Investissements alternatifs : analyse des Leveraged Loans, CLOs et fonds spécialisés (Volta Finance, Tetragon)

Cette discussion, initiée par SerialTrader, porte sur les opportunités d'investissement dans les prêts à effet de levier (Leveraged Loans) et les CLOs (Collateralized Loan Obligations), en particulier dans un contexte de remontée des taux d'intérêt. Les membres explorent les options d'investissement, directes et indirectes, ainsi que les avantages et inconvénients de chaque approche. L'investissement direct étant jugé inaccessible aux investisseurs particuliers (ticket d'entrée élevé, marché de gré à gré), la discussion se concentre sur les véhicules d'investissement spécialisés, notamment les ETFs, les fonds fermés cotés et les sociétés d'investissement cotées.

Les participants analysent plusieurs fonds, dont Carador Income Fund, Volta Finance et Tetragon Financial Group. Ils comparent leurs performances, leurs structures de frais, et leurs stratégies d'investissement. Une préoccupation majeure concerne les frais de gestion élevés, qui peuvent significativement réduire le rendement net pour l'investisseur. Crosby mentionne la difficulté d'accès à ce marché, soulignant la nécessité de passer par un courtier spécialisé et d'investir des sommes importantes. Il suggère les Business Development Companies (BDCs) comme alternative, comparables aux mREITs pour les MBS. SerialTrader exprime une préférence pour les véhicules sans effet de levier additionnel, privilégiant la prime de risque de liquidité à l'amplification des rendements par l'endettement.

La discussion évolue vers un suivi régulier des performances de Volta Finance et Tetragon. Igorgonzola et SerialTrader partagent leurs analyses des rapports mensuels, notant les variations de la Valeur Nette d'Actif (NAV) et les décotes. L'impact des covenants lite (clauses restrictives allégées) sur le risque de crédit est également évoqué. Un point de désaccord apparaît concernant la structure de frais et la gouvernance de Tetragon, namo et Igorgonzola exprimant des réserves. SerialTrader souligne l'importance de la qualité du gérant (AXA pour Volta Finance) et de la gouvernance d'entreprise. La discussion aborde aussi l'impact de la double cotation (Amsterdam et Londres) sur la liquidité et la décote de Volta Finance.

Au fil du temps, SerialTrader ajuste sa position sur Volta Finance, augmentant puis réduisant son exposition en fonction de l'évolution de la décote et de ses besoins de liquidités pour un projet immobilier. Igorgonzola, initialement investi dans Tetragon, finit par vendre sa position, jugeant le dossier trop complexe et opaque, notamment en raison de l'introduction de la notion de fair value et de l'augmentation des frais. La discussion met en évidence la difficulté d'évaluer la performance réelle de ces fonds, compte tenu de la complexité des structures et des stratégies d'investissement. La volatilité des marchés financiers et les fluctuations des taux de change (USD/EUR) sont identifiées comme des facteurs de risque importants.

Mots-clés : Leveraged Loans, CLOs, Volta Finance, Tetragon, décote, NAV, frais de gestion.