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[+1]    #1 18/03/2023 21h38

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Hexatronic Group AB (HTRO.ST, SE0018040677) est une entreprise suèdoise qui développe et conçoit des solutions de communication par fibre.

Ses principaux marchés sont l’Amérique du Nord, l’Allemagne, le Royaume-Uni et les pays nordiques.
L’entreprise se compose de 50 entités opérationnelles et compte plus de 1300 employés.
Le flottant représente 87% du capital, les deux plus gros actionnaires étant les fonds d’investissements Swedbank Robur Fonder AB et AMF Fonder AB avec environ 7,5% du capital chacun.

Malgré un environnement concurrentiel, Hexatronic a une position forte sur le marché de la fibre optique. Son avantage concurrentiel réside dans la maîtrise de l’ensemble de la chaîne de valeur, du développement à la fabrication de produits en interne (câbles, connecteurs, diodes, armoires de connexion, panneaux de fixation…), jusqu’à la vente et l’installation de solutions complètes.

Son développement depuis plusieurs années a été porté par la révolution numérique avec le déploiement de la fibre optique et de la 5G dans les pays développés, et s’est accéléré avec la pandémie.

1. Solidité financière

Au 31/01/2022, le bilan est sain avec des fonds propres (2,8 Mds SEK) qui représentent 38% du total bilan. Les dettes financières s’élèvent à 2,3 Mds SEK (dont 440 M SEK de dettes locatives), et la trésorerie active 552 M SEK soit un levier net de 1,5x et un ratio dette nette / fonds propres de 0,6x : la société est donc relativement peu endettée.

2. Rentabilité

Sur 2022, l’EBITDA a augmenté de 153% pour atteindre une marge de 18,8 % pour l’ensemble de l’année 2022. Sur le long terme on note une belle croissance des marges d’Hexatronic.



3. Croissance

Les ventes ont augmenté de 88 % en 2022 à 6,6 Mds SEK avec une croissance organique de 53 % par rapport à 2021. La forte croissance d’Hexatronic s’explique par sa présence sur un marché porteur ainsi que par une politique de croissance externe destinée à conquérir des parts de marché à l’étranger.



4. Rendement et performance du titre

Il est clair que l’on n’achète pas Hexatronic pour le rendement du dividende. Pour un BNA de 3,9 SEK en 2022, le dividende devrait être de 0,1 SEK par action, soit un rendement négligeable.

A 120,5 SEK au 18/03/2023, le titre à connu une progression exponentielle avec une hausse de 66% sur un an, 1632% sur 3 ans, 948% sur 5 ans et 41000% sur 10 ans.

5. Valorisation

Avec une capitalisation boursière de 24,5 Mds SEK, Hexatronic se paye actuellement 21 fois les profits estimés 2023, pour une moyenne de 31 fois ces neuf dernières années. Le ratio Valeur Entreprise / EBITDA est de 14,1x pour 2023.



6. Perspectives

Les prises de commandes ont continué à se développer fortement avec un carnet de commandes à la fin 2022 organiquement supérieur de 67 % par rapport à fin 2021.

A noter qu’ Hexatronic a relevé son  objectif de rentabilité 2023 : objectif de marge EBITA de 15% à 17% contre 12 % précédemment.

Les analystes prévoient une croissance des ventes de 45% en 2023, puis de 23% en 2024.
Le marché sur lequel opère Hexatronic est porteur, puisque le potentiel de développement de la fibre optique est important, d’abord dans les pays développés puis à plus long terme dans les pays émergents.



Conclusion

Forte croissance des résultats, augmentation des marges, publications souvent bien accueillies, révisions des bénéfices à la hausse, Hexatronic coche toutes les cases d’une valeur growth de qualité.

Plutôt avare côté dividende, l’entreprise préfère réinvestir ses bénéfices dans son appareil de production pour préparer la croissance future.

En prime Hexa se paye relativement peu chère en comparaison de ses multiples historiques.

A court terme, une récession pourrait avoir un impact négatif sur les résultats.
A long terme, nous resterons vigilants sur l’évolution du marché de la fibre et la concurrence qui pourrait influer sur les marges dans un environnement concurrentiel.

Sources : ZoneBourse, Rapports annuels de la société

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Mots-clés : action de croissance, action suèdoise, hexatronic group ab


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#2 05/05/2023 11h14

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L’action perd plus de 50% depuis ses plus hauts, et reviens sur des plus bas d’un an à 75 SEK.
Je suis persuadé que le marché se trompe et que Hexatronic constitue une opportunité à ce prix.
Le groupe a récemment revu sa guidance à la hausse en termes de marges, le carnet de commandes est en croissance de 20% au T1 2023.
Aucune info négative, au contraire, l’action se paye désormais en-dessous de 10x les profits 2025.
Par ailleurs le management achète des actions depuis fin avril.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.


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#3 16/05/2023 11h36

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Bonjour,

J’ai effectivement du mal à comprendre la chute libre depuis 1 mois. Je ne trouve pas d’informations négatives non plus. Je partage votre point de vue.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par silersac (16/05/2023 11h36)

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#4 16/05/2023 11h55

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La croissance extraordinaire des 3 dernières années était surtout due au Covid :

Dans le rapport du T1 2023.
In 2021 and 2022, the order book grew partly due to increasing demand but also because of long delivery times resulting from disruptions in various supply chains. The uncertainty regarding delivery times has resulted in some customers placing orders as far as 4-5 months before expected delivery, compared to a more normal delivery time of 1-2 months.

Ralentissement devant nous :
We have recently noted a shift in demand, where several of our customers at the beginning of the year have prioritized connecting customers to their networks over the general fiber rollout.

Ils disent faire un CA en hausse de >20% en 2023 quand les "analystes" sont à +45%.
A noter que le carnet de commande est passé de +100% à +20% en 6 mois.

Ralentissement de l’inflation après qu’ils ont gonflé leurs stocks pour répondre à la grosse demande => risque de dépréciation des stocks (MP ou produits finis, je n’en sais rien).

Ca sent le profit warning au prochain trimestre.

Est-ce l’occase? Je n’en sais rien.

Dernière modification par kiwijuice (16/05/2023 12h10)


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#5 16/05/2023 12h34

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Merci pour cette analyse. En complément on notera que le dividende proposé par la société est ridicule en comparaison du bénéfice généré. Et au final on se rend compte qu’il y a quand même quelques zones d’ombre sur cette société.
Bref, les small-cap, c’est compliqué à analyser, surtout quand c’est une société étrangère et peu suivie des analystes.
Je me suis calmé sur les renforcements car, malgré le bien que je pense d’ Hexatronic le doute est permis quand on voit son cours divisé par deux en quelques mois.

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#6 16/05/2023 13h26

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Ce genre de dossier est compliqué : croissance explosive due à une mutation technologique (fibre optique), rachattes multiples de concurrents pour augmenter les PdM, pricing bon puisque forte demande.

Le ralentissement de la croissance est-il dû à la base de comparaison (dur de faire +50% chaque année) ou bien effet Covid qui va se lisser ?
Si c’est le premier cas, upside faible voire baisse possible du cours si la concurrence augmente et pèse sur les marges.
Si c’est le second cas, upside important.

A noter le rôle des banques d’investissement ici.
Intro en bourse puis M&A dans la foulée avec des AK : il faut pousser le dossier pour que les zinzins participent aux AK.
La boite a une net debt /Ebitda autour de 3x donc pas de M&A pendant encore 18 mois.
=> pas besoin de pousser le dossier, voire même vanter le short aux clients Hedge Funds.

Dans 12 mois, on va pouvoir pousser à nouveau le dossier ("Strong Buy") en espérant décrocher un double mandat :
- conseil M&A (quelles cibles, comment structurer) => 2-4% du futur montant du deal (probablement €100m)
- AK : 3-6% du montant placé (probablement €50m)


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[+1]    #7 17/05/2023 11h56

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silersac, le 16/05/2023 a écrit :

Bonjour,

J’ai effectivement du mal à comprendre la chute libre depuis 1 mois. Je ne trouve pas d’informations négatives non plus. Je partage votre point de vue.

Les short-sellers sont sortis du bois Viceroy research est short Hexatronic

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#8 15/08/2023 09h13

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Hexatronic présente le rapport intermédiaire Q2 2023

En résumé, les résultats déçoivent les prévisions des analystes, et la croissance ralentit (elle sera moins forte au S2 qu’au S1).

Hexatronic a écrit :

Les ventes nettes ont augmenté de 36 % pour atteindre 2 258 MSEK (1 662). La croissance organique s’élève à 7 %.
L’EBITA a augmenté de 45 % pour atteindre 405 MSEK (278), correspondant à une marge d’EBITA de 17,9 % (16,8).
Le bénéfice d’exploitation (EBIT) a augmenté de 43 % pour atteindre 377 MSEK (264), correspondant à une marge d’exploitation de 16,7 % (15,9).
Le bénéfice net a augmenté de 37 % pour atteindre 259 MSEK (189).
Le bénéfice par action après dilution s’élève à 1,27 SEK (0,93).
Le flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation s’est élevé à 348 MSEK (176)

Sanction logique du marché : -14%.

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