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#226 08/05/2021 15h51

Membre (2015)
Réputation :   32  

Pour la qualité de la communication, c’est rare mais c’est bon signe et ce n’est pas la seule boite à le faire.
D’autant plus quand il y a un actionnariat salarié ça fait d’une pierre deux coups. Je pense à Thermador qui communique très bien.
C’est aussi un bon moyen de voir des changements lorsque la communication change (ex: Graines Voltz, qui est passé d’une situation "oh c’est compliqué" quand le fondateur rachetait, a une communication "tout est bien" quand des fonds rentraient…).

Par ailleurs cela à deux avantages: aucun ressenti ou risque de procès ou problème AMF quand vous communiquer bien et que vous sortez du marché.
A l’inverse une communication claire sur les marchés, ça permets d’être dans le radar des fonds et des institutionnels, ce qui aide si jamais ils veulent faire une grosse émission de d’obligations ou d’actions dans le futur (attention je ne dis pas que ni l’un ni l’autre seront le cas pour Bassac, mais ça laisse le champs des possibles ouvert).

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#227 08/05/2021 15h56

Membre (2014)
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INTP

Bonjour @colonel92,

- Concernant la liquidité : entre 40m et 80m de flottant me semble largement suffisant pour des fonds spécialisés small&mid caps qui n’appliquent pas d’ailleurs de décote à d’autres titres avec une capitalisation bien inférieure. Evidemment pour obtenir des titres, encore faut-il mettre un prix acceptable. Sinon il n’y aura pas de vendeurs ni d’échanges significatifs sur le titre : les minoritaires de Bassac ne sont pas des perdreaux de l’année.
Ces fonds devraient aussi mettre en place des robots pour lisser le cours de bourse et apporter un peu de profondeur au carnet d’ordre. Le problème est peut-être qu’il n’y a simplement pas de broker qui couvre réellement Bassac (d’où les variations erratiques). Portzamparc a l’air de faire le strict minimum pour l’animation du titre.
A ma connaissance, il y a peu d’années que I&E est sur le titre (l’un de leur analyste étant devenu le DAF du Groupe Bassac).

- Concernant la profitabilité excellente : elle est liée à la gestion et solidité financière du Groupe (possibilité de ne pas brader le stock et gérer l’écoulement). Contrairement à d’autres promoteurs qui ont pris la décision de mettre l’accent sur les bailleurs sociaux pour écouler leurs stocks, Bassac continue de réaliser l’essentiel de son activité avec les particuliers… Cela permet de préserver une solide profitabilité. Bassac bénéficie aussi de son positionnement premium en Espagne-Madrid&Barcelone et en Allemagne-Munich.
Je ne suis pas informé sur une qualité particulière du foncier (à ma connaissance le management n’en a jamais parlé).

Si vous cherchez d’avantage d’informations sur Bassac, je vous conseille la file de boursorama.

Maintenant il est très difficile de trouver l’action parfaite. J’ai acheté Bassac à 18 euros et en plus d’être un 3-baggers elle a versé un généreux dividende. Connaissez-vous une action qui offre de meilleures perspectives sur les 5 et 10 prochaines années ? Je suis preneur s’il ne s’agit pas de piscines… wink

D’ailleurs, dans sa dernière présentation Moïse Mitterrand a montré qu’il connaissait toutes les ficelles du Private Equity qu’il a mis brillamment en oeuvre avec l’opération Marignan. Existe-t-il un dirigeant équivalent sur la place de Paris utilisant une telle ingénierie financière pour des opérations de croissance externe? Je l’ai trouvé très impressionnant sur la video de présentation des résultats 2020.

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Dernière modification par etzanas (08/05/2021 17h46)

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#228 08/05/2021 16h22

Membre (2011)
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Pour voir si la faible liquidité des titres bloquent tous les fonds, je vous invite à regarder l’univers des small avec des fonds tels Gay Lussac (ex Raymond James), ou HMG et de regarder leurs lignes.

Ils les ont constituées essentiellement par des blocs : Robertet, Samse, Malt, Grvo, Pcas, Precia etc …

Bref, la faible liquidité est bien un problème pour entrer ou sortir, par contre ça nous force à bien bosser le sujet pour ne pas se retrouver embarquer dans des galères ( pour autant, ça arrive quand même) .

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#229 08/05/2021 19h24

Membre (2021)
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etzanas a écrit :

Bonjour @colonel92,

D’ailleurs, dans sa dernière présentation Moïse Mitterrand a montré qu’il connaissait toutes les ficelles du Private Equity qu’il a mis brillamment en oeuvre avec l’opération Marignan. Existe-t-il un dirigeant équivalent sur la place de Paris utilisant une telle ingénierie financière pour des opérations de croissance externe? Je l’ai trouvé très impressionnant sur la video de présentation des résultats 2020.

Totalement d’accord, il m’a aussi fait une forte impression sur la vidéo. Je vais lire les derniers rapports annuels.

@srv
Sur les fonds, accordons nous à ne pas être d’accord. Vous citez des fonds microcaps qui existent, se mettent par vocation sur des dossiers illiquides, mais constituent une proportion minuscule de l’univers de gestion. HMG Découvertes, dont j’adore la philosophie, a des AUM de 100 millions et pourrait difficilement absorber plus. Nexity ou Kaufman sont accessibles à des fonds midcaps bien plus gros et nombreux. D’où raison de décote qui devrait persister. Ce qui n’est pas un problème, faut juste en être conscient. Personnellement, j’aime les décotes d’illiquidité.

Dernière modification par colonel92 (08/05/2021 20h25)

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[+4]    #230 09/05/2021 12h17

Membre (2021)
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J’ai repris l’historique par segment des rapports annuels depuis 2013 sous Excel : CA, marge brute, marge EBIT.

On voit que les marges de LNC sont relativement stables, avec un effet levier de la croissance récente sur la marge EBIT (la marge brute 2020 est de fait la plus faible sur la période).

Par contre, il y a eu une période exceptionnellement favorable en Espagne et chez Concept Bau, dont le PDG parle d’ailleurs sans ambages lors du commentaire des résultats 2020 : en Espagne à cause des faibles coûts de construction post crise, qui se sont normalisés depuis 2018, et chez Concept à cause de l’explosion de la demande à Munich, qui a fortement revalorisé les terrains achetés précédemment et donc augmenté la marge sur affaires. L’Espagne est déjà normalisée dans les résultats 2020, Concept Bau pas encore. MM parle bien dans la vidéo d’une concurrence fortement accrue à Munich sur les terrains ; Concept écoulera encore les terrains en stock (qques années de CA), mais ils semblent réticents à en acheter de nouveaux.

Le tableau :


Je voudrais bien partager mon tableau Excel ici, mais je ne sais pas comment faire. On ne peut pas coller d’image et je ne sais pas comment insérer une image à partir d’une url. Quelqu’un pourrait-i m’aider ? thx Maxicool. L’outil Capture d’écran de Windows permet de faire la même chose encore plus vite, puisqu’on peut enregistrer directement l’image dedans. Je n’avais pas compris la procédure "envoyer image" du site.

Dernière modification par colonel92 (09/05/2021 15h16)

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[+1]    #231 09/05/2021 12h30

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ISTJ

- Sur votre clavier, IMPR ECRAN permet de faire une capture d’écran
- Vous copiez cela dans Paint, puis vous enregistrez votre image sur votre PC

Puis

- Vous publiez un message sur le forum
- Vous cliquez sur "envoyer une image" (celle du copier coller sous Paint)
- Vous obtenez un lien pour cette image (> copier le lien)
- Vous intégrez une image dans votre message en cliquant sur "insérer une image" (> coller le lien)



Et voilà ;-)


Parrainages possibles :  Epargnoo - LINXEA - Boursorama (FRVE9093) - Fortuneo (12662218) - Assu prêt Zen'Up - Total Energie (114053388) - Bourse Direct (2019704537)

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#232 09/05/2021 13h16

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Si sous Windows : alt+shift+S. Ca vous permet de faire un imprim écran à la bonne taille sans devoir rogner sous paint après. Vous le collez dans paint comme expliqué par Maxicool.

Dernière modification par Kabal (09/05/2021 13h18)

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#233 17/05/2021 17h16

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INTP

@Colonel92
MM parle bien dans la vidéo d’une concurrence fortement accrue à Munich sur les terrains ; Concept écoulera encore les terrains en stock (qques années de CA), mais ils semblent réticents à en acheter de nouveaux.

En réalité concernant l’activité dans la filiale allemande, il y a déjà un grand projet dans les cartons en réserve sur Munich depuis 2017.

Cf. Rapport semestriel 2020 - PROJET DE GRANDE AMPLEUR A VENIR AU NORD DE MUNICH MAIS PAS AVANT 2022 (foncier de 129M€).

"Ce poste inclut également et surtout des cautions émises par BASSAC en 2017 pour un montant total de 129m€, en faveur d’une vingtaine de propriétaires fonciers allemands, pour garantir l’achat de leurs terrains lorsque toutes les conditions suspensives, dont l’obtention des droits à bâtir pour une opération de grande ampleur au nord de Munich, seront remplies. Il est estimé que, compte tenu des conditions suspensives restant à lever, l’achat de ces fonciers ne devrait pas intervenir avant l’année 2022.

L’engagement pris par BASSAC porte sur 100% du prix des fonciers, mais cette opération doit être réalisée avec un partenaire externe déjà identifié, dans le cadre d’une association à 50/50. Il est précisé que le partenaire externe a également dû délivrer la même garantie totale que BASSAC".

MM a déclaré dans la vidéo de la dernière AG qu’ils allaient allouer une part significative de la trésorerie à des achats de foncier en Allemagne. Et visiblement, les prix au m2 des appartements ont monté à Munich depuis l’option d’achat prise sur ce foncier en 2017 :

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Dernière modification par etzanas (18/05/2021 11h17)

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#234 17/05/2021 19h08

Membre (2021)
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Effectivement, je viens de réécouter la conf sur les résultats 2020 et le message sur Concept était plus positif que ce que j’avais en tête. Tant mieux ! Je suis rentré sur le dossier il y a une semaine.

J’ n’ai pas pu écouter l’AG. Pourriez-vous svp faire un petit feedback sur les commentaires concernant le développement à venir ?

Cordialement

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[+1]    #235 18/05/2021 10h25

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INTP

@colonel92
Il y a une video disponible de l’AG sur le site de Bassac : la présentation des résultats et les réponses aux questions sont intéressantes.
12/05/2021 - AGM du 12 mai 2021 (vidéo)

L’intérêt avec Moïse Mitterrand est qu’il réfléchit constamment en terme d’allocation optimum du capital. Et attention, quand il parle de retour sur capitaux propres : c’est 15% minimum. Très bonne maitrise aussi de l’effet de levier en fonction des caractéristiques de chaque activité : par exemple pour l’activité marginale de location récurrente de commerces (qui doivent sans doute rapporter de l’ordre de 6-8%), utilisation d’un endettement très important afin d’atteindre un ROE satisfaisant. C’est donc pour lui une activité faiblement consommatrice en capitaux.

Il a fait aussi des commentaires sur son holding personnelle Magellan et Premier : l’autre holding de contrôle de tête du groupe Bassac. Ces holdings sont endettées, Bassac gardera une structure financière très solide avec un niveau d’endettement maitrisé et fournira les dividendes nécessaires aux holdings de tête.

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Dernière modification par etzanas (18/05/2021 11h58)

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#236 19/05/2021 16h37

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INTP

Finalement en examinant le CV de Moîse Mitterrand, il n’est pas étonnant qu’il maitrise dans ses opérations l’ingénierie financière du Private Equity :

Moïse Mitterrand,  Président Directeur Général depuis 2020, ancien Président du directoire (2013-2020)

Moïse Mitterrand a intégré Bassac en septembre 2007. Diplômé de HEC, il a démarré sa carrière en tant que consultant au cabinet Boston Consulting Group, puis au sein du fonds d’investissement Cinven. En arrivant chez Bassac, il s’est vu confier la responsabilité du développement de l’activité Immobilier d’Entreprise, puis a assumé diverses responsabilités au sein de la Société (avec notamment la responsabilité de l’activité Immobilier d’Entreprise ainsi que de la promotion immobilière développée à Munich par la filiale Concept Bau-Premier) avant d’en devenir Président du Directoire au cours de l’exercice 2013.

Le parcours du père est aussi très impressionnant :

Olivier Mitterrand, Vice-Président du Conseil d’administration depuis 2020, ancien Président du conseil de surveillance (2013-2020)

Il est diplômé de l’École polytechnique de Paris, promotion 1962, de l’École nationale de la statistique et de l’administration économique, titulaire d’une licence en mathématiques et diplômé de la Harvard Business School (ITP 1969). Après un début de carrière en qualité d’attaché de direction au sein de La Générale de Location puis de la Compagnie La Hénin, holding immobilière de la Compagnie Financière de Suez, il a créé la Société en 1972. Il l’a dirigée pendant 41 ans jusqu’au 24 mai 2013, date à laquelle il est devenu membre du Conseil de Surveillance.

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Dernière modification par etzanas (19/05/2021 16h50)

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[+1]    #237 14/06/2021 19h30

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Une étape attendue : Bassac se porte acquéreur des 40% manquants dans Bayard Holding (qui détient l’intégralité du capital social de Marignan) :
Signature d’un contrat d’acquisition de la totalité des actions de Bayard Holding détenues par Ceres Grafton

Bassac dans son communiqué a écrit :

Sous réserve de l’obtention de cette autorisation, le transfert des titres devrait intervenir au cours du deuxième semestre 2021.

Bien à vous,
cat

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[+2]    #238 30/07/2021 18h05

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Bassac a annoncé le C.A du premier semestre. C’est bien, et en légère progression vs 2019.

https://www.bassac.fr/wp-content/upload … 1-2021.pdf

Sans inclure Marignan, ca donne :



On notera une dynamique commerciale en forte hausse la bonne dynamique de réservations en Allemagne, ce qui devrait apporter un beau réservoir de marge en 2023.

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#239 16/09/2021 19h02

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Bassac vient de publier les résultats du premier semestre.

site Bassac

En synthése :
- Le CA s’établit à 481 ME, en hausse de 21% par rapport au 1er semestre 2020.

- Le résultat opérationnel s’inscrit à 59 ME au 1er semestre 2021, contre 55,2 ME au 1er semestre 2020.

-  Le ROC dégagé représente 12,3% du chiffre d’affaires, contre 13,9% au 1er semestre 2020.

- Le resultat net s’inscrit à +42,8 ME au 1er semestre 2021 à 8,9% du chiffre d’affaires, contre +29,9 ME pour le 1er semestre 2020 à 9% du chiffre d’affaires.



Le carnet de commandes s’élève à 1 442 millions d’euros, en hausse de 11% par rapport au 31
décembre 2020.
Sur la base du chiffre d’affaires des douze derniers mois, le carnet de commandes représente environ 16 mois
d’activité, indicateur stable par rapport à son niveau de fin 2020.

Yvan

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Dernière modification par Yvan (16/09/2021 19h04)

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[+1]    #240 28/01/2022 19h55

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Publication post-clôture de l’activité 2021. Le communiqué compare principalement les chiffres en intégrant Marignan sur l’année complète, ce qui se traduit par une croissance mise en avant de +3% sur le chiffre d’affaires :


Concernant le CA par filiale, on constate que seul Marignan est en recul entre 2020 et 2021 :


Le carnet de commandes global est en légère hausse (+2%), même si l’on peut noter un recul chez Marignan (-6%) et Premier (-18%).
De même le portefeuille foncier maîtrisé global est en hausse et on note une baisse seulement du côté de Marignan (-5%).

Bien à vous,
cat

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#241 30/01/2022 13h03

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La bonne nouvelle, c’est les nouvelles maîtrises foncières chez Concept Bau alors que j’avais peur que cette filiale très rentable ne soit en run off. Les marges brutes ne devraient par contre pas être les mêmes que sur les terrains acquis avant le boom actuel à Munich.

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Dernière modification par colonel92 (30/01/2022 13h04)

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#242 10/03/2022 20h19

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Bassac a publié post-clôture ses résultats 2021.

Les résultats me semblent très satisfaisants. Voici un aperçu des chiffres :


En quelques mots rapides :
* la marge opérationnelle se tasse un peu dû à l’intégration de Marignan;
* les capitaux propres augmentent fortement (696.2M€ contre 573.5M€ fin 2020);
* le résultat net est en forte hausse passant de 99.9M€ à 158.5M€ (avec 30M€ de produits non courants néanmoins);
* l’endettement net est toujours proche de 0 (-14.4M€), "malgré l’acquisition du solde du capital de Bayard Holding".

Vu le cours du moment, le titre me semble vraiment se négocier à prix d’ami.

Le communiqué met en garde sur les effets de la situation en Ukraine mais avertit aussi de sa capacité à saisir des opportunités grâce une situation financière confortable :

Bassac (dans son communiqué) a écrit :

À ce jour, la guerre en Ukraine a déjà occasionné une inflation extraordinaire des coûts énergétiques qui auront un impact négatif sur les coûts de production de nos activités.

La société continue d’être attentive aux opportunités d’investissement qui pourraient se présenter, y compris dans des secteurs non apparentés à l’immobilier.

Bien à vous,
cat

EDIT : le dividende est proposé stable à 2.50€ / action.

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Dernière modification par cat (10/03/2022 20h20)

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#243 10/03/2022 20h43

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Les résultats sont même excellents, tant au niveau du compte de résultat (grâce notamment à la contribution de Concept Bau, qui ne sera pas maintenue à ce niveau) qu’au niveau des flux de trésorerie. Grâce au FCF, Marignan a été absorbé quasiment sans variation de la dette nette sur l’année !
Il convient aussi de noter que le ROP est réduit de 12 millions par l’amortissement des relations clients constatées sur Marignan lors de l’intégration, qui pèse sur le ROP de cette nouvelle filiale. Cela continuera sur les deux années à venir mais est une pure écriture comptable (purchase price accounting).

extrait communiqué Bassac a écrit :

Lors de l’acquisition du solde du capital de Bayard Holding, un écart d’acquisition s’élevant à 77,5m€ (avant impôts) a été constaté, et affecté en totalité à la Relation Clientèle et aux Titres mis en équivalence. Cet actif incorporel est amorti sur la durée moyenne des contrats, à compter du 13 août 2021. À ce titre le ROC de Marignan est impacté par l’amortissement de cet actif à hauteur de 12,2m€ en 2021. L’essentiel de ces actifs incorporels sera amorti sur les exercices 2022 et 2023.

Par contre, la quote-part de la perte de Kwerk (entreprise associée) atteint 7 millions. Je me demande combien de temps ils vont maintenir et financer cette danseuse.

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Dernière modification par colonel92 (10/03/2022 21h26)

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#244 04/10/2022 15h01

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En parlant de FCF, quelqu’un sait expliquer pourquoi quand on regarde la variation de stock au bilan on constate une hausse de 200 M€ :



Alors que la variation de BFR nous dit que la baisse des stocks génèrent un excedent de trésorerie de 39 M€:



J’avoue avoir du mal à comprendre, c’était déjà le même schéma l’année d’avant

C’est un point structurant étant donné que la variation de stock affiché au bilan anéantirait complètement le FCF du groupe.

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[+1]    #245 04/10/2022 15h30

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Sans etre rentré dans les détails de Bassac, ca pourrait venir d’une intégration comptable ou acquisition externe.
A partir de quelle date Marignan a été intégré dans les comptes ? Si cela date de moins de 12 mois, ca semble l’explication la plus logique.


"Espérez le meilleur, préparez le pire et attendez vous à être surpris" @StockPick_fr

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#246 05/10/2022 09h29

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flosk22, le 04/10/2022 a écrit :

En parlant de FCF, quelqu’un sait expliquer pourquoi quand on regarde la variation de stock au bilan on constate une hausse de 200 M€ :

Alors que la variation de BFR nous dit que la baisse des stocks génèrent un excedent de trésorerie de 39 M€:

Integration globale de Marignan dans les comptes, vs une mise en équivalence avant

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#247 19/05/2023 10h38

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L’AG a eu lieu le 12 mai dernier. Le dividende est de 2,5€ par action.

Une fraction du dividende de 1€ par action est payable en actions nouvelles. Le prix retenu est de 47,97€ par action nouvelle. (option à exercer pour la totalité de cette fraction. Le nombre d’actions nouvelles ainsi acquises étant arrondi à l’inférieur).

En principe l’option est à exercer d’ici le 5 juin mais nous savons que selon votre intermédiaire, il faut parfois donner ses consignes plus tôt.

Dans le communiqué il est précisé que la société Premier Investissement qui détient plus des trois quarts du capital à l’intention de demander ce paiement en actions.

Pour moi dont la ligne est modeste, la question ne se pose même pas, l’arrondi à l’inférieur me place à zéro.

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Dernière modification par Murzo (19/05/2023 10h39)

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#248 21/12/2023 16h50

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Le parcours boursier des derniers jours est tout simplement incroyable.

La recovery immobilière est clairement en jeu ici avec la très forte baisse des OAT 10 ans initiée depuis fin octobre…

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[+2]    #249 10/01/2024 14h02

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Le sursaut de décembre est lié à l’entrée au capital de Gay Lussac qui a acquis env. 23k titres, fonds bien connu de certains membre de ce forum. Leur historique plaide en leur faveur et leur arrivée sur Bassac confortera ceux (dont je fais partie) qui voit dans Bassac une valeur significativement sous valorisée.

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[+4]    #250 10/01/2024 19h20

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La venue de fonds de bonne tenue est effectivement une bonne indication.

Mais pour les 22 ktitres achetés, les fonds passent par le marché mais aussi, voire surtout, par des services de blocs mis en place par des brokers.

Par exemple, un broker diffuse pour chaque société et tous les jours, la liste des blocs en vente et à l’achat qui lui ont été remontés.

Si un fonds client trouve sa contrepartie, elle appelle le broker et lui dit "je suis ok pour vendre (acheter) les blocs sur tel titre, yen a combien ? A quel prix on le fait ?"

Il existe donc un marché parallèle aux carnets d’ordres centraux.

Soit ca passe en dark pool, et on n’a aucune trace (véridique !)
Soit ca print sur Euronext et on voit des " OffBook On EXchange", comme ceci



Tout ca pour dire qu’un fonds qui prend beaucoup de titres sur un marché peu liquide, peut le faire avec un impact potentiellement limité sur le cours.

EDIT : post modifié pour confidentialité des données

Dernière modification par srv (12/01/2024 09h48)


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