Stef SA : leader de la logistique et du transport grand froid en Europe

Suite à la présentation des résultats annuels de STEF, on a eu plus de billes sur le deal Langdons à UK.

C’est loin d’être un deal pourri :-)

Ci dessous un extrait de ma dernière newsletter qui est consacrée à STEF et au deal Nagel



Pour avoir tout le PDF consacré à STEF, vous pouvez vous inscrire ici
https://bit.ly/3DTw9BP

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Accord sur la DSP pour la méridionale

L’Assemblée de Corse a voté mardi l’attribution de la délégation de service public maritime (DSP) de 2023 à 2029 à Corsica Linea et à La Méridionale qui devront se partager à partir du 1er janvier les cinq liaisons entre l’île et Marseille.

J’ai l’impression que Corsica Linea se réserve la plus grosse part. Néanmoins, l’accord sur la DSP n’était pas nécessairement gagné à l’avance. Cela ne devrait sans doute pas suffire à rendre bénéficiaire la Méridionale.

A suivre…

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Ce qui me sidère c’est que la nouvelle est annoncée à 12h28 dans la presse régionale.
CMA CGM rachète La Méridionale

Cependant le cours ne décolle que vers  17h.

Attention ! Concernant la vente de la Méridionale, tout est encore en pourparlers et sous conditions, en partie extérieures aux parties négociatrices….

Extrait a écrit :

Dans un communiqué publié mercredi soir après-Bourse, Stef a bien confirmé "avoir débuté avec le Groupe CMA CGM des discussions concernant la possible reprise de ses activités maritimes, organisées autour de la compagnie La Méridionale".

Le groupe précise également que les discussions en cours "sont actuellement à un stade préliminaire". Elles doivent encore "faire l’objet, comme le veut la procédure, d’une information consultation prioritaire du conseil social et économique (CSE) de La Méridionale qui sera réuni la semaine prochaine" avance encore Stef.

Extrait a écrit :

Pour autant, cette cession ne sera pas aussi simple qu’envisagé. "La concrétisation de cette opération nous semble complexe. L’enjeu de la DSP [délégation de service public] devrait complexifier les négociations et l’enjeu social sera également une problématique à gérer", tient à avertir Florent Thy-tine.

Stef : CMA CGM pourrait signer son retour dans le transport de voyageurs en rachetant La Méridionale - BFM Bourse

Il y a des projets qui échouent (Ex :TF1/M6) 
Pour l’ instant , la seule chose a retenir actuellement est :
"la cession serait une excellente nouvelle pour l’equity story [l’histoire boursière, NDLR],(…) écartant une décote qui était systématiquement appliquée sur le titre en raison du manque de visibilité sur La Méridionale" (…)
(..) l’issue des négociations dont le dénouement est attendu "dans les prochaines semaines"

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Je trouve que les résultats de Stef sont très solides, mieux que je n’aurais pensé.

Je constate en tout cas que malgré l’inflation élevée (carburants pour les véhicules / Electricité pour les entrepôts frigorifiques), les marges sont restées solides. L’entreprise a donc plus de pricing power qu’on ne pense, ce qui est une bonne chose.

La vente de la division marine (Méridionale) est certainement le meilleur élément, car cette branche ne cause que des problèmes depuis des années (concessions, pertes opérationnelles, pas de véritable synergie avec le reste du groupe). Un boulet de moins.
Mais vue l’état lamentable, on peut craindre des dépréciations de goodwill en 2023, car ils n’ont pas dû vendre cette activité bien cher.

A plus long terme, je reste confiant même s’il y a un côté cyclique dans l’affaire. Le renforcement du maillage en Europe (GB, IT, CH…) est très positif et les échanges d’actifs et les contrats de subcontracting réciproques avec l’allemand Nagel sont très positifs aussi: ça permet aux deux entreprises d’étendre leur rayon d’action et chacune d’elles se concentre sur les pays qu’elle connait le mieux.

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Remarque pertinente sur le pricing power: on voit du pricing power partout alors que c’est surtout la loi du marché qui est à l’oeuvre.
En économie de pénurie tout le monde peut monter les prix et ne se gêne pas.
Ici c’est "je paye car je n’ai pas le choix".
C’est différent de "je paye un premium car votre produit est - perçu comme - meilleur".
Autrement si on se base sur 2022 Total a un sacré pricing power ! 😁
Une fois l’économie normalisée on verra qui a vraiment du pricing power. C’est peut être le cas de Stef hein, je ne connais pas le dossier, mais la remarque se veut généraliste et quand j’entends Fiorentino &cie nous dire que toutes les boîtes ont du pricing power, il me semble qu’il y a erreur d’analyse ou au moins de terminologie 😉

En lien avec mon retour d’AG ci dessus.

Ma vision globale de la société, de ses perspectives, les risques etc …

Je pense que le deal de 2020 est un tournant dans l’histoire du Groupe (cf mon post dans cette file sur le deal avec Nagel)

Vos avis sont les bienvenus !

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Selon cet autre communiqué



je comprends que le prix de vente sera donné lors de la communication des résultats S1, soit le 20/07/2023 et non pas le 07/09/2023

Ce qui me semble normal car la vente va générer du résultat exceptionnel qui sera probalbement commenté le 20 juillet.

Nous voilà avec une seule activité, mais des vents contraires.

A suivre

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Stef a publié ce soir ses résultats semestriels (que je n’ai pas encore lu en détail).

Par contre la pépite est là :



119 M€ la vente de la Méridionale ! Dont 84 M€ de transferts de dettes et 35 M€ de cession pour les actifs.

Enorme…

Sur 13 millions d’actions ça fait donc 9.15 € par action.
Et en termes de RN en 2022 c’est -30 M€ (non déductible fiscalement des bénéfices du périmètre transports routiers) donc 2.30 € de BNA supplémentaire par année… Multiple de 10 = 23 € par action…

Le CA 2023 est publié.

STEF - CA 2023

1/3 du CA est maintenant fait à l’international.

Mais on n’a pas les détails, les effets prix et volumes.

Probablement que pour la France les volumes ont bien reculé, compensés partiellement par une hausse des prix.

Pour l’international, on ne sait pas trop.

Il faudra attendre les résultats annuels.

Sinon, pour avoir un peu de hauteur de vue, ci-dessous les CA France et Inter depuis 2018 et par trimestre.

Je vois 4 périodes notables :

- Les confinements multiples COVID
- Le Deal Nagel fin 2020 - début 2021 , qui est dimensionnant
- T1 2022 l’invasion de l’Ukraine
- Fin 2022 et sur 2023 : baisse des volumes sur le frais de part les changements de consommation des clients finaux

Concernant l’inflation en France, je note le point qui me semble positif : "alors que le contexte inflationniste marque le pas." , phrase que l’on entend aussi dans d’autres secteurs.

Concernant le changement de braquets à l’international que l’on peut voir post 2020, il correspond à ce que je disais ici

p.9 Stef SA : leader de la logistique et du transport grand froid en Europe

Le Deal avec Nagel déboule dans les comptes.

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Dernière modification par srv (27/01/2024 19h39)

Voici une nouvelle du jour , que je n’ arrive pas à recouper ou détailler avec d’ autres sites (trop récente ?)
"BOLLORÉ SOLUTIONS LOGISTIQUES, FILIALE DE BOLLORÉ LOGISTICS, RACHÈTE LA FILIALE SANTÉ DU GROUPE STEF À STRASBOURG"
Bolloré Solutions Logistiques annonce le rachat de la filiale Santé du groupe STEF -Le 27 février 2024 à 18:39 | Zonebourse

Je ne sais pas ce que ça représente pour Stef, et donc je livre l’ info brute .. , désolée …

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On trouvera ici une vidéo de quelques minutes sur BFM d’un gérant (Edwin Faure, chez Philippe Hottinguer) conseillant STEF à l’achat, en reprenant rapidement plusieurs arguments déjà fournis de manière plus détaillée par srv:

- situation de leader en France, développement intéressant à l’étranger, maillage important
- bonne marge;
- valorisation raisonnable;
- foncier important mais mal valorisé par le marché pour le moment.