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Vaalco Energy : pétrole en Afrique

Analyse comparative de sociétés pétrolières : Vaalco Energy, Dragon Oil et Gran Tierra Energy

Cette discussion porte sur l'analyse de différentes sociétés pétrolières, en particulier Vaalco Energy (EGY). Les participants s'intéressent à son potentiel en se basant sur des données financières telles que son niveau de trésorerie, son EV/EBITDA faible et son ROA/ROE élevé. L'attrait de Vaalco réside dans ses options d'exploration en Angola, au Gabon et aux États-Unis, considérées comme des "call options gratuites". Les membres soulignent la difficulté d'évaluer le potentiel de production de ces gisements, malgré leur superficie importante.

La discussion s'élargit ensuite à Dragon Oil, présentée comme une alternative potentielle. Les participants notent que, bien que moins diversifiée géographiquement (principalement au Turkménistan), Dragon Oil affiche une croissance de production notable et une valorisation plus faible. L'accent est mis sur la comparaison entre ces deux sociétés, en cherchant à identifier celles qui offrent le meilleur potentiel de croissance en tenant compte des réserves prouvées et des options de développement futures.

Un autre participant soulève la question des types de contrats pétroliers, mettant en garde sur la variabilité des conditions selon les pays et les époques. Il suggère de consulter les contrats pour comprendre les implications financières et juridiques des accords. Un document sur l'historique des contrats pétroliers est partagé afin de contextualiser les risques et les enjeux associés aux investissements dans ce secteur. La discussion révèle une prise de conscience des complexités réglementaires.

Enfin, Gran Tierra Energy (GTE) est introduite comme une autre société intéressante, active en Amérique latine. Ses indicateurs financiers (Piotroski F-Score, EV/EBITDA, etc.) sont présentés et considérés comme attrayants. Les participants notent que GTE a connu des perturbations dans sa production, mais que les problèmes sont désormais résolus. La croissance des réserves prouvées et les projets de forage dans différents pays sont mis en avant.

Cette discussion met en lumière les approches d'analyse des sociétés pétrolières par les participants, en soulignant l'importance de considérer à la fois les données financières, le potentiel d'exploration, les risques liés aux contrats et les facteurs géopolitiques. Elle révèle un intérêt pour les sociétés à petite capitalisation présentant des opportunités de croissance, tout en soulignant la complexité d'évaluer les options d'exploration et l'impact potentiel de celles-ci sur la valorisation.


#1 23/08/2012 15h24

sergio8000
Invité

Bonjour,

J’invite les spécialistes des valeurs pétrolière ou ceux qui ont un intérêt pour le sujet à faire une analyse de Vaalco Energy. Je vous avoue que je n’arrive pas à terminer cette analyse de manière convaincante. Peut être certains d’entre vous auront une meilleure idée du potentiel de Vaalco que moi. Je vous soumets donc l’idée.

Ce qui m’a intrigué dans Vaalco Energy (EGY) :
- Plus du quart de la market cap est du cash sans dette
- On achète le reste du business qui tourne déjà et qui est profitable à un EV/EBITDA de 2, ou encore un PE ex-cash de 10 environ. Cela semble à peu près la juste valeur, peut être même un peu sous-évalué pour un business qui a un excellent ROA et ROE et des réserves a priori suffisantes pour les prochaines années (du moins à mon avis, qui n’est pas celui d’un professionnel du secteur).
- On a plusieurs calls options gratuites sur leurs projets d’exploration en Angola, et ailleurs.

Les call options sont les suivantes :

- En ANGOLA, Vaalco a 40% de participation dans Block 5 (JV avec la compagnie nationale). La taille est 1,4 millions d’acres. Ils ont prévu de forer deux gisements potentiels, Loengo and Kindele. En plus, il semblerait qu’il y ait des gisements d’hydrocarbure dans la partie Nord de Block 5 découvert par d’autres opérateurs, et dont on pourrait retrouver une partie dans la proriété de Vaalco.

- Au Gabon, Vaalco a 28% dans Etame, dont la taille est de 760 000 acres. La compagnie exploite déjà le gisement et il alimente ses profits. Il est possible qu’il y ait des possibilités supplémentaires dans la partie sud-ouest d’Etame. Ils vont d’ailleurs forer avec Total au cours de cette année pour voir.

- Aux US, Vaalco a 70% de participation dans 5200 acres à Sheridan County, 65% dans les 22,000 acres de Roosevelt County et 364 acres dans Granite Wash.

Mon "souci" :

Je n’ai pas la moindre idée du potentiel de ces gisements et ne sait pas évaluer l’ampleur de la call option gratuite.

Si quelqu’un a des idées, je suis curieux et toute ouïe.

Mots-clés : afrique, pétrole

 

#2 23/08/2012 18h11

Exclu définitivement
Réputation :   88  

C’est une société que j’avais remarqué il y a quelques mois dans un screener.  Elle n’est effectivement pas chère même cela reste une action d’une société de petite taille, dans un secteur relativement risqué, et dont l’essentiel de la production est en Afrique.

Il y a des éléments d’analyse sur www.seekingalpha.com.

Aussi pour évaluer une pétrolière, il est possible de comparer le prix d’un baril (2P reserves) par rapport à l’EV.

Comme idée conncexe, Dragon Oil est un peu plus grosse et encore moins diversifiée géographiquement (quasiment tout sur le Turkmenistan) mais a une plus grosse croissance de la production, une valo plus faible, et est éligible PEA.

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#3 23/08/2012 18h35

sergio8000
Invité

Si je comprends bien, vous dîtes que Dragon Oil est peut être moins chère par rapport à la production existante. Mais y a-t-il des call-options de croissance ?
Pour être très clair : Une société pétrolière type E&P ne m’intéresse pas en tant que tel pour son existant, sauf à 5 fois les profits avec de très bonnes réserves prouvées.

En fait, même s’il y a des call options comme chez EGY, je ne saurai pas évaluer correctement une capacité de production réaliste par rapport aux sites et à leur qualité. Des personnes ayant une expérience du domaine devraient pouvoir estimer un portentiel et on devrait pouvoir mettre une capacité de production sur tout cela. J’ai cru comprendre que l’Angola est une zone intéressante : mon problème est que je ne sais vraiment pas ce que le mot intéressant peut signifier en termes de capacités de production potentielle par rapport à l’existant… Tout ce que je comprends, c’est que les zones concernées sont assez grandes, ce qui est bien peu.

 

#4 23/08/2012 18h48

Exclu définitivement
Réputation :   88  

Dragon Oil pense augmenter sa production (sur le Turkmenistan) de 10%+ environ sur les 3 prochaines années.  Vu leur historique de croissance et la taille des réserves par rapport à la production existante, cela ne devrait pas poser de pb majeur.
Ils regardent aussi différentes options (Afghanistan, Tunisie, etc) mais bon cela reste très limite pour l’instant par rapport au Turkmenistan donc je n’en tiens pas compte dans ma valo.

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#5 23/08/2012 18h59

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sergio8000 a écrit :

Bonjour,

Les call options sont les suivantes :

- En ANGOLA, Vaalco a 40% de participation dans Block 5 (JV avec la compagnie nationale). La taille est 1,4 millions d’acres. Ils ont prévu de forer deux gisements potentiels, Loengo and Kindele. En plus, il semblerait qu’il y ait des gisements d’hydrocarbure dans la partie Nord de Block 5 découvert par d’autres opérateurs, et dont on pourrait retrouver une partie dans la proriété de Vaalco.

- Au Gabon, Vaalco a 28% dans Etame, dont la taille est de 760 000 acres. La compagnie exploite déjà le gisement et il alimente ses profits. Il est possible qu’il y ait des possibilités supplémentaires dans la partie sud-ouest d’Etame. Ils vont d’ailleurs forer avec Total au cours de cette année pour voir.

- Aux US, Vaalco a 70% de participation dans 5200 acres à Sheridan County, 65% dans les 22,000 acres de Roosevelt County et 364 acres dans Granite Wash.

Mon "souci" :

Je n’ai pas la moindre idée du potentiel de ces gisements et ne sait pas évaluer l’ampleur de la call option gratuite.

Si quelqu’un a des idées, je suis curieux et toute ouïe.

Mes souvenirs de cours sont un peu vague, mais je vais faire un peu au feeling.

Je vous conseille très fortement de voir quelles sont les conditions de ces contrats. La palette peut être très large et surprenante. De la concession, à celui de partage, etc…
Je suppose qu’on pourrait retrouver un peu les mêmes conditions par pays et époque. Donc trouver des annonces dans la presse avec quelques ordres de grandeurs (Total a plusieurs blocs en Angola + Total Gabon au Gabon…).

Un petit texte sur l’historique des contrats dans le pétrole (7 pages !) : l’évolution n’est pas en faveur des entreprises bien sur !
http://halshs.archives-ouvertes.fr/docs … iaison.pdf

Un exemple (vrai ?) de contrat :
http://www.droit-afrique.com/images/tex … 201994.pdf

Le plus risqués sont ceux des US, en terme de % (participation importante).

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#6 24/08/2012 11h17

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Autre pétrolière intéressante: Gran Tierra Energy, Inc. (GTE) Canadienne active dans l’acquisition, l’exploration, le développement et la production.
Actif en Amérique Latine essentiellement en Colombie, mais aussi au Brésil en Argentine et au Pérou.

Au 2e TR sa production a été perturbée par des actes de sabotage sur le pipeline Transandino par des  rebelles, ce qui a entraîné des pertes de jours de production et à renchéri les coût car ils ont dû trouver des moyen alternatif pour évacuer leur production, maintenant c’est problèmes sont résolu.

Les réserves prouvée ont  augmentée de 33% dans le champ pétrolifère Colombien de Costayaco, en outre, on a découvert de nouvelles réserves dans le Ramiriqui et éventuellement aussi dans le Moqueta.
Des forages sont prévus à la mi 2013 en Argentine, au Brésil et au Pérou.

GTE à une de trésorerie décente, pas de dettes et des flux de trésorerie attractifs
Actuellement côte très bas 4.8$, proche de sa valeur DCF 4.38$.

Quelques chiffres:
Piotroski F-Score: 8
EV / EBITDA: 3.26
EV / Revenue: 2.263
Price / Book Value: 1.131
Formule Magique, Earning Yield: 36%
Formule Magique, Return on Capital: 34%

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