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Pershing Square Holdings : un hedge fund sur Euronext Amsterdam

Pershing Square Holdings : analyse d'un hedge fund atypique

Cette discussion analyse Pershing Square Holdings (PSH), un fonds fermé géré par Bill Ackman, coté sur Euronext Amsterdam et la bourse de Londres. Les membres examinent ses avantages et inconvénients, notamment sa stratégie d’investissement, sa structure et sa performance passée.

Parmi les arguments principaux en faveur de PSH, les participants soulignent le talent d’Ackman en tant qu’investisseur, sa capacité à influencer les sociétés dans lesquelles il investit grâce à des positions concentrées, et l’opportunité offerte par une décote persistante sur sa valeur nette d'actif (NAV). Ils mettent également en avant l’optionnalité liée à son implication dans le SPAC Pershing Square Tontine Holdings (PSTH).

Cependant, la discussion aborde aussi les risques liés à la concentration du portefeuille, aux frais élevés caractéristiques d'un hedge fund, et à la volatilité inhérente à la stratégie d’Ackman. Certains membres expriment des doutes quant à la gestion du risque par Ackman et soulignent ses erreurs passées, notamment avec Valeant et Herbalife. La décote structurelle de PSH, et sa persistance malgré de bonnes performances, est un point de débat majeur. Une tendance notable est la recherche d’explications pour cette décote, abordant des facteurs comme la complexité fiscale pour les investisseurs américains, les frais élevés et la performance historique mitigée.

La discussion suit l’évolution de PSH et de PSTH, y compris l’entrée de PSH dans le FTSE 100, l’investissement et la vente de participations dans plusieurs sociétés (dont Starbucks, Chipotle, Netflix, et Universal Music Group), ainsi que des stratégies de couverture utilisant des produits dérivés. La tentative d’acquisition d’une participation dans Universal Music Group via PSTH, et son échec ultérieur, sont longuement discutés, soulignant les complexités réglementaires liées aux SPAC et l'impact sur la réputation d'Ackman. La discussion analyse l'impact de ces décisions sur la performance de PSH et son rendement pour les investisseurs.

Enfin, la discussion aborde la question de la diversification du portefeuille de PSH et l’évolution de sa structure d’investissement, passant d’une approche plus active à une stratégie plus "buy and hold". Les membres évaluent la rentabilité du fonds, notamment à la lumière de ses frais de gestion élevés. L'annonce du projet de lancement d'un nouveau fonds aux États-Unis, et son abandon subséquent, concluent la discussion.


Sondage 

Synthèse des avis :

Recommanderiez-vous le fonds Pershing Square à un proche ?


Oui, complètement (avis positif)

26% - 4
Oui, avec des réserves (avis assez positif)

20% - 3
Je ne sais pas (avis neutre)

6% - 1
Non, probablement pas (avis assez négatif)

6% - 1
Non, certainement pas (avis négatif)

40% - 6
Nombre de recommandations : 15   Recommandation moyenne : 1,9/4 Avis neutre

#126 08/02/2024 11h39

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Ca bouge :

Pershing Square a écrit :

Bill Ackman’s Pershing Square Capital Management plans to launch new investment funds that could "substantially" reduce Pershing Square Holdings (OTCPK:PSHZF) performance fees over time, it said on Wednesday.

It publicly filed a new U.S.-listed closed-end fund with the U.S. Securities and Exchange Commission. Additional new investment funds are also being actively considered.

The company filed to sell shares of Pershing Square USA, which would seek to achieve "maximum, long-term capital appreciation" through investing principally in common stocks that Pershing Square Capital Management believes exhibits significant discrepancies between current trading prices and the business’s intrinsic value.

It expects to invest in 12 to 24 core holdings in large-capitalization, investment-grade, free cash flow generative North American durable growth companies.

During Pershing Square Holding’s (OTCPK:PSHZF) annual meeting, the company also said it examined options for becoming a U.S.-listed company, but decided that it wasn’t viable. The firm cited issues with asset composition and relative size of merger candidates, questions about the trading price of newly consolidated enterprise, limitations due to the Investment Company Act of 1940, and adverse tax considerations.

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#127 08/02/2024 18h14

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Quelques informations sur le futur fonds Pershing Square USA :

Reuters a écrit :

There will be no minimum investment, and the fund will charge a flat 2% fee every year after the first year. That compares with the performance fees of between 15% and 30%routinely charged by hedge funds.

Reuters a écrit :

While the filing does not say how much money the fund is expected to raise, its fee schedule for underwriters says how much the banks will be paid if the fund raises as much as $20 billion, suggesting demand could be very high.

Reuters a écrit :

The new fund will be structured as a closed-end fund that raises money through an initial public offering and then its shares will trade on the exchange.

Reuters a écrit :

Recent rule changes also now allow funds to use derivatives more.

Et concernant le fonds historique à Amsterdam :

InvestmentWeek a écrit :

There will be a reduction by 20% of performance fee income from defined non-PSH activities, as well as by 20% of management fees from such activities where they do not have performance fees.

Source : Pershing Square Holdings manager slashes performance fee as Ackman eyes US launch

-

Donc en gros, le fonds historique va rester inchangé, mais avec une petite réduction sur les frais de performance.

Et Ackman va ouvrir un nouveau fonds fermé, avec 2% de frais de gestion, mais sans frais de surperformance, qui sera coté aux USA, mais qui devrait quand même permettre d’avoir recours aux produits dérivés, suite à une législation récente plus favorable.

Avec 2% de frais de gestion, si Bill arrive à collecter $20 Md au lancement, donc $400 M de frais de gestion annuel supplémentaires pour Pershing Square Capital Management qui gère pour le moment "seulement" $18 Md, on peut comprendre qu’il accepte une petite baisse de frais sur le fonds historique !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

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2    #128 26/02/2024 11h56

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Pershing Square n’est plus accessible à l’achat sur Saxo Banque, en application de MIF 2 :



Quelle pitié que cette Europe qui réglemente et complexifie tout !

Cela dit, il y a bien un KID en français, donc il y a une erreur quelque part : https://assets.pershingsquareholdings.c … French.pdf

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

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#129 27/02/2024 21h05

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Chez BourseDirect,
Elle est considérée comme "une action" … et donc sans DICI …
Elle est accessible en $ et GBX sur Londres ,
en sur Deutch Boerse,
Mais pas sur Euronext Amsterdam en ("PB de devises" lol !)









Lorsque c’ est un fond/sicav/ certificat etc  … soumis à DICI , c’ est précisé dans l’ ordre d’ achat (qui d’ ailleurs ne peut pas être validé si on n’ a pas coché la case, ce qui télécharge d’ office le document ..)





Chez BoursoBank :
Achetable sur Londres en $ et GBX   (passé jusqu’ à la validation de l’ ordre, que j’ ai annulé ensuite)
Mais "non éligible" sur Euronext ….
Il y a un DIC cliquable, mais qui ne renvoie QUE sur la même page Bourso du titre , dans une nouvelle fenêtre …

Chez Saxo, c’ est peut-être l’ accès "par Euronext" qui pose problème ? --->  D’autres bourses restant accessibles , le "non-dici" n’ étant qu’ un prétexte ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.


Parrainages BoursoBanK(HECL5456), BourseDirect(2019579574),WeSave(HC9B32), Fortuneo(13344104), Bullionvault (CCHARLOTTE1), MeilleurTaux(HELENE330473), Linxéa, Véracash (MP)

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#130 07/03/2024 19h50

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J’ai écrit aussi bien à Saxo Banque qu’à Pershing Square.

Il y a bien un KID français et récent : https://assets.pershingsquareholdings.c … French.pdf

Donc le fonds doit être accessible, y compris aux particuliers.

A voir si mes échanges avec les uns et les autres vont débloquer la situation.

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#131 05/06/2024 10h10

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Ça avance pour le futur fonds fermé US :

SeekingAlpha a écrit :

Bill Ackman’s Pershing Square investment firm targets $25B of fundraising for a new closed-end fund expected to attract U.S. retail investors, a goal that helped Pershing Square to get a valuation of $10.5B in a stake sale it announced on Monday, according to a media report.

If the new CEF reaches its target, Pershing Square would more than double the fee-paying assets the firm manages, Bloomberg reported, citing people with direct knowledge of the matter. The vehicle, to be called Pershing Square USA Ltd., plans to list on the New York Stock Exchange and would significantly boost its revenue ahead of a potential initial public offering.

According to Pershing Square USA’s SEC filing, the fund will charge a management fee of 2.0% of its net asset value on an annual basis. It will, however, waive that fee for the first 12 months, it said.

The investment firm already has a European closed-end fund, Pershing Square Holdings Ltd. (OTCPK:PSHZF), which has ~$15B in assets, Bloomberg said.

Je pense que ce nouveau fonds a peu d’intérêt pour nous européens qui avons accès à Pershing Square Holdings sur Amsterdam, mais peut-être qu’il contribuera à réduire la décote sur le fonds européen.

En termes de commission : $500 M supplémentaires par an si les $25 Md sont atteints comme prévu ?!

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#132 05/08/2024 12h43

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InvestisseurHeureux, le 05/06/2024 a écrit :

Ça avance pour le futur fonds fermé US



En termes de commission : $500 M supplémentaires par an si les $25 Md sont atteints comme prévu ?!

C’est mort : Le milliardaire Bill Ackman renonce à coter son fonds Pershing Square USA | Les Echos

Ça rappelle le SPAC qui avait fait le buzz avant de faire plouf.

Par ricochet (?) + Universal Music qui s’est pris une claque en bourse, Pershing Square Holdings a perdu 20% en un mois !

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#133 05/08/2024 12h56

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Sachant que Pershing côte largement sous sa NAV, j’avais du mal à voir quel investisseur trouverait intérêt à l’ipo de ce CEF.
Si je comprends correctement, on obtient par IPO des titres au pair.


I create nothing, I own. -Gordon Gecko

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1    #134 15/08/2024 16h31

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Le fonds est rentré sur Brookfield et Nike, d’après le dernier 13F, mais dans des montants très modestes :



Il serait également question d’une OPR sur Howard Hugues, un nanar en bourse depuis presque une décennie, malgré de beaux actifs immobiliers : Ackman May Take Howard Hughes Private After Seaport Spinoff - CRE Daily

Des esprits chagrins avaient déjà évoqué sur SeekingAlpha que l’apparente mauvaise gestion sur HHH était volontaire, pour permettre un retrait de la cote bien en deçà de la NAV. Ça en prend le chemin.

Mais je me demande comment serait valorisée la société dans Pershing Square Holdings post-OPR ?

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1    #135 08/11/2024 17h46

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x.com

Bill Ackman va demander au board de Pershing Square Holdings de supprimer la cotation à la bourse d’Amsterdam, suite aux pogroms d’hier soir à Amsterdam.

De plus il a répondu clairement oui à la question :

"Bill, would you consider joining Elon in the Department of Government Efficiency?"

x.com

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#136 08/11/2024 20h13

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Merci pour l’information.

J’allais anticiper une galère s’il fallait racheter PSH sur le LSE avec Saxo Banque, mais j’ai l’impression qu’ils ont pris en compte le KID et que PSH est autorisé à l’achat.

Sinon, pas d’actualité sur le rachat d’Howard Hughes par Pershing Square, proposé en août 2024.

Si Bill Ackman entre au gouvernement US, il ne manquera plus que Dana White aux sports…

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#137 08/11/2024 21h40

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La réaction de Bill Ackman (retire son ofns d’une cotation à Amsterdam) n’est pas sérieuse. Quelques dizaines de tarés chauffés à blanc, ça ne représente pas les Pays-Bas ! C’est comme les abrutis qui brûlent un Coran dans une rue de Copenhague, et l’Iran retire illico son ambassadeur du Danemark…

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#138 08/11/2024 22h10

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L’argumentation complète :

Ackman’s rationale for delisting Pershing Square from the Euronext Amsterdam exchange stems from the fact that the company’s second listing on the London Stock Exchange (LSE) now accounts for more than 90% of its trading volume. This dominance in LSE trading, coupled with recent events in Amsterdam, has led Ackman to believe that it is both a business-savvy and morally sound decision to concentrate the company’s listing on a single exchange.

“Events in Amsterdam during the last 24 hours provide an appropriate tipping point for this conclusion,” Ackman stated, alluding to concerns regarding the treatment of tourists and minority populations in the city. This, he believes, adds a moral imperative to the business case for leaving the Euronext Amsterdam exchange.

By focusing solely on the LSE, Ackman argues that Pershing Square can achieve multiple benefits, including cost savings, improved liquidity for shareholders, and greater overall efficiency. “Concentrating the listing on one exchange, the LSE, and leaving a jurisdiction that fails to protect its tourists and minority populations combine both good business and moral principles,” he noted.

Source : Bill Ackman Proposes Delisting Pershing Square Holdings from Euronext Amsterdam, Advocates for UMG?s US Listing - VINnews

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#139 09/11/2024 16h45

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Cayucyucan, le 08/11/2024 a écrit :

La réaction de Bill Ackman (retire son ofns d’une cotation à Amsterdam) n’est pas sérieuse. Quelques dizaines de tarés chauffés à blanc, ça ne représente pas les Pays-Bas ! C’est comme les abrutis qui brûlent un Coran dans une rue de Copenhague, et l’Iran retire illico son ambassadeur du Danemark…

Et si demain la même chose se produisait à Londres, il ira coter sa société à la bourse du Zimbabwe ?

Pour information, il veut faire de même avec UMG.

Le milliardaire Bill Ackman veut quitter la Bourse d?Amsterdam après l?agression des supporters israéliens

«Quitter une juridiction qui ne protège pas ses touristes et ses populations minoritaires, c’est à la fois faire de bonnes affaires et respecter des principes moraux», affirme Bill Ackman, selon qui le fonds en profitera pour «économiser de l’argent et améliorer la liquidité pour les actionnaires».

Le milliardaire de 57 ans confie avoir aussi entamé des discussions avec la maison de disques Universal Music Group (UMG), entreprise cotée à Amsterdam et dont il est également administrateur, pour transférer sa cotation et son siège social aux États-Unis. «Pershing Square est en droit de faire en sorte qu’UMG soit cotée aux États-Unis. Nous exercerons ce droit et obtiendrons la cotation d’UMG aux États-Unis au plus tard dans le courant de l’année prochaine», affirme Bill Ackman.


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#140 09/11/2024 18h17

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Probablement pour faire plaisir auprès de la communauté juive américaine et ses lobbies bien influents, et ainsi lever/garder leurs fonds sous gestion.

En plus du coût du listing et du volume fait…

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#141 23/11/2024 03h44

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D’après le dernier 13F :



Renforcements significatifs : Brookfield, Nike, Seaport
Allègement significatif : Hilton

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1    #142 14/01/2025 10h42

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InvestisseurHeureux, le 13/02/2023 a écrit :

Une possibilité à laquelle je ne crois pas, mais que j’ai déjà lu, serait que PSH fusionne avec Howard Hugues, et prenne le statut de C-Corp.

J’ai du mal à comprendre : Pershing Square fusionne avec Howard Hugues

Est-ce que Pershing Square Holdings sera actionnaire de la nouvelle entité Howard Hugues Holdings ? Ou seul Pershing Square Management le sera ?

EDIT à 15h30 - La bonne réponse est la première :

"The Pershing Square Funds Would Roll-Over Their Shares. Pershing Square’s affiliated investment funds (Pershing Square Holdings, Ltd., Pershing Square, L.P., and Pershing Square International, Ltd., together the “Pershing Square Funds”) would elect to roll-over their 37.6% stake in the Company…"

En résumé :
- Pershing Square Holdco sera l’entité qui fusionnera avec HHH.
- Pershing Square Holdings, en tant que l’un des fonds d’investissement de Pershing Square, conservera sa participation actuelle dans HHH après la fusion.

Donc, indirectement via Pershing Square Holdco, et directement via sa participation actuelle, Pershing Square Holdings sera actionnaire de la nouvelle entité HHH issue de la fusion.

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1    #143 14/01/2025 15h35

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Je comprends que Pershing Square Management va créer une nouvelle filiale détenue à 100% par Pershing Square Holdco (la société coté qui gère actuellement le PTF de participations) qui contiendra la participation actuelle d’actions HHH pour la fusionner à HHH.
Et HHH continuera d’être coté.

1) Maintenant

        Pershing Square Management
            Pershing Square Holdco (détient 100% de la ligne ci-dessous)
Participations actuelles (dont 38% de HHH)

2) Demain, après transfert de la participation à la nouvelle filiale de Pershing Square Holdco

        Pershing Square Management
            Pershing Square Holdco (détient 100% de la ligne ci-dessous)
Participations actuelles + Nouvelle Filiale qui détient 38% de HHH

3) Après fusion + achat  + annulation

        Pershing Square Management
            Pershing Square Holdco (détient 100% de la ligne ci-dessous)
Participations actuelles + ~61% de HHH

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#144 15/01/2025 13h26

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Bill Ackman sur Twitter a écrit :

Yesterday, we announced a potential transaction with Howard Hughes Holdings ($HHH) and Pershing Square Holdco, L.P. (“ManagementCo”) – the alternative asset manager of the Pershing Square Funds. Because the formal name of ManagementCo shares a very similar name to our offshore publicly traded closed end fund, and because few people read 14-page letters, some, and perhaps many, investors/observers were confused.

T-u m’étonnes…

Je note :

Bill Ackman sur Twitter a écrit :

The Pershing Square Funds retain their shares in HHH, and do not tender or sell into the $1.5 billion transaction.

Bill Ackman sur Twitter a écrit :

Holdco receives a management and advisory fee of 1.5% of HHH’s market capitalization paid quarterly.  We reduce Pershing Square Holdings, Ltd. and the Pershing Square private funds management fees by an amount equal to the fees we earn on the HHH stock owned by the Pershing Square funds to avoid charging our clients double fees.  This will have the effect of reducing the Pershing Square funds’ management fees by about 10-12% for so long as they hold HHH stock.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

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#145 23/01/2025 11h39

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leseb06, le 08/11/2024 a écrit :

Bill Ackman va demander au board de Pershing Square Holdings de supprimer la cotation à la bourse d’Amsterdam, suite aux pogroms d’hier soir à Amsterdam.

Ça va vite :

Pershing square holdings (psh), has received approval from euronext to delist from the amsterdam stock
exchange.
Pershing square holdings submitted the delisting request on december 4, 2024. the last trading day for psh shares on euronext amsterdam will be january 30, 2025, and the delisting will occur on january 31, 2025.

Il y a une action à faire chez SB, sinon les titres seront vendus par défaut, et non convertis.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

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