Pershing Square Holdings : un hedge fund sur Euronext Amsterdam

Message sur bourseDirect a écrit :

PERSHING SQUARE TONTINE HOLDIN     (US71531R1095)

Nous vous informons que la Société PERSHING SQUARE TONTINE HOLDINGS, LTD à émis une offre de racheter en espèces toutes les actions ordinaires PERSHING SQUARE TONTINE HOLDIN émises et en circulation pour un prix égal à :

- Prix unitaire d’achat : 20,0113 USD par action,

Cette offre est soumise à imposition en vertu du paragraphe 302 du Code fédéral américain des impôts. Cela signifie que, par défaut, une retenue d’impôt à la source de dividende de 30 % sera déduite sur le produit prévu.

Les montants traités comme dividendes sont soumis à la retenue d’impôt à la source américaine de 30 % à moins qu’un taux réduit soit disponible en vertu d’un traite fiscal.

Par défaut, les titres seront conservés en compte.

Les frais de courtage restent à la charge des actionnaires.

Merci de nous donner vos instructions avant le 2 août 2021

NB : La saisie en ligne n’est pas disponible pour cette opération.

Message général à l’ instant, en ouvrant mon compte BD

J’ ignore ce que cela représente, n’ étant pas actionnaire, et n’ ayant pas suivi cette société.
Je vous livre donc le message brut…

Bonne soirée/journée à tout le monde

Mimizoé1

Pour Pershing Square Holdings, la réponse est dans le communiqué de presse :

Vivendi a écrit :

Par ailleurs, le Groupe a accepté la demande de Pershing Square Tontine Holdings Ltd. (PSTH) que des fonds d’investissement, dans lesquels M. William Ackman détient des intérêts économiques importants ou exerce la direction, se substituent pour l’acquisition de 10 % du capital d’UMG annoncée le 20 juin 2021. La quotité du capital d’UMG, qui sera finalement acquise par ces fonds, sera comprise entre 5 % et 10 %. Si cette quotité s’avérait inférieure à 10 %, Vivendi a toujours l’intention de céder la différence à d’autres investisseurs avant la distribution de 60 % du capital d’UMG aux actionnaires de Vivendi. La cotation et le détachement de la distribution sont prévus le 21 septembre prochain.

PSH pourrait donc n’acquérir que 5% à 10% d’UMG, auquel cas la différence pourrait être vendue à d’autres investisseurs. Je suis curieux de voir comment ça se matérialisera, car même à 5% cela représente une proportion très élevée de la NAV de PSH.

InvestisseurHeureux a écrit :

…
En tout cas, c’est un sacré bon business, on peut même s’étonner que Vivendi soit vendeur :
…

Oui, à première vue, l’étonnement fait sens.
Mais quid bono?

Vivendi, controlée par Bolloré, vend une part minoritaire d’UMG à différents investisseurs, faisant ainsi ressortir la valeur et le prix de marché de ce "sacré bon business".

La part majoritaire n’est pas vendue, elle est distribuée aux actionnaires de Vivendi, dont le principal est … Bolloré.

Le travail d’allocation de capitaux des différents acteurs sera intéressant à suivre dans les années à venir.

SirConstance, le 29/07/2021 a écrit :

Je suis curieux de voir comment ça se matérialisera, car même à 5% cela représente une proportion très élevée de la NAV de PSH.

Il doit donc sortir $2,5 Md.

Il devrait donc alléger des positions existantes.

D’autant que :

PSH and its affiliates have the right to acquire up to an additional 2.9% of UMG’s Ordinary Shares at the same price per share by September 9, 2021, which right Pershing Square intends to exercise.

Je trouve que cette opération améliore le profil de risque de PSH : plus diversifié (moins de restauration dans le portefeuille global en proportion) et amélioration du moat global.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Hum…

Des investisseurs ont engagé des procédures judiciaires contre Pershing Square Tontine Holdings, arguant qu’au final ce n’est pas un SPAC mais un fonds d’investissement.

Du coup, Bill Ackman publie un communiqué ce jour, dont cet extrait :

Bill Ackman a écrit :

PSTH has about 11 months remaining to enter into a letter of intent with a transaction counterparty for its initial business combination, and six additional months to close that transaction. This period may be extended by up to six months by a vote of PSTH shareholders. While we have been working diligently to identify and close a transaction, and we have begun discussions with potential merger candidates, our ability to complete a transaction in the required time frame has been impaired by the lawsuit.

Source : Pershing Square Holdings, Ltd. Provides Update to Investors - Pershing Square Holdings, Ltd.

Peut-être est-ce juste de la communication, ou alors ceux qui ont lancé cette procédure judiciaire sont en train de se tirer (et nous avec) une belle balle dans le pied.

D’ailleurs, PSTH est passé pour la première fois sous les $20 hier, ce qui est une anomalie, sauf si cette procédure judiciaire pourrit pour de bon le SPAC.

SirConstance, le 20/08/2021 a écrit :

Au final, Ackman aura bien terni sa réputation avec PSTH et se retrouve forcé de prendre une position significative sur UMG (près de 25% du fonds) via PSH.

Il redorera sa réputation si Universal Music Group s’envole en bourse après quelques jours de cotation : c’est mon scénario privilégié, on va voir si j’ai de la chance.

Au passage, avec la baisse de PSTH, le warrant idoine, avec un strike à $23, ne vaut plus que $1 après un record à $17,8.

Je ne sais pas qui est à l’initiative de cette procédure judiciaire, mais on a vu des témoignages de types qui ont mis tout leur patrimoine sur des options call sur PSTH juste avant l’annonce du deal avec UMG, finalement avorté : How Millennial Investors Lost Millions on Bill Ackman?s SPAC | Institutional Investor

Je suppose que des avocats ont su récupérer ses spéculateurs qui n’avaient plus grand chose à perdre.

Je m’agace des questionnaires pénibles que l’on doit remplir pour acheter des options et autres produits complexes en Europe, mais bon, quand on voit pareils comportements, c’est peut-être pas plus mal.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

vbvaleur a écrit :

Vous misez sur son talent de charmeur ou son talent d’investisseur ici ?
Pour moi ça ne va rien redorer du tout ce gars là n’aura jamais ma confiance, je me demande encore ce que vous faites ici même si je le sais bien au fond vous êtes dans une sorte de prison psychologique et émotionnel.
Vous avez aussi des talents d’investisseur, vous savez que UMG n’est pas bon marché, encore une fois que faites vous ici ?
Cette histoire sent très mauvais et ça va devenir un vrai feuilleton à la Eddie Lampert et Ackman c’est le serpent dans le livre de la jungle.

VbValeur, vous sous-estimez Bill Ackman.

Il a réussi le plus grand trade de tous les temps l’année dernière (fois 100 en quelques semaines), et sans prise de risque.

Pour le SPAC, il a monté le SPAC qui respectait le mieux les investisseurs, avec des intérêts bien alignés, quand les autres SPAC ne servent que leurs sponsors, et de temps en temps bénéficient par coup de chance aux investisseurs particuliers.

Mais il s’est fait coincer car les SPAC ont pullulé, et il y a de l’argent partout. Du coup, impossible de trouver une cible à un prix raisonnable dans les délais, et il a besoin du prix raisonnable vu que ses intérêts sont alignés sur ceux du SPAC. Sinon il aurait fait n’importe quelle transaction, et basta !

Il avait trouvé une voie de sortie avec la transaction un peu compliquée avec UMG, un warrant, un SPARC, etc. C’était compliqué, mais c’était favorable aux investisseurs pour ceux qui avaient pris le temps de comprendre le deal. Finalement, la SEC a tout foutu en l’air.

Il aurait peut-être pu encore trouver quelque chose avec les 11+6 mois restants. Mais avec cette action judiciaire, plus aucune société ne voudra "fusionner" avec le SPAC, donc il se retrouve un peu coincé, et comme dit SirConstance, une piteuse dissolution est probable.

Après sur le fait que PSH hérite du coup de UMG, certes ce n’était pas prévu, mais ça peut très bien finir. Il n’est pas engagé à détenir les titres sur le long terme, et peut alléger la position avec une belle +Value le cas échéant : tous les analystes s’accordent à dire qu’il a obtenu un bon prix.

Bref, je reste confiant.

J’ajoute que s’il est emblématique, ce n’est pas le seul à gérer.

Dans la conférence téléphonique de PSH, c’est son équipe qui évoque les différentes positions du portefeuille. Il y aussi un conseil d’administration, tout le toutim, qu’il a lui-même mis en place pour éviter de retomber dans l’hubris et répéter l’erreur Valeant.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

InvestisseurHeureux a écrit :

Je ne sais pas qui est à l’initiative de cette procédure judiciaire…

Un certain George Assad qui serait coutumier des procédures contre les fusions/acquisitions. Il aurait déjà à son actif des procédures contre Noble Energy, Felcor, Digital Globe et Mines management, toutes rejetées par la justice au bout de quelques mois.

https://securities.stanford.edu/filings … V01744.pdf
https://casetext.com/case/assad-v-digit … ujcnBszQil
https://securities.stanford.edu/filings … V00256.pdf

Je ne suis pas avocat, mais la recherche d’un accord transactionnel contre l’abandon des poursuites judiciaires ne pourrait-elle pas être la raison de ce remue-ménage ?

Oblible, le 21/08/2021 a écrit :

https://i.redd.it/1cosfqq1kmi71.png

Je ne vais pas trop épiloguer puisque je ne suis pas investi dans PSTH.

Mais ce genre de dessin, c’est n’importe quoi : il laisse à penser que Bill Ackman a volontairement compliqué le truc et a pris le bâton pour se faire battre.

Alors qu’en fait, la structure compliquée qui avait été mise en place était là pour préserver les intérêts des investisseurs du SPAC.

Le péché originel, c’est ce délai de 2 ans + 6 mois.

Après, je me demande bien ce qu’il est allé faire dans cette galère, quand on voit la performance stratosphérique de PSH en 2020 et les honoraires de surperformance qui vont avec (plusieurs centaines de millions de $).

Je suppose qu’il "s’ennuie", et que ce SPAC était un nouveau challenge…

PSTH est à 19,62$ donc monsieur marché ne croit pas à un remboursement à 20$ ?

C’est donc Agilent qui a été vendu pour financer l’achat d’Universal Music Group :

Bill Ackman a écrit :

Our large commitment to UMG required that we raise cash from the sale of one of our other investments. In light of the high quality of companies in our portfolio, this was a difficult decision to make. Ultimately, we chose to sell Agilent, as its current share price approached our conservative estimate of intrinsic value. If we did not need the capital, we would not have sold the stock.

Sur le prix payé pour acquérir 7,1% d’UMG :

Bill Ackman a écrit :

We believe that the price that we are paying for UMG of about 21 times calendar year 2021 operating income (EBITA), or less than 19 times our estimate of 2022 operating income (EBITA), is a highly attractive price for a business of this quality and long-term growth potential.

Source des citations : rapport semestriel de Pershing Square Holdings

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.