte d’actionnaires, voir les différentes déclarations à la Bourse d’Amsterdam:
AFM

Malgré Telecom Italia et Gameloft je reste très positif sur les différentes sociétés de la galaxie Bolloré (concernant les affaires loupées de VB on pourrait sans doute ajouter les batteries (cela concerne Bolloré SE)).
Mais ceux qui critiquent sont sans doute les mêmes qui disent que Bernard Arnault est un très mauvais parce qu’il a (avait) investit dans Carrefour.

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Dernière modification par Jbpv (13/03/2022 14h42)

@Elias:Ne nous fâchons pas (surtout que nous sommes d’accord)
Si la limite a été fixée a 16€, elle sera, dans la pratique sans doute autour de 11€, (Indeed we prefer buy share when the market is low) et c’est cette limite implicite dont dépendra le futur cours de l’action et qui est donc la plus importante, d’où ma remarque.

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Pourquoi limiter les rachats d’actions à 11€ et lancer une OPRA à 15?

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@alex470 et les autres ?:

En ce qui concerne le délai d’un mois maximum après la fin du plan pour annuler les actions qui avaient été rachetées dans ce but, je pense que vous avez rêvé (ou lu une information fausse).

Par contre l’article de l’AMF relatif à la réglementation concernant les rachats est très intéressant et cette réglementation est beaucoup plus complexe que je ne l’imaginais.

Le délai de 24 mois glissant en tant que limite des 10% d’annulation des actions explique pourquoi, dans le passé Vivendi s’est à la fois dépêché d’annuler les actions rachetées (pour exploiter au maximum la possibilité offerte d’annuler 10% par période de 24 mois) ET n’a pas toujours annulé l’intégralité des actions déjà rachetées (pour ne pas dépasser le maximum autorisé dans les 24 derniers mois), voir le détail des déclarations Vivendi lors des annulations.

Je pense donc que maintenant que VB est au taquet de la détention en DV, les actions rachetées ne seront annulées qu’après une éventuelle OPA ou OPRA.

=> il me vient d’ailleurs une idée: et si l’auto contrôle actuel à 5.96% n’était pas suffisant pour être proche de 10% après une OPRA ?

Ce serait le cas si le K de Vivendi était réduit de la base 100 à la base 59.6 au maximum !
On remarque que si l’auto contrôle était actuellement proche de 10%, il dépasserait les 10% après une OPRA, donc l’annulation serait alors obligatoire, donc VB dépasserait les 30% du K, donc il devrait lancer une OPA (il s’y est engagé dans ce cas), …. mais il n’en a pas les moyens actuellement et il est plus judicieux de commencer par assécher Vivendi de sa trésorerie excédentaire.

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@oliv21, réponse à chacun de vos 6 points:

1. on est d’accord et @alex470 a écrit qu’il n’était pas sûr de lui lorsqu’il a évoqué un délai maximum pour annuler des actions rachetées.

2. VB est quasiment inexpugnable, on est d’accord, mais VB a maintenant 70 ans et à cet âge on devient pressé, donc une OPA sur Vivendi en plusieurs temps (par exemple OPRA pour alléger le bébé puis OPA plus tard) ne me semble pas du tout absurde.

3. je me suis expliqué sur la possible "anomalie" du faible taux d’auto contrôle à 6% lié à une limite de cours de rachat à 11€.
N’oublions pas qu’une partie de la baisse actuelle de la Bourse est liée aux évènements inattendus en Ukraine et malgré cela, le cours actuel de Vivendi est de 12€ (y compris un dividende qui va tomber, il est vrai)

4.Que VB ne propose que peut être 15€ ou même 14€ dans un premier temps, pourquoi pas et je ne cracherai pas dessus (+17 à 25% / cours actuel) après m’être "surinvestit" en Vivendi.

5.VB peut tout mener de front, il a des cadres pour gérer tout ça et on peut aussi rajouter Lagardère.
Le débouclage de l’auto contrôle du Groupe Vivendi peut attendre.

6. Dans mon scénario la prise de Vivendi se fera en deux étapes.
Pour le spin des activités media, oui, pour bien séparer les domaines des deux fils cadets (déjà mentionné).
Pour Odet (au fils ainé à terme) et Bolloré recentré, on est d’accord.

Ma conclusion personnelle:
Comme il va probablement y avoir du sport dans un proche avenir et que l’on est sûr de rien, j’ai trois grosses lignes en Odet + Bolloré SE +Vivendi

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Dernière modification par Jbpv (20/04/2022 18h23)