1 #2651 13/12/2018 04h59
- Mestra
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Une petite nouvelle (pas vu sur la file) que j’ai étudié et qui me plait bien :
URI 5 3/4 11/15/24 US911365BB94, c’est du BB.
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2018 Investor Day
D’autre part, j’ai élaboré deux petits ratios "maison" pour comparer rapidement les bonds qui m’intéressent (fichier Excel). Il s’agit du rendement sur fonds propres avec IB (LTV, coût de la marge) et du rendement que j’appelle cash/cash, c’est simplement le cash-flow.
Je précise que j’investis dans un structure à l’IS qui permet de déduire les intérêts d’emprunt.
(Nota) La marge n’est jamais utilisé à 100% pour éviter les appels de marge étant donné les variations du portefeuille. Il faut donc considérer un ratio de cash à conserver sur le compte et l’ajouter à la marge de maintien pour indiquer les rendements au plus juste.
Petits exemples pour comparer :
URI 5 3/4 11/15/24 US911365BB94 (BB)
Rendement sur fonds propres : 10K se paye 10006$ et requiert 2176$ de marge de maintien. Le coût de la marge au 19 déc. 3,44%*10006$ (je couvre à 100% la devise).
Rendement cash/cash : 10K paye 5,75%, je déduis le coût de la marge 3,44%, soit 231$ de coupons/an pour 2176$ de marge de maintien.
Résultat : 11% de rendement sur fonds propres et 10,75% de rendement cash/cash.
TEVA 2.2 07/21/21 US88167AAC53 (BB)
Rendement sur fonds propres : 10K se paye 9212$ et requiert 1921$ de marge de maintien. Le coût de la marge au 19 déc. 3,44%*9212$ (je couvre à 100% la devise).
Rendement cash/cash : 10K paye 2,2%, je déduis le coût de la marge 3,44%, soit -124$ de coupons/an pour 1921$ de marge de maintien.
Résultat : 10,9% de rendement sur fonds propres et -6,45% de rendement cash/cash.
Dans le premier exemple, on observe que le bond génère du cash avant sa maturité à l’inverse du deuxième qui "coûte" du cash. La revente d’une ligne TEVA avec une plus-value de 0 génére une perte de 6,45% annualisé.
Cela peut paraître évident pour certain, mais pour moi c’est un nouveau paramètre à intégrer surtout lorsque la maturité est éloignée.
Du coup, je me demande si c’est vraiment un problème d’investir dans un "bond" avec un prix supérieur à 100? Si l’émetteur ne peut pas le rembourser avant l’échéance (vérifier le prospectus), je ne trouve pas d’objection.
Pouvez-vous m’éclairer les pros?
Dernière modification par Mestra (13/12/2018 05h15)
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