#126 02/08/2014 15h55
- huit
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Je me demande ce que Warren voit d’intéressant dans les fermes solaires. Vous avez une idée ? Il y a t-il un avantage concurrentiel hors du commun ?
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Évaluation de l'investissement dans Berkshire Hathaway : analyse de la performance passée, des stratégies d'allocation de capital, de la valorisation et des perspectives futures du conglomérat
Cette discussion porte sur l'opportunité et les modalités d'investissement dans Berkshire Hathaway (BRK). Initialement, les échanges se concentrent sur les différentes manières d'accéder à l'action, comparant les actions A et B ainsi que des certificats émis par BNP Paribas. Les participants concluent rapidement que, suite au split de l'action B en 2010 la rendant plus accessible, les certificats présentent peu d'intérêt, notamment en raison de leurs frais de gestion jugés excessifs et de l'avantage limité de la couverture de change.
La discussion aborde ensuite la valorisation de BRK, notamment via le ratio cours/valeur comptable (P/B). Les membres débattent de la pertinence de ce ratio, Warren Buffett lui-même soulignant que la valeur comptable sous-estime la valeur intrinsèque de BRK, en particulier pour les filiales détenues à 100 %. Un débat oppose thomz et spiny sur la stratégie d'investissement : privilégier la capitalisation via BRK ou opter pour des actions à dividendes (dividend aristocrats), spiny mettant en avant l'impact négatif de la fiscalité sur les dividendes réinvestis. L'importance du flottant d'assurance (float) comme levier d'investissement à faible coût est également soulignée. L'évolution de BRK vers un conglomérat diversifié, avec des acquisitions majeures comme BNSF, Heinz (via des actions préférentielles avantageuses) ou Precision Castparts, est notée comme une tendance structurante.
La performance de BRK comparée à l'indice S&P 500 est un sujet récurrent. Les participants notent des périodes de sous-performance, notamment lors des marchés fortement haussiers où la taille de BRK et son orientation valeur peuvent être des désavantages, mais aussi des périodes de surperformance ou de résistance en marché baissier. Une analyse critique de la méthodologie de comparaison sur le long terme est présentée par Ursule, soulignant que la surperformance historique s'est atténuée ces vingt dernières années, bien que des contre-arguments sur les frais des ETF et la volatilité soient apportés. La question de la succession de Warren Buffett et Charlie Munger (décédé en novembre 2023) est une préoccupation constante, malgré la mise en place d'une relève avec Ajit Jain et Greg Abel (désigné officiellement comme successeur au poste de CEO) et les gestionnaires de portefeuille Todd Combs et Ted Weschler.
La gestion de la trésorerie pléthorique de BRK suscite de vifs débats. Certains membres s'interrogent sur le manque d'acquisitions majeures récentes et la timidité des rachats d'actions, malgré la politique annoncée (seuil de 1,2 fois la valeur comptable, puis abandon de ce seuil au profit d'une décote par rapport à la valeur intrinsèque). D'autres défendent la prudence de Buffett face à des valorisations jugées élevées ou à un environnement incertain (crise Covid). Les mouvements récents du portefeuille d'actions cotées, souvent attribués aux lieutenants Combs et Weschler, montrent une forte concentration sur Apple (devenue la principale position), un recentrage sur certaines banques (Bank of America) et des investissements notables dans l'énergie (Chevron, Occidental Petroleum), les télécoms (Verizon), le Japon ou des IPOs (Snowflake). Des critiques émergent concernant des opportunités manquées (Google, Amazon, Microsoft), la gestion de scandales (Wells Fargo), ou des investissements moins réussis (IBM, Kraft Heinz, compagnies aériennes vendues en perte).
Mots-clés : Berkshire Hathaway, Warren Buffett, investissement valeur, allocation de capital, performance boursière, succession, valorisation (P/B)
Je me demande ce que Warren voit d’intéressant dans les fermes solaires. Vous avez une idée ? Il y a t-il un avantage concurrentiel hors du commun ?
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Une belle somme pour un nouveau deal avec 3G!
La rumeur Coca-Cola semble un peu délirante, mais je mettrais bien une pièce sur Kellogg, General Mills, ou Kraft.
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thomz: Je vois que le poste cash atteint 55 milliards mais il n’augmente pas fortement du tout. Les ventes de titres sur le marché représente un faible montant donc je ne pense pas qu’il vend des titres pour profiter d’une future baisse des marchés. Peut être que ca le freine un peu, c’est possible. Je pense aussi qu’étant donné le statut du personnage et que ses dires et gestes sont scrutés par le monde financier il doit plus que tempérer ses propos en public. Je n’arrive pas à imaginer ce qui se passerai s’il disait que les marchés sont dans une gigantesque bulle alors que la FED consacre toute son énergie dans une expérimentation colossale.
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Buffett fait des deals avec des pref shares, ça donne pas trop de confiance en effet.
Son dernier gros deal avec des actions ordinaires étaitcelui des chemins de fer.
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Une image valant mille mots, en voici une extraite d’un article de Bloomberg View sur le cash de Berkshire Hathaway. Comparé aux PIB mondiaux, BRK se classe au 95e rang mondial sur 229.
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Pour ceux qui suivent BRK ou qui sont intéressés par la philosophie d’investisseent de Buffett & Munger je partage une session de 64 questions de 2013, certains sujets ne sont pas abordés dans les rapports annuels.
Berkshire QA 2013
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Excellent aerts, avez-vous également un document similaire pour 2014?
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Ce document fut édité le 11 Aout 2014.
Pour ce qui est de l’éxercice 2014 il faudra attendre que l’exercice 2014 soit terminé, avant de pouvoir avoir les chiffres et le rapport annuel de l’année 2014.
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Ah bon je croyais que ce document avait été publié suite à la session questions/réponses du meeting annuel 2013 (et non 2014) qui a eu lieu en mai 2013 vu qu’il est écrit en dernière page "published may 2013". Et que vu que le meeting annuel 2014 a eu lieu en mai 2014 un document similaire 2014 serait potentiellement disponible, je me trompe?
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J’ai compilé le doc récemment pour le partager ici d’où la date récente, mais c’est bien une QA du meeting annuel 2013. Je cherche en ce moment un équivalent pour 2014. Jusque là quelle réponse vous a marqué ?
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La barre historique des 200 000 $ dépassée pour les actions BRK.A pour la 1ère fois ! (certains diraient les seules vraies actions et celles qui ont plus de droits de vote par $)
http://www.ft.com/intl/cms/s/0/3ef2b1ae … abdc0.html
(punaise ça doit être qch de rentrer un ordre d’achat pour BRK.A : 201,000 $, quantity : euh… ben 1 ça sera déjà pas mal, hum non j’hésite avec 2 tiens)
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Cela vous économise les questions d’ordres partiellement exécutés
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Merci pour cet article, PoliticalAnimal
“Shareholder eugenics,” Warren Buffett once wrote, “might appear to be a hopeless undertaking” – but by refusing requests for a stock split at Berkshire Hathaway, its founder believes he has attracted a better class of shareholder.
cotation en provenance de l’article mentionné précédemment par PoliticaAnimal
Pas d’options possibles sur l’action A --
Belle progression aujourd’hui + $ 3241.00 ou (+) 1.62%
Graphique de l’action Berkshire Hathaway A sur les 2 dernières années
Légèrement sous $130 000
aujourd’hui a $202 850
Seulement (+) 1.56% pour la B avec un cours de $ 135.15
C’est très bien aussi.
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plus de 200 000$ l’action, pour "moyenner à la baisse" c’est pas facile! lol
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En effet moyennage à la baisse pas pour tout le monde !
La séance de Q&A est toujours aussi savoureuse en plus d’être instructive, encore merci aerts.
- "Size matters" (Laughter),
- "Gluttony is a lot of fun (eating fudge)… lust has its place too, but we won’t get into that. (Laughs)"
- "I think the U.S. should have way higher taxes on motor fuel — and that’s efficient. / They weren’t all clapping" etc. etc.
Toujours aussi drôle !
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Pas vraiment une nouvelle mais une "brève" qui étonnera peut-être ceux nés et élevés en francs français : l’action BRK/A a dépassé le million de francs (les 100M pour ceux nés avant 1960) en cotant à plus de US$202.000.
C’est aussi l’action la plus chère du marché US, la deuxième action la plus chère y cotant à moins de $3.000.
Il ne s’en échange pas beaucoup chaque jour, selon Interactive Brokers un peu moins de 300 en moyenne. La version BRK/B (qui vaut 1/1500e de la BRK/A) connait un volume de transaction d’au moins 6 fois plus avec en moyenne US$370M échangés quotidiennement sur le titre.
Pour avoir un point de repère, les échanges quotidiens sur BAC dépassent le milliard US$, ceux sur FB ou AAPL font trois ou quatre fois plus, et la palme revient souvent à SPY (l’ETF du S&P500) avec en ce moment plus de 17 Mds par jour.
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Je relis cette file et près de trois ans plus tard, on obtient entre les 78 d’alors et les 136 de maintenant - hors fiscalité - un TRI/IRR de plus de 22% annuels, donc loin des 5% pris comme hypothèse "sage" de croissance.
La conclusion que j’en tire est qu’à condition de réussir (avec un peu de chance si possible) à bien "timer" son achat, on peut encore parvenir à un résultat exceptionnel sur le long terme avec BRK.
Pour prendre mon exemple personnel, je suis investi depuis environ 5 ans chez Berkshire Hathaway, et mon TRI dépasse les 16% par an. C’est plus modeste que les 22% mentionnés mais tout à fait en ligne avec mes objectifs. Je l’ai déjà dit ailleurs, mon but est de garder mon investissement BRK jusqu’en 2030, avec pour objectif une multiplication par dix durant les quelques 21 ans de détention.
Durant les 5 ans passés, j’ai le plus souvent été satisfait de cet investissement. Je me suis cependant rendu compte d’un risque : lorsque sur une période prolongée j’ai un meilleur résultat avec d’autres placements, alors la tentation me vient de lacher BRK. Pour éviter d’y céder, j’ai résolu de diminuer mon PRU avec l’objectif de l’amener à 0. J’ai encore du travail parce que je n’en suis qu’à -6% sur le PRU initial…
Je veux souligner qu’il n’est pas évident "d’oublier" durant 20 ans un investissement. Et plus il s’accroît plus il se rappelle à vous. C’est bien la patience qui devra être ma première vertu.
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Il existe plusieurs actions aux US qui content plus de 3000 USD, même si elles sont relativement peu liquides, par exemple FMBL à 6000 USD environ
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Question naïve : pourquoi dans de telles circonstances les dites compagnies ne réalisent-elles pas de split : en augmentant la liquidité des titres ils en augmentent systématiquement la valeur non ?
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sat a écrit :
Pour éviter d’y céder, j’ai résolu de diminuer mon PRU avec l’objectif de l’amener à 0.
Bonjour sat,
Pouvez-vous expliquer votre process car je ne vois pas, mathématiquement, comment vous pourriez atteindre cet objectif …
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gentlegazier a écrit :
en augmentant la liquidité des titres ils en augmentent systématiquement la valeur non
Le prix peut-être (je crois que les splits sont effectivement favorables au cours de l’action).
La valeur sûrement pas. Si vous avez 100kg de carottes et que vous faites 2 tas de 50kg ou 10 tas de 10Kg ne changera rien à l’affaire.
Et comme Buffett n’est pas là pour plaire à Mr le Marché, il préfère garder un seul tas de 100kg…
Dernière modification par spiny (26/08/2014 10h30)
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Berkshire Rises Past $200,000, Extending Buffett?s Record - Bloomberg
A high stock price presents a barrier to entry for short-term investors and encourages shareholders to think like owners, Buffett has said.
Were we to split the stock or take other actions focusing on stock price rather than business value, we would attract an entering class of buyers inferior to the existing class of sellers,” he wrote in a letter to shareholders in 1984, when the Class A shares traded for about $1,300.
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Je pense simplement que ce dont sat parle serait par exemple une séquence de mouvement du type :
Achat initial de 1000 BRKB à 75 $ (dépense : 75 000 $)
Revente de 250 BRKB à 135 $ (Plus-value 15 000 $)
Revente de 250 BRKB à 170 $ (Plus-value de 23 750 $)
Revente de 250 BRKB à 200 $ (Plus-value de 31 250 $)
Au final, il reste 250 actions qui n’ont rien coûté : les plus-values compensent la dépense d’investissement initial (en pratique il faudrait prendre en compte la fiscalité, mais c’est pour le principe).
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Votre hypothèse me semble correcte Julien, merci pour votre réponse.
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En effet Julien ce serait une possibilité. Mon souhait est cependant de garder mon investissement initial et non de le diminuer.
La méthode la plus simple, à condition d’avoir les fonds, aurait été de doubler mon investissement dans BRK dès l’achat : je veux investir 100 mais j’achète 200. Quelques années plus tard, mon investissement ayant doublé, je revends la moitié des 200, ramenant mon PRU à 0 pour la moitié restant investie.
A défaut d’avoir fait cela il y a cinq ans, je fais un peu de placement court terme sur la valeur ou les options attachées. Mes gains viennent en déduction du PRU initial, mes pertes viendraient s’y ajouter.
J’ajoute que c’est un calcul un peu approximatif car il faudrait actualiser les flux d’argent. L’avantage est que la méthode me permet de patienter quand j’en ressens le besoin.
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