Discussion sur le fonds Indépendance et Expansion : analyse de la stratégie value de William Higgons, performances, frais et tentatives de réplication par les membres
Cette discussion porte sur le fonds d'investissement (SICAV) Indépendance et Expansion, géré par William Higgons et spécialisé dans les small et mid-caps françaises selon une stratégie value. Les participants reconnaissent le track record historique impressionnant du fonds, souvent cité comme une référence. La méthode d'investissement, basée sur des critères quantitatifs tels qu'un faible ratio Prix/Cash-Flow (P/CF) (souvent inférieur à 7), une Rentabilité des Capitaux Engagés (ROE/ROCE) supérieure à 10% et une marge opérationnelle minimale (supérieure à 5%), est fréquemment analysée. La transparence relative du fonds, qui publie mensuellement la composition de son portefeuille (sans pondérations exactes), est également un sujet récurrent.
Les frais associés au fonds font l'objet de débats réguliers : frais de gestion annuels, commission de surperformance de 10% (contestée par certains membres comme MisterVix pour son asymétrie), et frais de courtage variables selon les plateformes (Bourse Direct, Binck, Saxo, Crédit Agricole via Investor Intégral, etc.). La discussion aborde aussi les modalités de détention optimales (PEA, PEA-PME, Assurance Vie, compte-titres) et l'accessibilité des différentes parts (A, I, X), notamment la part I offrant des frais de gestion réduits. Les périodes où le fonds a été fermé à la souscription (comme en 2017) puis rouvert ont suscité un engouement notable et de nombreuses discussions pratiques sur les modalités de souscription via divers courtiers.
Les performances historiques exceptionnelles du fonds sont souvent mises en avant, mais les périodes de sous-performance notable, comme celle de 2018, génèrent des discussions critiques. Les membres débattent de la résilience de la stratégie value, de l'impact de la concentration sectorielle (par exemple, l'exposition aux équipementiers automobiles), et de la pertinence des choix du gérant dans des contextes de marché difficiles. Certains participants expriment des doutes lors des baisses, tandis que d'autres insistent sur le respect du process et la vision à long terme, rappelant le succès passé. La communication de William Higgons pendant ces périodes est également commentée. L'introduction d'un fonds européen a aussi été discutée, avec un certain scepticisme initial quant à la réplicabilité du succès hors France.
Plusieurs participants, comme Scipion8, ont mené des analyses approfondies de l'historique du portefeuille publié mensuellement pour comprendre la gestion des positions (entrées, sorties, durée de détention moyenne d'environ 3,5 ans). Des stratégies de réplication basées sur les publications du fonds sont explorées, notamment en copiant les top positions (Top 3, Top 5) ou en appliquant des filtres momentum aux actions détenues, avec des retours d'expérience variés partagés par des membres comme nor et Asgard. Les interviews et présentations de William Higgons sont régulièrement décortiquées pour affiner la compréhension de sa méthode et de sa vision du marché, bien que la fiabilité des signaux d'entrée/sortie basés sur les rapports mensuels soit débattue en raison de possibles décalages ou erreurs.
Mots-clés : Indépendance et Expansion, William Higgons, stratégie value, small caps françaises, performance, frais de gestion, réplication de portefeuille
I&E est passé d’environ 130 à 260 millions sur 2016, pas de 30 à 200 mais cela reste énorme 
Le dernier mois suite à l’annonce de la fermeture cela est passé de 200 à 260 millions (+30%) !
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Cet apport de cash avec des marchés qui battent des records doit être un beau casse tête pour des gérants value.
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LuxFuit a écrit :
Concernant Indépendance et Expansion sur les 3 derniers rapports mensuels:
Entre octobre (43 lignes) et novembre 2016 (44 lignes):
- Suppression du titre LNC
- Ajouts des titres Sopra Steria et Trigano
Entre novembre et décembre 2016 (46 lignes):
- ajout des lignes Derichebourg et Imerys
Je voulais répliquer un peu ce qui se faisait, mais tous ces titres se sont déjà bien envolés. 
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Navré mais je ne vous comprends pas. Fermé ou ouvert, si les investisseurs veulent sortir du fond ("=vendre"="racheter") ils le peuvent non? Et par conséquent l’éternel problème des gérants de crouler sous le cash quand les marchés sont au top et de ne pas avoir de liquidités quand les marchés chutent s’appliquera à I&E, fermé comme ouvert.
Non?
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En ce qui concerne le fonds "Indépendance et Expansion", sur leur site ils viennent de publier ce matin leur rapport mensuel contenant la liste des actions détenues et le poids de leurs 10 premières valeurs pour le mois de janvier 2017. Rien de changé dans la politique de transparence, donc, malgré la fermeture confirmée de la souscription au fonds.
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1 #82 05/03/2017 09h01Interview de William Higgons parue en janvier 2017.
* Il trouve pertinent de bâtir son portefeuille sur 3 critères:
- prix sur cashflow (avec une capitalisation inférieure à 3 fois le cashflow, on pourrait même investir sans plus d’analyse)
- rentabilité des capitaux engagés supérieure à 10%
- marge d’exploitation supérieure à 5%
* Ses objectifs de sortie reposent sur :
- rapport cours/bénéfice
- dividende actualisé
- freecashflow
- 1,5 fois les fonds propres par action
* Pour faire face aux rachats il s’impose un volant de 15-20% de valeurs très liquides.
* Durée de détention moyenne des titres : 3,5 ans.
* En 2017, un nouveau compartiment (autre que small caps) devrait être créé.
* Il choisit de mettre en avant 3 sociétés (les 2 premières étant dans le top 10 du dernier rapport mensuel) :
- MGI Coutier (table sur l’élargissement de la demande)
- Groupe Guillin (marges élevées)
- DLSI (peu chère dans son secteur)
Dans le dernier rapport mensuel on apprend aussi que sa collaboratrice Audrey Barcot a quitté la société de gestion, et que deux nouveaux collaborateurs sont arrivés (probablement 2 1 fils du gérant).
Dernière modification par nor (05/03/2017 14h46)
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Pas deux fils du gérant car l’un ne porte pas son nom… Sinon, on peut se demander les raisons du départ d’Audrey Bacrot : divergences sur la stratégie ? Ou peut-être a-t-elle eu des offres plus alléchantes depuis le prix obtenu cette année ? Ou encore, comme avec un personnage actuellement sur la sellette, fallait-il juste faire de la place pour les proches ? Ce n’est jamais un signal positif de changer une équipe qui gagne, en tous cas.
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Peut être que la première personne a un prénom composé. (j’avais lu Arthur Marie mais c’est Arthur Marle).
Pour le reste peut être que le départ de mme Bacrot se fait suite à une divergence de points de vue quant à la fermeture du fond.
Quoiqu’il en soit Bill reste aux commandes et c’est l’essentiel.
Je suis même rassuré par ce départ qui peut supposer que la transmission du flambeau est repoussée de qq années.
Dernière modification par nor (05/03/2017 12h05)
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Hall of Fame Vibe a écrit :
Peut-être que le fait qu’elle ait été désignée 3ème meilleure gérante mondiale lui a ouvert des portes …
Surtout qu’elle était chez I&E depuis 5ans. Tous ces prix + 5ans dans la même maison, pas improbable qu’elle ait eu des propositions !
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Interview de William Higgons parue en janvier 2017. a écrit :
J’ai du mal à comprendre la phrase ci-dessous de l’interview de Higgons. Si quelqu’un peut me l’expliciter j’apprendrais quelque chose:
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1 #88 06/03/2017 21h14zeboulon a écrit :
Interview de William Higgons parue en janvier 2017. a écrit :
J’ai du mal à comprendre la phrase ci-dessous de l’interview de Higgons. Si quelqu’un peut me l’expliciter j’apprendrais quelque chose:
https://www.investisseurs-heureux.fr/up … iggons.png
Au début j’avais compris : les valeurs en retournement sont devenues trop cheres, une valeur trop chere ne peut etre value.
Mais à la relecture, il veut peut etre dire que si le marché considère une valeur en retournement c’est que c’est trop tard pour en acheter.
Edit : je viens de relire son interview et il ajoute après :" le marché a du mal à envisager que la situation puisse se retourner . Le fait q’elles ne sont pas appelées entreprises en difficulté est significatif."
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1 #89 06/03/2017 21h26Je n’avais pas compris à la lecture de l’interview qu’il fallait comprendre "des sociétés qui ont déjà commencé à se retourner".
Il est vrai que les retournements sont souvent rapides et ne vont pas bien avec la durée moyenne de retournement détention de 3,5 ans du fonds dont parlait nor.
J’ai suivi récemment Eramet et Vallourec qui ont fait x2 rapidement en passant d’un ratio P/B de 0,3 à un ratio P/B à 1. Il est vrai que ces sociétés se retrouvent alors "bien valorisées" par rapport à leur marge opérationnelle et au ROE actuels.
Les valeurs en retournement ont aussi leurs avantages, c’est une autre méthode, une autre stratégie, probablement complémentaire.
Les Daubasses : A notre grande surprise, le « Retour à la Moyenne » est clairement le catalyseur à la hausse le plus important : 20 de nos 34 baggers se sont appréciés suite à des résultats moins mauvais qu’anticipés par le marché et une tendance à revenir à une rentabilité « normative » a écrit :
EDIT aussi: il est vrai que sa phrase " le marché a du mal à envisager que leur situation puisse se détériorer" me semble plus convaincante pour "exclure" les sociétés en retournement de son univers.
EDIT 2: Merci Gepetto, j’ai rectifié mon lapsus
Dernière modification par zeboulon (07/03/2017 19h53)
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Zéboulon a écrit :"Il est vrai que les retournements sont souvent rapides et ne vont pas bien avec la durée moyenne de retournement de 3,5 ans du fonds dont parlait nor."
W.Higgons ne parle pas de "retournement de 3,5 ans" mais d’une durée moyenne de détention de 3,5 ans.
Une des clés de sa stratégie est, non pas d’acheter des valeurs en retournement, mais des valeurs sous-cotées, c’est-à-dire, selon lui, des sociétés qui ont un rapport P/CF < 7 et de les revendre lorsqu’il dépasse 10 et aux fondamentaux solides ( marge, taux de rentabilité des capitaux, endettement).
D’où la durée de détention qui peut être longue d’autant que la sous-cotation au départ peut être très importante à certaines périodes ( sorties de crises notamment comme on l’a vu avec les équipementiers automobiles).
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Tiens, il y a du mouvement chez Indépendance & Expansion.
Reporting février 2017 a écrit :
Audrey Bacrot a quitté Stanwahr le 28 février nous la remercions pour sa contribution aux bons résultats d’Indépendance et Expansion depuis 2011. Arthur Marle et Victor Higgons ont rejoint Stanwahr en tant qu’Analystes Gérants
Il serait intéressant de savoir s’ils (dont le fils du gérant historique ?) arrivent parce qu’elle part, ou l’inverse. Mais la dessus je n’ai aucune information alors je m’abstiens de tout commentaire inapproprié.
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Désolé Kiwai, pas vu. Comme quoi on peut se poser la question 
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Le fonds Indépendance & Expansion pourrait réouvrir les souscriptions en juin…
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Interview dans l’hebdo boursier du week-end de Sir William HIGGONS :
"l’importance de la rentabilité des capitaux employés"
Le Maestro attache beaucoup d’importance à ce ratio, mais aussi au momentum…
@+
Bons trades
Stan
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Bonjour, j’ai été voir sur le site de I&E, soit je comprend mal leur mensuel mais les 10 premières valeurs ne correspondent pas?
En premier il y a Scor sur un gros pourcentage.
Pour le second cela correspond…
Est ce qu’avoir un titre sur deux trois des fonds peut être intéressant pour mieux suivre les variations et répliquer?
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1 #97 27/05/2017 18h49La première ligne d’indépendance et expansion est bien MGI. Coutier pour la lettre mensuelle avril.
Scor est la première en taille de capitalisation, peut-être avez vous confondu?
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Bonjour,
savez vous comment souscrire à I&E. Ce n’est pas très clair pour moi.
Faut il passer par Binck ? par ma banque en ligne ? par autre chose.
Je ne trouve pas d’info précise et leur réponse ne m’a pas vraiment éclairé.
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En ce qui me concerne j’ai du I&E via une assurance vie Linxea
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Bonjour,
Via votre PEA (attention aux frais spécifiques sur OPCVM) ou compte-titre, sinon sur une assurance vie si l’OPCVM que vous voulez souscrire est proposé
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