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#301 06/11/2023 16h42

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La société Wendel réalise des présentations investisseurs et explique sa nouvelle stratégie.
Je retiens que le CFO veut déployer environ 1bn dans les 2 ans à venir, en augmentant un levier très faible, tout en gardant une notation de catégorie investissement (Baa2/BBB actuellement). La Loan to Value n’est que de 10,4%. Elle pourrait -théoriquement-doubler sans dégrader rating ou covenants.
les capitaux déployés seront en UE et aux USA, les pays émergents sont exclus (mauvaise expérience géographique d’IHS Towers, très implantée au Nigeria).

Le nouveau président, Laurent Mignon, qui vient de Natixis où il a mené une stratégie de gestion d’actifs "multiboutiques" semble insuffler cette direction.
L’acquisition d’IK Partners (société de gestion de Private Equity midcaps avec 1bn AuM) est un milestone ( pour 380M pour 51%+20% du carried interest, et 100% à horizon 5 ans). Le paiement futur pourra se faire en actions Wendel, et la société annonce un rachat d’actions de 100m SANS les annuler au bilan. La gestion pour compte de tiers va devenir un métier du groupe (ça me rappelle l’ambition d’Eurazeo).

La volonté est forte aussi de créer de la valeur dans les deux gros dossiers épineux qui plombent le cours de bourse: Bureau Veritas et IHS. Une reprise en main de la gouvernance est à l’ordre du jour.

Le Management de Wendel trouve la décote actuelle beaucoup trop élevée en absolu et en relatif. La Net Asset Value est de 162 euros (BV a encore plombé de 3,5 euros cette dernière), pour un cours de 73,55 euros actuellement. Il indique que la combinaison du levier, du déploiement à venir et de la croissance à 2 chiffres de IK seront fortement créateur de valeur.

Wendel va donc vraisemblablement émettre des titres obligataires, peu risqués mais peu rémunérateurs pour l’investisseur (l’obligation 8 ans donne un taux de 4,60%)

N’ayant pas un très bon track record sur ce secteur, et me méfiant des valorisations à venir du non côté, je n’ai pas beaucoup d’appétit pour ce titre qui a à ce jour démontré qu’il savait contreperformer ses comparables. Mais la nouvelle stratégie de Laurent Mignon pourrait en faire un coup spéculatif à ce niveau de décote, s’il obtient quelques résultats.

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#302 08/11/2023 09h40

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Flavius, le 06/11/2023 a écrit :

La volonté est forte aussi de créer de la valeur dans les deux gros dossiers épineux qui plombent le cours de bourse: Bureau Veritas et IHS. Une reprise en main de la gouvernance est à l’ordre du jour.

C’est quand même ballot d’être plombé sur deux de ses principales participations quand on en a qu’une poignée et qu’on explique que le portefeuille est concentré sur de super actifs.

J’ai des doutes sur leur ANR quand je regarde leur opération sur Crisis Prevention Institute :

Crisis Prevention Institute - WendelGroup
$569 M investis depuis 2019, pour un CA de $120 M en 2022.

Et ils arrivent trop tard sur la gestion pour compte de tiers.

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#303 08/11/2023 16h46

Membre (2014)
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Le prix payé pour l’acquisition d’IK partners semble assez élevé quand on compare a des EQT, Bridgepoint ou Antin

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#304 25/11/2023 11h40

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HAL Trust


J’avais évoqué ce holding à plusieurs reprises dans ma newsletter, mais pour le moment, ce n’est pas le bon cheval si on regarde le cours de bourse.

Il est vrai que la communication est volontairement minimaliste et l’ANR calculé de façon très conservatrice, comme si le but était de le minimiser.

Mais il y a du changement :

Le dividende annuel sera maintenant versé exclusivement en cash, à un montant d’environ 2,5% du cours de bourse de fin d’année (lui-même équivalent à 70% de l’ANR environ) :

HAL Trust a écrit :

The dividend in cash will be based, barring unforeseen circumstances and provided sufficient liquid assets, on 2.5% of the volume-weighted average December share price of HAL Trust in the year prior to the year of the dividend payment.

Le holding va devenir une société de droit hollandais, avec donc peut-être une plus grande visibilité et communication plus importante :

HAL Trust a écrit :

As a consequence, HAL Holding N.V. will become subject to the Dutch corporate income tax regime as from April 1, 2024, and dividends will be subject to the deduction of Dutch dividend withholding tax at the rate of 15%, which may be reduced in certain circumstances.

Le rachat du solde de Boskalis, à vil prix, s’avère bien rentable :

HAL Trust a écrit :

The operating income of the unquoted companies (income before interest, exceptional and non-recurring items, taxes and amortization of intangible assets but including amortization of software) amounted to € 687 million for the first nine months (2022: € 333 million), an increase of € 354 million. Excluding the effect of acquisitions, divestitures and changes in currency exchange rates operating income increased by € 124 million. This increase is primarily due to higher operating income from Boskalis.

Si on fait une règle de trois, on est sur 900 M€ d’EBITDA sur l’année.

La trésorerie au niveau du holding est toujours pléthorique (sachant que Boskalis a aussi une trésorerie excédentaire) :

HAL Trust a écrit :

As of September 30, 2023, the net liquid portfolio amounted to € 3.5 billion compared to € 3.3 billion as of December 31, 2022.

Et elle devrait encore augmenter puisque le dividende annuel versé sera largement inférieur à l’EBITDA.

Mon idée est qu’au fil du temps, HAL Trust va de moins en moins être valorisée comme un holding (avec une valorisation autour de 30% de l’ANR communiqué), mais de plus en plus comme une société classique avec un multiple de profits ou d’EBITDA.

Dans ce contexte, si on tient compte de l’abondante trésorerie en attente d’investissement, HAL Trust est très bon marché :

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#305 28/11/2023 10h15

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bifidus, le 19/06/2023 a écrit :

D’après des bruits de forums (à vérifier) l’impact sur l’ANR serait de…35 euros par action ce qui même avec une décote de 40% devrait quand même donner 21 euros sur le cours de bourse.

J’ai un peu de mal à croire que ce soit si simple, mais j’ai encore renforcé à 63 avec toutes mes liquidités du PEA-PME, au pire j’achète la nouvelle sur une belle valeur LT. Comme en 2012, 2013 et 2018 on devrait avoir un beau coupon exceptionnel.

Bonjour à tous,
Savez-vous si en conséquence de la vente de Flex Composite Group, un coupon exceptionnel IDI sera détaché et vers quelle date ?

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#306 30/11/2023 11h20

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Echo du Capital Market Day d’Eurazeo:
Eurazeo : va choyer ses actionnaires, le titre en profite
Le titre prend 10% et proche de son plus haut annuel.

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#307 04/12/2023 18h51

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IDI vend sa participation dans Ateliers de France et réalise un multiple de 2,1x sur l’opération

Le management d?Ateliers de France relaye l?IDI, Raise et Tikehau | Capital Finance

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Dernière modification par Eden3 (04/12/2023 18h51)

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#308 01/02/2024 22h23

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Pour la distraction, puisque ceux qui sont investis dans 3i Group le sont justement pour ne pas avoir à regarder les résultats :

Q3-2023 a écrit :

Increase in NAV per share to 2,034 pence (30 September 2023: 1,886 pence) and total return of 18% for the nine months to 31 December 2023, after a negative foreign exchange translation impact of £151 million or 16 pence.

C’est le délire complet sur les magasins Action dont 3i est actionnaire :

Q3-2023 a écrit :

Action produced another excellent result with very strong sales, EBITDA and cash generation in 2023. In the 12 months to 31 December 2023, net sales and operating EBITDA were 28% and 34% ahead of 2022.

Action est valorisée £13,8 Md (18,5x l’EBITDA), et représente 65% des actifs.

Source : Q3 Performance update | 2024 | Financial news | Investor relations | 3i Group

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#309 08/02/2024 16h11

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Quand même fascinant de voir comment les gagnants restent les gagnants :

SeekingAlpha a écrit :

Apollo Global Management (NYSE:APO) stock climbed 2.5% in Thursday premarket trading as net investment income advanced both quarter-over-quarter and year-over-year.

Q4 adjusted EPS of $1.91, beating the $1.72 consensus, rose from $1.71 in Q3 and $1.51 in Q4 2022.

Q4 revenue of $11.0B, including $2.62B of investment gains and $3.59B of premiums, surged from $2.60B in the prior quarter and $4.84B a year ago.

Net investment income rose to $3.35B from $3.17B in Q3 and $2.48B in Q4 2022.

Total assets under management climbed to $651B from $631B as of Dec. 31, 2023. Inflows were $32B vs. inflows of $33B in Q3.

Pendant qu’Eurazeo se "bat" pour atteindre quelques dizaines de milliards d’euros d’AUM avec un plan pluri-annuel, blablabla, l’AUM d’APO dépasse maintenant les $650 Md !

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[+1]    #310 08/02/2024 22h36

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Dans le cadre des Private Equity houses, je signale à toutes fins utiles l’existence d’un ETF XTrackers emis par DWS qui investit précisément sur 1 échantillon de PE houses:

DX2D (Sur Xetra et Gettex)
LU0322250712
TER 70 bps (bon c’est vrai, c’est un peu cher)
AuM 340 M €

Il a des positions notamment sur

- Partners Group
- EQT
- KKR
- Blackstone
- III
- Ares
- Apollo
- …….

Intéressant donc pour ceux qui cherchent une exposition sur des gestionnaires dans l’alternatif.
L’inconvénient c’est que c’est 1 ETF synthétique mais j’ai tout de même pris une petite position de 5 K.

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#311 12/02/2024 22h29

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Il y a aussi un etf iShares (Listed Private Equity) distribuant, à réplication directe, côté sur Euronext, Xetra, Londres (en USD).

IPRV
IE00B1TXHL60
Encours de 678 M

Plus de 60 à 70 positions dont : Partners, Blackstone, 3i, KKR, Apollo,…

Ces performances sont toutefois un petit inférieures à celles de DWS.

Dernière modification par nounours (13/02/2024 08h27)

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#312 13/02/2024 00h27

Membre (2011)
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Sans oublier
FlexShares Listed Private Equity UCITS ETF - IE0008ZGI5C1 - FLPE
Encours 236M€
avec un TER de 0,4%

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#313 13/02/2024 22h08

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@dom67 il n’a pas d’autorisation de mise sur le marché en France.

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#314 23/02/2024 09h31

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Lundbergföretagen



Hausse de la NAV en 2023 :

On December 31, 2023, net asset value after deferred tax amounted to SEK 135.1 billion (SEK 545 per share), compared with SEK 119.9 billion (SEK 484 per share) on December 31, 2022. The corresponding values on February 20, 2024 were SEK 135.6 billion (SEK 547 per share).

La décote sur NAV a quasi disparu :



Les participations sont saines et génèrent en tendance un flux de trésorerie croissant :

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