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#26 28/09/2023 19h36

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Il me semble que c’est surtout la nouvelle stratégie de financement des acquisitions par la vente des anciens entrepôts qui fait craindre un coup d’arrêt à la croissance de la société.

Je trouve personnellement que le choix du désendettement est plutôt opportun…

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Dernière modification par Ours (28/09/2023 19h36)

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[+1]    #27 27/10/2023 16h47

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Bonjour

je ne sais pas dans quelle mesure cette information a une portée pratique (signification particulière?) ou non. Mais je la rapporte au cas où.

La famille Le Lan (Charline, Véronique, Jean Claude Junior, Ronan, Nicolas et Jean Claude) ont apporté le 25/10 un paquet d’actions Argan à la holding familiale, Kerlan SAS (cf. déclarations sur site AMF).

Kerlan dépasse maintenant le seuil des 30% mais ça ne change rien au contrôle ultime de la société par la famille Le Lan (et l’AMF a donc octroyé une dérogation à l’obligation de dépôt d’une offre publique) :

- Avant : Kerlan (18,36%) + actionnaires familiaux individuels (22,05%) = 40,41%
- Après : Kerlan (30,31%) + actionnaires familiaux individuels (10,1%) = 40,41%

Maintenant, j’ignore si cette information s’interprète? Ou s’il s’agit simplement d’un arrangement familial (le pacte d’associé a été changé, cf. document cité ci-dessus), sans plus.

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Dernière modification par carignan99 (27/10/2023 17h25)

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[+1]    #28 18/01/2024 19h59

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Bons résultats 2023 pour Argan :

- revenus locatifs : +11 % à 184 M€,
- résultat net récurrent part du Groupe : +5 % à 126 M€.



LTV de 49,7 % amené à diminuer en 2024, correspondant d’après mon calcul à un ratio dette/EBITDA de 11x.
Coût de la dette raisonnable à 2,3% et notation BBB- par Standard & Poor’s.

Comme prévu le dividende est fixé à 3,15€ (+5% par rapport à l’an dernier) et l’ANR NTA par action est de 79,1€ (-15% par rapport au 31 décembre 2022 et +1% par rapport au 30 juin 2023).
Au cours de ce soir nous avons donc un rendement de 3,9% et une petite surcote de 2%.

Les perspectives pour 2024 sont dynamiques avec un pipeline record de 180 M€, une hausse de 7% des revenus locatifs et de 4,8% du dividende anticipés.

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[+1]    #29 20/01/2024 14h36

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ARGAN se distingue par un type d’actifs : logistique.
Et un TOF idéal : 100 %.

Le rendement de ces actifs est correct : 4,99 %
(patrimoine 3 680 M€ ; revenus locatifs 184 M€).
C’est un peu moins que les commerces,
mais mieux que les bureaux (surtout en QCA).

Son endettement est élevé : LTV 49,7 %.
Son coût est acceptable  : 2,3 %
et sa maturité assez longue : 5,8 ans.
Il devrait baisser : ARGAN a opté à ce stade pour un développement par autofinancement, au travers de cessions ciblées d’actifs à partir de 2024 selon l’évolution des marchés.

La valeur du patrimoine pour 1 action est de : 79,10 € (ANR NTA).
Le dernier cours est de : 82,70 €.
On en déduit donc une surcote de 4,6 %.
Les autres foncières européennes présentent en général des fortes décotes.

Le dividende annoncé est de : 3,15 €.
On en déduit donc un rendement de 3,8 %.
Les autres foncières européennes offrent en général des rendements très supérieurs.

ARGAN déploie une feuille de route ESG volontariste :
entrepôts labellisés Aut0nom® qui produisent leur propre énergie verte,
investissement dans l’installation de pompes à chaleur électriques en remplacement des chaudières à gaz sur le parc existant.

En synthèse, c’est AMHA une société bien gérée intéressante pour se positionner sur le type d’actif logistique.
Mais actuellement trop chère.
Je ne serais acheteur que sous 63 € (décote 20 % ; rendement 5 %).
On attend les résultats des autres foncières européennes.
On devrait trouver mieux (décote, rendement, endettement),
en particulier dans les foncières de commerce.


Dif tor heh smusma

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#30 20/01/2024 15h08

Membre (2017)
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Jusqu’à 75 euros, la famille Le Lan était encore nettement acheteuse, même si le directeur Assets et Investissements a abondamment vendu ces derniers mois. (Il peut y avoir diverses raisons à cela.)

On notera le beau bloc acquis par Kerlan SA le 26 octobre à 70,35 € pour un total de 194.068.214 €.

La véritable interrogation me paraît surtout porter sur le fruit du changement de stratégie adopté par le management qui, dès la fin 2022, a annoncer choisir de privilégier le désendettement en finançant l’acquisition de nouveaux entrepôts par la vente d’anciens locaux plutôt que de dépendre de nouveau emprunts (vous le soulignez très justement, ArnvaldIngofson).

Si l’on considère 1) le niveau d’endettement, qui n’est pas scandaleux, mais qui reste élevé, et 2) la probabilité de plus en plus forte de voir la BCE maintenir ses taux aux niveaux actuels au moins jusqu’au mois de juin, contrairement à ce que le marché anticipait en novembre, le nouveau cap privilégié par J.-C. Le Lan et son entourage ne me paraît pas absurde.

Je ne suis pour ma part plus agressivement à l’achat sur Argan depuis le mois de novembre, mais je recommencerais sans crainte à pratiquer quelques emplettes si le cours devait repasser sous les 70 €.

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Dernière modification par Ours (20/01/2024 15h18)

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#31 04/03/2024 18h32

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ArnvaldIngofson, le 20/01/2024 a écrit :

Son endettement est élevé : LTV 49,7 %.
Son coût est acceptable  : 2,3 %
et sa maturité assez longue : 5,8 ans.

J’ai lu ce matin les rapports de Gécina, Argan et Covivio, 3 foncières que j’aime bien suivre.
Je ne suis pas connaisseur plus que cela dans les informations financières des foncières, je n’ai pas pu ne pas remarquer la grande différence de LTV entre Argan et Gécina.

Dans son communiqué d’annonce de résultats Argan met en avant le fait que le LTV élevé n’est pas un problème car la dette est en grande partie hypothécaire. J’ai du mal à comprendre le "pourquoi" de cet argument …

Est ce que quelqu’un aurait une poste de réflexion ?
Merci par avance

20240118-ARGAN_Resultats_annuels-2023.pdf a écrit :

La dette du Groupe étant essentiellement hypothécaire (74 % de notre dette au 31 décembre 2023), elle a pour avantage de s’amortir d’environ 100 M€ / an. Cette spécificité garantit à ARGAN un remboursement linéaire et adéquat de sa dette. Ceci réduit ainsi l’importance d’un ratio LTV proche de 50 % pour notre Groupe

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Boursorama, Yomoni, Linxea

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[+1]    #32 04/03/2024 18h41

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La LTV chez les foncières est souvent fonction du couple risque rendement de l’actif immobilier.
Ainsi les foncières de commerce ont une LTV basse  (autour de 30%) car leur actif est rentable et risqué. Les foncières avec beaucoup de résidentiel ont des LTV souvent supérieures à 40%. Je découvre la LTV d’Argan.

L’argument d’Argan sur sa dette hypothécaire est je pense double:

l’amortissement de la dette avec des mensualités constante évite ce que les autres foncières connaissent: un remboursement du nominal d’un coup à maturité, qui peut être problématique quand les refinancements sont aléatoires ou coûteux (regardez les foncières scandinaves ou allemandes).

L’hypothèque permet de rembourser avec l’immeuble en cas d’incapacité à régler les échéances. Argan n’a pas à vendre des actifs pour faire face à une échance: l’entreprise peut se faire saisir le bien. C’est parfois une stratégie employée par certains fonds immobiliers anglo-saxons (ou même Unibail de mémoire) quand la valeur d’un bien a chuté au point d’être inférieure à la dette.

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