Vente-Unique : leader de la vente en ligne de meubles et canapés

Bonjour et merci pour l’ouverture de file.

J’ai hésité à en acheter toute l’année et ce qui m’a retenu est que je pense que la croissance 2020 est très conjoncturelle, parce qu’il n’y avait pas d’autres alternatives (magasins fermés) et qu’une hausse ponctuelle du besoin a été créé par le fait de devoir rester chez soi (s’y sentir bien et travailler).

Les meubles en photo ce n’est quand même pas le même chose qu’en magasin "show room" avec l’ambiance et l’essai sur place. Je suis très commande en ligne pour tout ce qu’il est possible de commander mais les derniers meubles achetés j’ai préféré aller en magasin, on a souvent des surprises (bonnes ou mauvaises) entre des photos sur catalogue et ce qu’on voit en vrai.

Sans compter qu’il s’agit de distribution grand public avec les marges riquiquis qui vont avec.
Et comme de nombreuses distribution par internet, ça finit en guerre des prix car la comparaison est hyper facilitée et que les produits sont semblables.

En complément, un article de ZB sur le secteur avec d’autres acteurs européens notamment.

Les résultats annuels sont sortis, conforme aux attentes :

Résultats annuels 2019-2020 a écrit :

Chiffres d’affaires : 118,9 M€ (+24%), supérieur à l’objectif ;
• Marge d’Ebitda ajusté : 8,4%, en hausse de +0,9 point, dont 10,9% au 2ème semestre ;
• Résultat net : 4,7 M€, en forte hausse de +67% ;

Le point fort de la société, sa logistique semble se concrétiser :

Résultats annuels 2019-2020 a écrit :

Pour rappel, après l’extension de la capacité de stockage de sa plateforme d’Amblainville (Oise), passée de 27 000 m² à 60 000 m², et l’optimisation de l’ensemble des process, Vente-unique.com a finalisé, durant l’été 2020, l’internalisation de la logistique au sein de sa maison-mère.Ainsi, au 2ème semestre 2020, la société a été capable d’absorber la forte accélération de la demande tout en améliorant sensiblement ses indicateurs de satisfaction clients.

Toutefois à un cours de 14€ (135M€ de capitalisation), soit un PE supérieur à 28, le marché semble penser que la croissance va perdurer à des niveaux similaires alors qu’une partie de cette croissance est due au confinement.

Midcap Partners vient de relever son nouvel objectif de cours à 15,1€ en prenant comme référence Maisons du Monde et Westwing que j’estime avoir des multiples de valorisation élevés (EV/EBIT>22 et EV/CA de 1,5 !)

Au cours actuel, la marge de sécurité me semble faible sur cet investissement et j’ai revendu mes actions.

rasmussen a écrit :

Bonjour,
qu’est-ce qui justifie de garder 25 % sur le seul vente-unique.com ?
J’espère pour vous que ça paiera, mais au cours actuel je n’y mettrais rien. Et quel que soit le cours pas plus de 2 % (disons 6 % si vous avez fait x 3 sur la valeur et que vous y avez un attachement sentimental)
C’est une valeur COVID, mais pas spécialement une valeur du futur. Pas de barrière à l’entrée : potentiellement vendre du mobilier en ligne beaucoup de monde sait faire, et leboncoin restera toujours moins cher… les magasins vont rouvrir…

Si beaucoup de monde sait vendre du mobilier en ligne, pourquoi Amazon a arrêté ? Et pourquoi Home24, miliboo ne gagnent pas d’argent ? Wayfair commence à en gagner mais est beaucoup plus chère. Vente Unique a manifestement un savoir-faire (logistique) particulier pour être rentable, et en croissance, de manière consistante. C’est un spin-off de la CAFOM, c’est géré par des gens qui savent ce qu’ils font dans ce business. Ils ont internalisé leur logistique pour améliorer leur taux de satisfaction client, et c’est manifestement un succès.

Un petit historique de la croissance sur les dernières années (bien avant le covid) :
2012, 2013 : croissance à deux chiffres
2014/15 : +11%
2015/16 : + 11%
2016/17 : stable
2017/18 : + 10%
2018/19 : + 14%
2019/20 : + 24%

Le dernier communiqué annonce un chiffre d’affaires cette année supérieur de 30 à 40% à celui de l’année dernière. On a une croissance de 61% sur le premier semestre mais avec un effet de comparaison favorable (difficultés d’approvisionnement au S1 l’an dernier). Le levier opérationnel va encore s’améliorer: marge d’EBITDA attendue en forte hausse par rapport au S1 de l’an dernier (normal), et en hausse par rapport au S2 de l’an dernier (bien). L’an dernier pour une augmentation du CA de 24%, ils ont fait +67% de bénéfices nets. Admettons qu’ils doublent leur revenu net cette année, ça nous donne 9,4M de bénéfices nets. Au cours de ce jour on est à 18 fois les profits. Si on projette une marge d’EBITDA de 12% pour l’année en cours ça donne un EV/EBITDA de 8,5. Pour une boite avec cette dynamique de croissance je trouve ça très raisonnable !

Ils ont doublé leur taille sur ces 4 dernières années. Leur ADN, c’est la croissance rentable (extrait du rapport annuel : "volonté structurelle de la Société de ne pas priviliégier la croissance au détriment des marges"). Ils annoncent un objectif une croissance de + de 10% par an, et le versement de dividendes croissants (ils doivent renflouer la dette de la CAFOM, leur maison-mère). Le bilan est beau, trésorerie nette, le management communique prudemment. Ils disent par exemple qu’ils ne savent pas si ça va continuer à croître à cette vitesse mais qu’il s’était passé la même chose en Chine lors du SARS-COV-1 et que les gens ont gardé leurs habitudes après. Leur efficacité opérationnelle est évidente à la lecture des rapports annuels, ils contrôlent bien les coûts, c’est vraiment clean. Le BFR était en nette diminution l’année dernière ! Si ça continue ils finiront par avoir un BFR négatif de retailer. Moi je dois dire que j’aime beaucoup ce que je lis dans les rapports, et que j’ai du mal à trouver quelque chose de négatif dans leurs chiffres.

Alors oui, les gens vont retourner dans les magasins, mais ils vont aussi continuer à acheter en ligne. Et vu la taille actuelle de Vente Unique, il me semble qu’il y a encore une très grosse marge de croissance. Même si on revient au taux de croissance historique de 12%, au cours de ce jour, je ne trouve pas ça trop cher. Même si c’est pluscher qu’il y a quelques mois.

Donc certes un allègement est justifié (et encore, à me relire je me le demande), mais je vais en garder, ça c’est certain.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Youplaboum (17/05/2021 18h15)

Ah ok j’ai pas regardé les trimestriels !

Personnellement je ne vous demande pas d’arrêter et j’apprécie votre retour. C’est toujours utile d’avoir retours divergents.

Bonjour.

Je fais une analyse des sociétés françaises sur la base des données publiées avec divers ratios Qualité-croissance / Value / Momentum [screener payant].

Avec les données de ce week-end. Sur une base de 448 sociétés étudiées :
- Qualité / croissance : classée 1è
- Momentum : classée 1è
- Value : classée au milieu du tableau
=> les 3 combinés, elle est 4è ; dépassée uniquement par Delfingen, une "valeur COVID" à l’avenir incertain une fois la crise sanitaire derrière nous et micro-cap inconnue et illiquide.

Je garde au chaud très précieusement !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Korben, le 17/05/2021 a écrit :

=> les 3 combinés, elle est 4è ; dépassée uniquement par Delfingen, une "valeur COVID" à l’avenir incertain une fois la crise sanitaire derrière nous et micro-cap inconnue et illiquide.

Je garde au chaud très précieusement !

Pour votre information, Delfingen est un équipementier automobile numéro 1 mondial pour les ensembles de composants pour la protection, la fixation et le cheminement des faisceaux électriques.

Au cas où vous n’auriez pas remarqué, il y a de plus en plus de voitures électriques…

158 millions de capitalisation, on n’est plus vraiment dans le domaine de la micro-cap.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Vous avez parfaitement compris ce que je voulais dire.

Vous pouvez regarder sa société mère CAFOM qui semble être plus abordable…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Ce matin ALVU a publié un T3 de très bonne facture avec 40.8M€ de CA : T3 Vente-Unique
Pour rappel, le S1 a fait 88M€ de CA.
Le marché a salué la nouvelle en reportant l’action sur ses plus hauts alors qu’elle avait bien baissé.
Traditionnellement le T3 est le pire trimestre.
La société a indiqué un objectif de 150M€ de CA et 12% de marge d’ebitda ajusté et être très sereine dans ces objectifs.
Pour moi, on peut espérer a minima 160M€ de CA et 12.5-13% de marge d’ebitda ajusté.
En reprenant mon calcul du post d’avant on trouve entre 12.5 et 13.5M€ de CA avec ces hypothèses plutôt prudentes à mon sens.

A noter que les objectifs de l’IPO étant réalisés, la société publiera une nouvelle feuille de route en fin d’année.

Prochaine publication le 10 novembre 2021.

Vente unique a publié ses résultats annuels il y a quelque temps et vient de publier le rapport annuel ce matin.



Les résultats sont très très solides mais la société a déjà prévenu qu’elle s’attendait à un repli de 15% du CA sur le nouveau S1.

Ils prévoient de lancer une marketplace en cours d’année et ont un ambitieux programme à 5 ans pour doubler de nouveau de taille en gardant de belles marges.
Des investissements logistiques seront faits en Pologne et ils prévoient d’acheter la filiale Distri Services à la mère CAFOM pour internaliser plus la logistique.

A suivre sur 2022 pour savoir si l’engouement pour les meubles en ligne continue ou non !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonsoir

La dernière publication de Vente Unique est bonne



Mais …..

Je n’arrive pas à m’y retrouver, du fait du changement de périmètre et de présentation des comptes depuis le lancement des marketplaces, et la refacturation de la logistique.

Ci-dessous mes notes de cet été lors de la présentation des comptes par la direction.

J’aurais bien aimé des publications pro format pour comprendre où on en est par rapport à l’année dernière.



On verra lors de la publication détaillée de tout ça.