Évaluation de l'investissement dans Berkshire Hathaway : analyse de la performance passée, des stratégies d'allocation de capital, de la valorisation et des perspectives futures du conglomérat
Cette discussion porte sur l'opportunité et les modalités d'investissement dans Berkshire Hathaway (BRK). Initialement, les échanges se concentrent sur les différentes manières d'accéder à l'action, comparant les actions A et B ainsi que des certificats émis par BNP Paribas. Les participants concluent rapidement que, suite au split de l'action B en 2010 la rendant plus accessible, les certificats présentent peu d'intérêt, notamment en raison de leurs frais de gestion jugés excessifs et de l'avantage limité de la couverture de change.
La discussion aborde ensuite la valorisation de BRK, notamment via le ratio cours/valeur comptable (P/B). Les membres débattent de la pertinence de ce ratio, Warren Buffett lui-même soulignant que la valeur comptable sous-estime la valeur intrinsèque de BRK, en particulier pour les filiales détenues à 100 %. Un débat oppose thomz et spiny sur la stratégie d'investissement : privilégier la capitalisation via BRK ou opter pour des actions à dividendes (dividend aristocrats), spiny mettant en avant l'impact négatif de la fiscalité sur les dividendes réinvestis. L'importance du flottant d'assurance (float) comme levier d'investissement à faible coût est également soulignée. L'évolution de BRK vers un conglomérat diversifié, avec des acquisitions majeures comme BNSF, Heinz (via des actions préférentielles avantageuses) ou Precision Castparts, est notée comme une tendance structurante.
La performance de BRK comparée à l'indice S&P 500 est un sujet récurrent. Les participants notent des périodes de sous-performance, notamment lors des marchés fortement haussiers où la taille de BRK et son orientation valeur peuvent être des désavantages, mais aussi des périodes de surperformance ou de résistance en marché baissier. Une analyse critique de la méthodologie de comparaison sur le long terme est présentée par Ursule, soulignant que la surperformance historique s'est atténuée ces vingt dernières années, bien que des contre-arguments sur les frais des ETF et la volatilité soient apportés. La question de la succession de Warren Buffett et Charlie Munger (décédé en novembre 2023) est une préoccupation constante, malgré la mise en place d'une relève avec Ajit Jain et Greg Abel (désigné officiellement comme successeur au poste de CEO) et les gestionnaires de portefeuille Todd Combs et Ted Weschler.
La gestion de la trésorerie pléthorique de BRK suscite de vifs débats. Certains membres s'interrogent sur le manque d'acquisitions majeures récentes et la timidité des rachats d'actions, malgré la politique annoncée (seuil de 1,2 fois la valeur comptable, puis abandon de ce seuil au profit d'une décote par rapport à la valeur intrinsèque). D'autres défendent la prudence de Buffett face à des valorisations jugées élevées ou à un environnement incertain (crise Covid). Les mouvements récents du portefeuille d'actions cotées, souvent attribués aux lieutenants Combs et Weschler, montrent une forte concentration sur Apple (devenue la principale position), un recentrage sur certaines banques (Bank of America) et des investissements notables dans l'énergie (Chevron, Occidental Petroleum), les télécoms (Verizon), le Japon ou des IPOs (Snowflake). Des critiques émergent concernant des opportunités manquées (Google, Amazon, Microsoft), la gestion de scandales (Wells Fargo), ou des investissements moins réussis (IBM, Kraft Heinz, compagnies aériennes vendues en perte).
Mots-clés : Berkshire Hathaway, Warren Buffett, investissement valeur, allocation de capital, performance boursière, succession, valorisation (P/B)
Je viens de découvrir l’information.
C’est avec tristesse que j’apprends la disparition de Charlie Munger, personnage inspirant et sympathique.
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La liste de pépites est longue, mais si je ne devais retenir qu’une seule citation de Munger, ce serait celle-là, définissant le mieux l’état d’esprit "Conservative/Aggressive" :
Charlie Munger a écrit :
Our experience tends to confirm a long-held notion that being prepared, on a few occasions in a lifetime, to act promptly in scale, in doing some simple and logical thing, will often dramatically improve the financial results of that lifetime.
A few major opportunities, clearly recognized as such, will usually come to one who continuously searches and waits, with a curious mind that loves diagnosis involving multiple variables.
And then all that is required is a willingness to bet heavily when the odds are extremely favorable, using resources available as a result of prudence and patience in the past.
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2 #653 19/12/2023 16h39 1 #654 19/02/2024 12h38
Hall of Fame Alerte SAV !
Sur dix ans, hors effet devise, quelqu’un qui aurait investi sur BRK aurait multiplié son capital par 3,6 ; sans frottement fiscal ; avec une volatilité moindre que le S&P ; sans aucune prise de tête d’IFU et j’en passe :
Le seul inconvénient c’est de s’ennuyer puisqu’il n’y a plus rien à faire et plus à rien à réfléchir !
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Je me souviens d’avoir complété ma ligne en 2010, et je n’y ai plus touché depuis. J’avais hésité, car il y a 14 ans, Warren était déjà "très vieux", Berkshire "trop gros", et le monde "très incertain". Je viens de vérifier, mon investissement est aujourd’hui multiplié par 7.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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1 #656 20/03/2024 18h00Y en a t-il parmi vous qui envisagent de se rendre à l’AG le 1er we de mai à Omaha? Je n’ai jamais eu l’opportunité de m’y rendre, mais me suis toujours promis d’assister une fois à ce qu’il convient de qualifier de "Woodstock du capitalisme".
Le budget n’est finalement pas si élevé et les occasions ne seront plus si nombreuses d’assister à une AG présidée par "l’oracle" désormais âgé de 93 ans. Après, c’est vrai que je ne suis pas trop partisan des "ambiances surpeuplées".
Je serais donc preneur du retour de forumeurs ayant déjà pu s’y rendre!
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1 #657 18/04/2024 18h57Déniché sur les sites américains, j’adore leur façon d’expliquer les choses. Et en l’honneur de Charlie Munger :
- Charlie Munger raconte une histoire sur la nature humaine :
L’une de mes histoires préférées concerne le petit garçon du Texas.
L’enseignant a demandé à la classe : « S’il y a neuf moutons dans l’enclos et qu’un seul saute, combien en reste-t-il ?
Tout le monde a eu la bonne réponse, sauf ce petit garçon qui a dit : « Il ne reste plus aucun d’entre eux. »
Et le professeur a dit : « Vous ne comprenez pas l’arithmétique. »
Et il a dit : « Non, professeur. Vous ne comprenez pas les moutons. »
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Pour ceux qui veulent se rendent à Omaha, et pour l’avoir fait de nombreuses fois, le voyage peut être long avec 2 connexions si vous ne partez pas d’un hub en Europe: 24hr depuis Grenoble.
Par ailleurs profitez en pour visiter le Henri Doorly Zoo qui est excellent!
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On sent peu à peu venir la fin de l’aventure Warren Buffett x Berkshire Hathaway lorsque nous l’écoutons, par exemple ici.
Il est aussi à noter que le FT a produit une superbe série d’articles intitulés : Berkshire after Buffett. Si vous êtes abonné, cela en vaut vraiment le coût !
L’article le plus intéressant concerne Ted Weschler et Todd Combs, qui seront chargés de gérer un portefeuille de 354 milliards de dollars.
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Berkshire Hathaway de Warren Buffett vient de publier son dernier formulaire 13F.
Cela révèle chacun de ses mouvements au cours du dernier trimestre et nous fait le point sur l’ensemble de son portefeuille.
Datorama : Warren Buffett - Berkshire Hathaway
Datorama : Holdings de Bershire Hathaway
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On ne le verra pas souvent dans notre vie, mais il y a une grosse promo sur l’action A aujourd’hui:
…il y a (évidemment) un bug sur le NYSE ce matin ;-)
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Dernière modification par VerbalKint (03/06/2024 16h52)
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1 #662 03/08/2024 19h00Journal Le Monde a écrit :
Warren Buffet vend la moitié de ses actions Apple
Le milliardaire de 93 ans se retrouve à la tête d’une immense cagnotte de liquidités : 277 milliards de dollars, soit le quart de ses actifs.
Berkshire Hathaway, la firme de l’investisseur de génie Warren Buffett, annonce ses résultats pour le second semestre.
Elle est la seule à le faire un samedi, et elle a lâché une bombe, ce samedi 3 août : l’entreprise a liquidé, au deuxième trimestre, la moitié de ses actions Apple, pour un montant de 76 milliards de dollars.
Article réservé aux abonnés : Warren Buffett vend la moitié de ses actions Apple
AMF : exposé sur Berkshire Hathaway et Apple via un ETF MSCI World
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1 #663 21/11/2024 17h54On arrive à plus de 30% de performance YTD (en USD). Et pourtant, Berkshire est à sans doute un peu moins de 1,6x son Actif Net Par Action de fin d’année, pas loin du ratio de 1,5 qui est souvent avancé comme raisonnable même si l’ANPA est moins pertinent maintenant qu’aux débuts de BRK.
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1 #664 27/11/2024 15h14Warren Buffett a publié une lettre inhabituelle à cette période de l’année : buffett letter.
Il n’y parle pas investissement, mais philanthropie et succession.
Je suis toujours admiratif devant la simplicité de l’un des hommes les plus riches du monde.
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1 1 #665 20/02/2025 15h59les résultats de BRK arrivent sous peu et j’ai demandé à Grok 3 l’espérance de gain pour l’action BRK à 10 ans, voici la réponse après quelques itérations :
Compte tenu de la taille de Berkshire, de l’âge de Buffett, de sa valorisation à 1,6x book value, et de la surévaluation des marchés US, un rendement annuel moyen raisonnable sur 10 ans est de 7-9 % nominal (4-6 % réel avec 2-3 % inflation). Cela reste supérieur au S&P 500 (4-6 % nominal attendu), grâce à la trésorerie et à la résilience, mais bien loin des 20 % historiques.
IH : message inutile, mauvaise utilisation de l’IA. Voir ce message.
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Un graphique intéressant concernant BRK : sur les 30 dernières années, le fonds de Buffett n’a pas fait mieux que l’or.
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1 #667 10/04/2025 09h47 Hall of Fame Concerto a écrit :
Un graphique intéressant concernant BRK
Je trouve au contraire que c’est inintéressant au possible.
On aurait fait la même comparaison il y a deux ans, les résultats auraient été tout autres.
Là le meilleur placement depuis trois ans c’est le cacao. On pourrait comparer l’or et le cacao ?
Ou l’huile d’olive ?
Ici en prenant un autre point d’entrée :
Warren Buffett, 94 ans !
Qui nous fait encore une master class avec une trésorerie de + de $300 Md fin février 2025, avant les turbulences.
Et quelle probité et humilité, a fortiori, dans le monde [occidental] actuel où l’honnêteté et la tempérance sont des valeurs désuètes.
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Sur la dernière décennie, BRK sous-performe légèrement le SP500, mais ces dernières années, BRK tend à le sur-performer.
Ce qui me dérange à ouvrir une ligne BRK est
1) gérer une ligne en USD
2) WB est âgé, et comment va réagir le titre après lui
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"Il y a une lutte des classes, bien sûr, mais c’est ma classe, celle des riches, qui fait la guerre. Et nous gagnons"
https://citation-celebre.leparisien.fr/ … e_vignette
Cette citation de Buffet signifie t-elle qu’en tant que membre de la classe des milliardaires, il serait un initié de ce qui se joue avec Trump?
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InvestisseurHeureux a écrit :
Je trouve au contraire que c’est inintéressant au possible.
Alors je vais essayer de développer pourquoi je pense que c’est intéressant 
(je vous accorde que je n’ai pas été très explicite).
Rapporter la performance d’un fonds, ou d’un portefeuille en général, à l’or est pertinent parce que l’or reste encore aujourd’hui la réserve de valeur ultime et le thermomètre du dérèglement monétaire. Dit autrement, mesurer une performance par rapport à une monnaie comme le dollar dont la quantité augmente entre 7% et 10%/an n’a aucun intérêt (c’est évidemment également vrai pour les autres monnaies).
Les autres matières premières, que ce soit le cacao, l’huile d’olive ou le fer, n’ont pas ces propriétés de réserve de valeur propres à l’or (et à Bitcoin à mon sens, mais c’est un autre débat 
). Donc il n’y a aucun sens à rapporter une performance au cacao, et c’est pourquoi je ne l’ai pas fait et ne le ferai jamais.
Concernant la durée de mesure, je considère que c’est important (i) parce que nous sommes sur un forum d’investissement patrimonial et (ii) parce que le temps permet de filtrer le bruit du signal et de passer outre les euphories passagères (cf. vos célèbres et implacables SAV). Là aussi, je n’aurai pas partagé un graphique évaluant la performance de BRK rapporté à l’or sur une période de quelques mois ou quelques années.
En synthèse c’est complètement débile pour les raisons que je viens de développer de mesurer la performance de BRK rapporté au cacao sur 2 ou 3 ans. Et c’est pourquoi je… n’ai pas fait ça.
InvestisseurHeureux a écrit :
Qui nous fait encore une master class avec une trésorerie de + de $300 Md fin février 2025, avant les turbulences.
Comme le dit l’adage you are only good as your last trade aussi il est difficile à mon sens de dire que c’est une master class à ce stade. La position est évidemment excellente à date (quoiqu’on pourrait trouver à redire sur le coût d’opportunité de cette importante part de cash depuis longtemps ?) mais rien ne dit que ce sera la meilleure stratégie à terme.
InvestisseurHeureux a écrit :
Warren Buffett, 94 ans !
[…]
Et quelle probité et humilité, a fortiori, dans le monde [occidental] actuel où l’honnêteté et la tempérance sont des valeurs désuètes.
Par contre là je ne vois plus trop le rapport avec l’investissement. Donc je n’ai pas grand chose à ajouter.
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Je pense que tous les membres du forum ont un portefeuille qui manque d’or.
Cependant, si nous prenons l’année 2006 comme point de départ (proche du début de la planche à billets mais avant le krach de 2008, afin d’éviter de favoriser l’un des deux investissements que nous essayons de comparer) :
Edit : Portfolio 1 : BRK-B Portfolio 2 : Gold Portfolio 3 : 50% BRK-B 50% Gold
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Balance a écrit :
Sur la dernière décennie, BRK sous-performe légèrement le SP500, mais ces dernières années, BRK tend à le sur-performer.
Ce qui me dérange à ouvrir une ligne BRK est
1) gérer une ligne en USD
2) WB est âgé, et comment va réagir le titre après lui
Le plus gros défaut de Berkshire Hathaway, c’est d’être devenu énorme. Difficile de trouver des bonnes affaires quand on doit investir des centaines de milliards, et donc de générer de l’alpha.
Et je pense que cela va bien se passer après lui, ses successeurs ont été à bonne école.
Vibe a écrit :
Comparer à l’or doit être proche de comparer à l’inflation ou bien au taux sans risque, ça me paraît pertinent.
Ce qui n’est pas pertinent, c’est de choisir la période de comparaison qui vous arrange pour une démonstration.
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Sur très long-terme, l’or reste la relique barbare de Keynes, ça ne fait pas tellement mieux que l’inflation. Car l’or ne produit pas d’innovation, ne fait pas de gains de productivité, ne mobilise pas des contrôleurs financiers pour travailler sur le ROACE…
Si j’ai 40 ans devant moi : des actions des actions des actions et encore des actions, et donc pourquoi pas du BRK.
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Surprenant de retrouver dans cette visualisation l’assurance-vie. Comparer une enveloppe (qui peut contenir différents types d’actifs) à des actifs ne semble pas très pertinent.
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