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#101 19/04/2016 10h27

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Oui typiquement les solutions assises sur la blockchain et les cryptomonnaies permettent de faire des transferts bien plus rapides et bien moins chers.

Mieux, certaines Fintech se placent en agrégateur / comparateur de solutions comme WU, Transferwise ou cryptomonnaies réunies, en fonction des montants et paires de change.

Je pense notamment à Moneytis.

Le moat se réduit comme peau de chagrin

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[+1]    #102 19/04/2016 14h18

Membre (2015)
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Y a pas longtemps j’ai lu une thèse de short sur WU. Je la trouve assez constructive et riche d’arguments (j’ai toujours trouvé que les value-shorts sont très instructives). La voici.


The four most expensive words in the English language are "this time it's different ." - Sir John Templeton

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#103 01/08/2016 09h50

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Je continue le suivi car Western Union est un cas d’école de société rentable sans croissance qui arrive malgré tout à faire croître ses profits seulement du fait des rachats d’actions.

35% du nombre d’actions en circulation a été cannibalisé depuis 2008 :


Les profits globaux sont "plats" ou en légère baisse si on exclu le pic de 2012 :


Mais les profits par action augmentent :


Le dividende par action augmente :


Alors même que le montant versé chaque année est contenu :


Tout cela par la seule mécanique de la réduction du nombre d’actions en circulation chaque année, avec un bel effet relutif puisque le multiple de PER n’est qu’un "modeste" 12,5 :


Nonobstant le risque de rupture technologique (avec la digitalisation des payements), de part sa stabilité opérationnelle, Western Union aurait une belle place dans un portefeuille d’actions "père de famille".

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#104 21/01/2017 23h38

Membre (2012)
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Hello,

Western Union (WU) a trouvé un accord avec le département de la justice et la FTC concernant des enquêtes relatives à l’efficacité de ses contrôles anti-blanchiment et anti-fraude. WU va verser 586 MUSD.

On apprend que sur les 5 dernières années, les dépenses relatives à la conformité ont augmenté de 200% (représente désormais une dépense annuelle de 200 MUSD. La fonction conformité représente 20% des effectifs de WU).

Hors impact de ce montant (one shot), les objectifs devraient être en ligne avec ce qu’ils avaient annoncés auparavant. Pour mémoire, BNPA allant de 1,6 à 1,7 USD pour un cours de 21 USD soit un PER de 12.

Pour une entreprise avec une croissance faible (à taux de change constant) et qui peut faire face à une forte concurrence (paiement par mobile, autres solutions de paiement par internet), cela semble à son prix.

Sur les 3 premiers trimestres 2016, WU rend la totalité de son FCF sous forme de dividendes et de rachats d’actions (qui est utile à soutenir le BNPA). La dette financière nette est de 1,9 milliards USD.

Cheers

Jeremy

Pas d’actions WU.

Dernière modification par Jeyfox (22/01/2017 00h33)

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#105 05/09/2017 14h51

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Hello,
pour le suivi.
On a toujours une croissance très faible sur l’activité historique C2C. 

Changement dans le reporting des activités : l’activité paiements de facture est sortie du C2C pour s’intégrer dans la partie autres. Cette activité est en hausse de 12% à taux de change constant.

Je reste toujours vigilant quand il y a un changement de périmètre ou un changement de reporting, d’autant plus que l’activité désormais mis en avant a une forte croissance par rapport aux autres activités du groupe.

49 MUSD supplémentaire sont provisionnés sur la problématique lutte contre le blanchissement sur la période 2004-2012 (depuis WU a fortement investi sur cette thématique). Ainsi l’EBIT recule.

C’est vrai que le taux d’impôt de 9,7% est hyper bas. Je n’avais pas fait attention à ce point auparavant. Le lien fourni par James19 est intéressant.

Légère baisse de la guidance sur le BNPA 1,46 à 1,56 USD contre 1,63 à 1,75 USD auparavant.

Modification de la manière de déterminer quelle zone géographique doit reconnaître le chiffre d’affaires dans l’activité C2C. Avant, c’était 50/50 entre le pays émetteur et le pays qui reçoit les fonds. Désormais c’est 100% du CA pour le pays émetteur.

Un programme de transformation de l’entreprise (WU Way business) est en cours: coût 49,3 MUSD au S1 2017. Ce programme doit permettre à l’entreprise de permettre d’avantage d’innovation. Dans le détail, c’est un peu un plan de réduction des coûts (réduction des coûts…).

La marge opérationnelle du C2C progresse (24,8%versus 23%) mais c’est due en partie au moment de faire les dépenses marketing (timing des dépenses).

L’activité est mature, la concurrence est forte. Les rachats d’actions et les dividendes ne suffisent pas pour me rendre (personnellement mais je peux me tromper!) attractif.

Cheers

Jeremy
Pas d’actions WU.

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#106 07/09/2017 07h34

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Jeyfox a écrit :

L’activité est mature, la concurrence est forte. Les rachats d’actions et les dividendes ne suffisent pas pour me rendre (personnellement mais je peux me tromper!) attractif.

Comme vous, je "suis" l’entreprise depuis plusieurs années maintenant.

Sincèrement, son évolution me rappelle les séries télévisées quand j’étais adolescent : on peut louper quelques épisodes et reprendre comme si de rien était.

C’est la même chose avec WU.

Depuis plusieurs années maintenant les dirigeants parlent de diversification, de proposer des services aux personnes non-bancarisées, etc.

Mais le CA n’a quasi pas bougé en presque 6 ans :


Les transferts C2C représentent toujours autour de 80% de l’activité depuis au moins 2012.

Le nbr d’agents WU qui progressait régulièrement et dépassait un temps 500 k personnes à travers le monde n’est maintenant plus communiqué, et on soupçonne pourquoi.

Régulièrement, il y a de nouvelles charges ou "investissements" liés à l’accroissement de la régulation sur les transferts internationaux qui viennent grever les profits.

En fait, on voit que la société résiste quand même bien à la concurrence et à la digitalisation, mais il manque un catalyseur pour rendre l’investissement attractif du point de vue de l’investisseur.

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#107 29/04/2018 11h56

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Ce que j’écrivais il y a un an sur la société est toujours vrai, bon an mal an, Western Union résiste à la concurrence, comme le montre la relative stabilité de son CA et sa marge brute (gross profit) :



L’accroissement de la régulation sur les transferts internationaux est à la fois une source de coût, mais aussi participe de l’avantage concurrentiel de Western Union, puisque peu de sociétés semblent capables de maîtriser la complexité de l’environnement réglementaire.

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#108 29/04/2018 20h57

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J’utilise de temps en temps WU pour dépanner sur de petites sommes.

C’est pratique d’envoyer du cash instantanément dans un point de retrait physique depuis le site internet en utilisant sa carte bancaire ou depuis un guichet. Mais j’en ferais pas un outil habituel.

Les commissions visibles et cachées (taux de change) dépassent allègrement les 10% voir 15%.

En 10 ans, alors que les échanges internationaux se sont multipliés, que le nombre de touristes a explosé et que de plus en plus de personnes étudient ou travaillent "overseas", la stabilité du CA questionne.

Je pense personnellement que le marché grossit énormément et que WU lutte pour maintenir son CA, sa part de marché doit probablement fondre comme la banquise à cette époque.

Les transferts d’argent digitaux sont bien moins chers même s’ils demandent que les deux personnes aient un compte (Xoom by Paypal, TransferWise…). Bien que pour Xoom, certaines destinations proposent le retrait en guichet.

Il y a aussi Orange Bank qui propose les transferts d’argent vers certains pays d’Afrique depuis son mobile, avec cependant quelques problèmes réglementaires. Aussi simple, aussi rapide, moins cher.

Aux Philippines, la croissance des ouvertures de comptes bancaires et l’accès à la carte bancaire explose, ce pays habitué aux transferts d’espèces de guichet à guichet se transforme. Le n°1, "Cebuana", partenaire local de WU, voit le marché se rétrécir.

Je pense que WU est en plein dans l’Uberisation, si elle ne change pas de modèle, elle va disparaitre au même titre que les cafés-internet ou les boutiques de change.

Et puis, le cours de bourse n’a rien fait depuis 5ans.

Dernière modification par Mestra (29/04/2018 21h00)


"Ce qui est risqué? C'est de ne jamais prendre de risque"

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[+2]    #109 22/01/2019 08h10

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Je ne sais pas si Jeyfox suit toujours Western Union ?

Je continue à survoler ponctuellement les résultats trimestriels, car le modèle économique est très facile à comprendre.

Voici les dernières nouvelles :

1) Le concurrent MoneyGram International est complètement dans les choux, bientôt une penny stock. Il a semble-t-il échoué à mettre en œuvre correctement le durcissement de la réglementation sur les transferts internationaux. De plus, le rachat de MoneyGram par Alibaba, évoqué en 2017, a été bloqué par l’administration américaine en 2018.

2) L’activité historique de C2C de Western Union se porte toujours bien. La marge opérationnelle est toujours au-dessus des 20% et l’activité progresse légèrement hors effet de change. Il n’y a pour l’heure aucun signe d’übérisation ou de disparition de l’activité à cause des fintechs. Et pour cause, on voit que mettre en œuvre les aspects réglementaires changeants pour faire des transferts d’argent entre 200 pays n’est pas une gageure.

3) Les activités C2B et B2B ne décollent pas et il y a des rumeurs (Western Union Is Weighing Sale of Business-Payments Unit) que l’activité B2B (qui s’est révélée un gouffre financier) pourrait être cédée, ce qui serait une excellente chose.

4) Le site WU.com cartonne, et progresse de 20% chaque trimestre depuis plusieurs années. Actuellement, une quarantaine de pays sont disponibles, et des pays sont ajoutés chaque trimestre. Mais il n’est pas bien clair si c’est un relais de croissance, ou s’il cannibalise des transferts qui auraient lieu de toute façon.

5) Western Union a signé un partenariat avec l’affreux Amazon (Amazon, Western Union partner on global payments                      | Retail Dive) ! La mise en œuvre serait effective courant 2019.

6) Western Union continue à racheter massivement ses actions. Il y avait  668 M d’actions en circulation en 2010, il y en a  456 M aujourd’hui.

7) Côté résultat net et flux de trésorerie, c’est toujours vivotant, et ce d’autant plus que Western Union continue à solder un contentieux avec l’administration américaine pour des faits remontant à 2011.

8) Le cours de bourse se traîne toujours autour de $16-20 avec un PER 2019 autour de 9.

CONCLUSION

Cette file existe depuis 2012, et le cœur de business de Western Union est toujours solide, malgré des vents que l’on pensait contraire. Mais il manque un catalyseur pour "booster" le titre et l’activité. La cession de l’activité B2B suivi d’un rachat d’actions massif (et surtout pas un dividende exceptionnel) pourrait être ce catalyseur, qui mettrait ensuite en exergue l’excellente rentabilité du cœur de l’activité (le B2B pesant sur les résultats globaux de WU). Le partenariat avec Amazon pourrait également être un nouveau relais de croissance.

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#110 11/07/2019 09h40

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Bonjour,

J’avais investi fin 2012 sur ce titre et je viens de le vendre suite à la récente hausse. C’était une idée de IH que j’ai suivi qui m’a rapporté un TRI de 11,3 % sur 7 ans après fiscalité/courtage (ce qui me convient très bien wink)

Cependant, le lancement continuel de nouvelles offres (libra, remitly dernièrement) me font vendre le titre car je ne crois pas que la société soit en capacité de conserver son avantage concurrentiel (et donc son niveau de marge dans les prochaines années).

Bonne journée.

AMF: je ne suis plus actionnaire de cette société

Dernière modification par joemontanos69 (11/07/2019 09h40)

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#111 11/07/2019 12h03

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Effectivement, le titre a bien résisté aux annonces d’Amazon et Facebook dans le domaine des monnaies virtuelles, et cela m’a surpris, compte-tenu des incertitudes à venir liées à ces projets s’ils étaient menés à bien.

Je pense qu’il est sage de vendre, avec de plus en plus d’incertitudes sur Western Union et peu de catalyseurs.

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#112 13/07/2019 11h27

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Bonjour,

Par curiosité, j’ai lu le contrat utilisateur de Remitly : société anglaise, mais contrat souscrit en français, régi par la loi anglaise, avec engagement de respecter la loi française !
Cela n’incite pas à passer par cette entreprise, que je ne connaissais pas.
Si je devais transférer de l’argent à l’étranger, j’utiliserais probablement un service plus connu comme Western Union ou Moneygram.
Je pense qu’il est difficile de se faire une place dans une activité aussi sensible.

Dernière modification par Biskeo (13/07/2019 11h28)

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#113 02/06/2020 12h29

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InvestisseurHeureux, le 11/07/2019 a écrit :

Effectivement, le titre a bien résisté aux annonces d’Amazon et Facebook dans le domaine des monnaies virtuelles, et cela m’a surpris, compte-tenu des incertitudes à venir liées à ces projets s’ils étaient menés à bien.

Je pense qu’il est sage de vendre, avec de plus en plus d’incertitudes sur Western Union et peu de catalyseurs.

Le catalyseur pourrait être que Western Union est en passe de racheter son concurrent Moneygram :
Western Union approaches MoneyGram about a deal: report | Fox Business

Et finalement, la monnaie virtuelle de Facebook a pris l’eau.

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