Pershing Square Holdings : évolution du fonds, stratégies d'investissement et perspectives de Bill Ackman
Cette discussion porte sur le fonds Pershing Square Holdings (PSH), géré par Bill Ackman, et aborde divers aspects tels que sa structure, ses performances, ses stratégies d'investissement, et les controverses qui l'entourent. Les membres analysent les avantages et inconvénients de PSH, notamment son statut de hedge fund coté, sa décote persistante par rapport à sa valeur liquidative (NAV), l'utilisation de l'endettement, la concentration du portefeuille, et les frais de gestion élevés. La discussion met en lumière le parcours de Bill Ackman, marqué par des succès retentissants (comme la couverture contre la crise du Covid-19) et des échecs notables (Valeant, Herbalife, et plus récemment Netflix).
Un point central de la discussion est la décote de PSH par rapport à sa NAV. Les membres explorent les raisons potentielles de cette décote, notamment les frais élevés, la complexité fiscale pour les investisseurs américains, et le manque de confiance envers Bill Ackman suite à ses erreurs passées. Plusieurs participants s'interrogent sur la logique de la décote, qui semble parfois déconnectée de la performance du fonds. L'entrée de PSH dans le FTSE 100 est évoquée comme un catalyseur potentiel pour la réduction de la décote, mais son impact réel reste incertain. Les rachats d'actions par PSH, tirant parti de cette décote, sont également discutés comme un facteur potentiellement relutif pour les actionnaires.
La stratégie d'investissement de Bill Ackman est un sujet récurrent. Les membres débattent de son sizing (taille des positions), jugé parfois excessif et risqué, notamment dans des dossiers spéculatifs. L'affaire Netflix, où PSH a subi une perte importante en revendant rapidement sa position, est largement commentée comme un exemple de décision impulsive et contraire à la philosophie d'investissement affichée par Ackman. L'investissement dans Universal Music Group (UMG) via le SPAC Pershing Square Tontine Holdings (PSTH) est également analysé, avec des interrogations sur la valeur ajoutée de cette opération complexe et la valorisation élevée d'UMG. L'abandon de la transaction UMG par PSTH, suite à des problèmes réglementaires, est perçu comme un échec majeur pour Ackman.
Au fil de la discussion, il apparaît que PSH n'est plus un véritable hedge fund, mais plutôt un fonds long-only concentré sur une dizaine de positions. Les membres soulignent le manque de cohérence entre le discours de Bill Ackman, qui prône un investissement dans des entreprises de qualité avec un fort moat, et certaines de ses décisions d'investissement (Howard Hughes, Netflix). L'annonce d'un nouveau fonds fermé coté aux États-Unis, Pershing Square USA, avec une structure de frais différente, est mentionnée, mais suscite des interrogations quant à son impact sur PSH. La discussion se termine par l'évocation d'une possible fusion entre PSH et Howard Hughes, et le retrait de la cotation de PSH à la bourse d'Amsterdam.
Mots-clés : Pershing Square Holdings, Bill Ackman, décote, stratégie d'investissement, frais de gestion, SPAC, Universal Music Group.
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