Portefeuille d'actions value et d'ETF momentum de MetalFlakeGreen

***Synthèse #2 - 31 décembre 2019***
(j’ai archivé des données de suivi de mon portefeuille depuis
sa création en janvier 2011, il est donc âgé de 108 mois)

===Performance globale===
La valeur de part progresse de +2.67% en décembre 2019, et se situe à 177.3
La progression sur l’année complète 2019 est de +9.81%



===Allocation===
Le portefeuille est composé de 3 parties :
- épargne sécurisée (livrets, assurance-vie, PEE monétaire, comptes en devises, liquidités sur PEA et CTO…)
- actions en direct (sélection value, principalement selon score Piotroski, Europe USA Canada Japon) (PEA Boursedirect et CTO Degiro)
- ETF dual momentum (selon la méthode proposée par G. Antonacci) (Interactive Brokers)



===Suivi des actions===
Le compartiment actions progresse de +6.33%.

==Opérations du mois==
RAS



===Suivi de l’ETF dual momentum===
Le compartiment dual momentum progresse de +0.31%.
Le logigramme de décision recommendait de rester investi en actions US pour le mois de décembre.
J’étais donc investi sur CSSPX (iShares Core S&P 500 UCITS ETF (Acc)).

==Opérations du mois==
RAS

Histoire du portefeuille à partir de mai 2019

Je poursuis la description de mon historique d’investissement, et vais détailler la nouvelle allocation que j’ai décidé de mettre en place à partir de mai 2019. Pour rappel, les problèmes que je voulais résoudre étaient les suivants :

Moi-même a écrit :

1. Je m’estime trop peu investi, j’espère faire vivre ce portefeuille pour encore de nombreuses années, et le maximum de 50% actions plombe la performance, et plus les années passent moins cela me semble avoir du sens. Mon patrimoine augmentant, je peux sûrement me permettre de conserver une moindre part en épargne sécurisée. Cependant, je ne suis pas non plus enthousiaste à l’idée de simplement augmenter mon allocation en actions value. Cela me semblerait être une allocation globale trop peu diversifiée.
2. J’ai une épée de Damoclès au-dessus de la tête. Je suis dépendant de la continuité du service des Daubasses. Je me sais parfaitement incapable d’effectuer un travail de ratissage et d’analyse de la même ampleur.

# La première tranche de mon raisonnement, ça a été de déterminer à quel support d’investissement j’allais consacrer la diminution de ma part d’épargne sécurisée. Lors de mon précédent post, j’ai fait le constat que bien que plutôt satisfait des résultats de mes investissements jusqu’alors, un simple tracker aurait fait mieux. C’est pourquoi je me suis fixé sur l’idée de créer une nouvelle poche d’investissement qui serait un ETF indiciel.
J’y vois plusieurs avantages :
- gestion simplissime
- historique de retour annuel excellent
- léger découplage avec première poche d’investissement (small caps value)

Une fois qu’on a dit qu’on voulait investir sur un tracker indiciel, on a cependant pas encore répondu à la question car il y a de multiples stratégies. Tracker monde, tracker europe, france, stratégies momentum avec toutes les adaptations à la fiscalité française (le forum propose quelques files de discussion très intéressantes à ce sujet).
Je vais abréger et expliquer sur quelle stratégie je me suis décidé, et à quel processus je vais m’astreindre.

=== Processus ETF momentum ===
Je vais suivre la méthode proposée par G. Antonacci dans son livre "Dual momentum investing".
L’historique de performance parle pour lui-même (GEM performance). Je n’ai pas d’avis sur les performances futures, mais quoiqu’il en soit la méthode contient un mécanisme stop-loss qui m’intéresse, car ma première poche d’investissement (small caps) n’est pas elle connue pour surperformer en marché baissier. J’assume que la méthode ne parviendra peut-être pas dans le futur a réaliser ce qu’elle a fait dans le passé (limiter le maximum drawback ET surperformer l’indice de référence).
Étant résident fiscal suisse, il est plus facile pour moi d’implémenter la méthode avec les instruments préconisés par l’auteur que pour un résident fiscal français.
En synthèse le processus est le suivant :
- Chaque début de mois (pour ma part je me suis fixé au 2ème jour du mois), je suis le logigramme de décision.
- J’utilise le lien suivant : Stockcharts (IVV,VOO,VEU,VXUS,BIL,AGG,BND) (modifier la durée à 253 jours dans le rectangle en bas à droite).
- J’investis à 100% sur le tracker élu au sein de mon CTO Interactive Brokers

Depuis que j’ai débuté, le logigramme a préconisé de rester tout le temps investi sur le S&P500. Pour cela j’utilise l’ETF iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc). Je l’ai choisi en raison de la taille du fonds, de son TER, de son lieu de domiciliation, de son caractère cumulatif (mais d’autres ETF auraient fait l’affaire).
J’ai aussi déterminé quel ETF j’utiliserai en cas de passage en investissements Bonds. Ce sera l’ETF iShares US Aggregate Bond UCITS ETF (Acc).
Par contre je n’ai pas encore fait le travail de choix dans le cas où il faudrait se positionner en World ex-US.

Lors de la consitution de cet investissement (fin mai 2019), j’y ai consacré en un achat environ 12% de mon portefeuille. J’ai augmenté graduellement jusqu’à 33% à ce jour. Mon idée est de le porter à environ 40% dans les mois qui viennent.

# La deuxième tranche de mon raisonnement, c’est de trouver une substitution à une méthode de stock picking en small caps value. En effet, je ne veux plus dépendre de l’extérieur, et surtout je suis très fainénant et je ne veux pas faire le travail moi-même :-)
Beaucoup d’options s’offrent à moi, mais mes préférences vont quand même orienter le débat :
- je souhaite faire peu d’achats / ventes
- j’accorde de l’importance aux méthodes qui ont un fondement académique, ou tout du moins un backtest sérieux
- je dois pouvoir appliquer la méthode sur le long terme

Les deux documents sur lesquels j’ai décidé de m’appuyer sont :
- "Value investing : The use of historical financial statement information to separate winners from losers" (Joseph D. Piotroski - 2002)
- "What works on european markets. The best performing investment strategies" (P. Vanstraceele & T. Du Toit - 2012)
Mon idée de départ était d’appliquer le plus purement possible la méthode du F Score de Piotroski. Puis en cherchant un screener me convenant, j’ai pris connaissance du deuxième document, et je m’en suis servi pour raffiner légèrement ma méthode. En gros, j’applique la méthode Piotroski avec un filtre supplémentaire sur le momentum 6 mois.
Le momentum 6 mois, c’est simplement la progression du cours de bourse sur les 6 derniers mois (=1 si le cours a stagné; >1 si progression; <1 si régression).

=== Processus de sélection et de gestion de mes actions ===
Je vais essayer de faire une synthèse compréhensible.
Principes généraux
- Le portefeuille subit une rotation annuelle. Celle-ci se fait la dernière semaine de mai. Pourquoi ? C’est globalement la période où les screeners ont les données les plus "fraîches". Les résultats annuels de l’année N-1 sont publiés et intégrés au screener.
- En principe, les positions sont portées pendant 12 mois
- Mais j’ai ajouté une petite subtilité : tous les 3 mois, il y a une mini-rotation : le top 5 (meilleur momentum 6 mois) est renforcé, le flop 5 (pire momentum 6 mois) est vendu.
- On vise un portefeuille de 40-50 lignes
Univers d’investissement
- Il y a 3 zones géographiques explorées, en excluant les trop faibles capitalisations et les trop faibles liquidités journalières (mais le curseur est très bas) :
  .Europe (AT, BELG, DEN, FIN, FRA, GER, GB, IRL, ITA, LUX, NORW, PORT, ESP, SWE, CH, NL). J’ai exclu quelques pays car mon broker ne les proposait pas.
   Capitalisations > 5 MEUR ; liquidité journalière > 1000 EUR
  .Amérique du nord (USA, CAD)
   Capitalisations > 15 MUSD ; liquidité journalière > 5000 USD
  .Japon
   Capitalisations > 10 MUSD ; liquidité journalière > 4000 USD
  À ce stade, on aboutit à plus de 3000 sociétés en Europe, 4000 en Amérique et 3000 au Japon
Critères de sélection
- Un premier gros tri intervient sur la base du F-score : seules les sociétés avec un F-score >= 8 sont conservées.
  On tombe à environ 200 sociétés par zone géographique
- Il y a ensuite plusieurs tris, qui visent à déterminer dans chaque zone géographique :
  Le premier quintile Book-to-Market
  Le deuxième quintile Book-to-Market
  Le premier quintile Momentum 6 mois
  Le deuxième quintile Momentum 6 mois
- Enfin, on a ici le coeur de la méthode de sélection :
  D’abord toutes les sociétés qui appartiennent au 1er quintile BM ET au 1er quintile M6 sont conservées.
  (pour info à ce stade on tombe à environ 20 sociétés en tout, ce qui me paraît un peu faible pour un portefeuille diversifié)
  Ensuite, le portefeuille est complété pour arriver à 40-50 lignes en choisissant parmi celles qui répondent à :
    1er quintile BM ET 2ème quintile M6
    OU
    2ème quintile BM ET 1er quintile M6
- Finalement, il reste quelques derniers facteurs de tri pour finaliser la liste :
  Les penny stocks sont éliminés
  Les grosses capitalisations sont éliminées (car l’étude de J. Piotroski se limite aux 1/3 des plus faibles capitalisations). J’ai fixé la limite supérieure à environ 1 Md USD mais je me suis permis de monter plus haut si les autres critères étaient au vert.
Quelques commentaires :
- Ma première sélection en mai 2019 a abouti à un portefeuille de 42 lignes (aujourd’hui après 3 salves de mini-rotation trimestrielle, je n’en ai plus que 26).
- La fin de sélection du portefeuille est un peu subjective. Si j’avais appliqué fermement mes principes j’aura dû acheter bien plus de sociétés particulièrement au Japon.
- N’ayant pas encore beaucoup d’expérience sur les investissements japonais, j’ai gardé la main légère et je n’ai sélectrionné que 6 sociétés.
- J’ai arrêté ma sélection quand j’ai subjectivement estimé qu’on arrivait "trop bas" dans le premier quintile et "trop bas" dans le deuxième quintile (et oui, on est alors quasiment dans les 2èmes et 3èmes quintiles ! :-) )
- La capitalisation moyenne est d’environ 250M USD. Du plus petit 11M au plus gros 2000M.
- Globalement j’ai trouvé plus de sociétés répondant à mes critères en Europe qu’aux US.
- Pour cette première année, mon portefeuille est malgré tout resté légèrement hybride, j’ai conservé quelques positions de mon ancien portefeuille pour lesquelles j’avais des convictions.
- Pour l’anecdote, il n’y avait qu’une seule position de mon ancien portefeuille qui répondait à mes nouveaux critères de sélection.
- Je n’ai pas mentionné tous les détails, mais il y a d’autres critères que je sélectionne via le screener (ancienneté de la dernière publication de résultats, exclusion des sociétés bancaires et assurance et immobilières…)
- Ça m’a pris un peu de temps à faire la première fois, mais à présent j’ai un tableur qui me permettra de faire ce travail de façon efficace.
- La méthode fait toujours appel à un service extérieur (screener), mais j’estime qu’il y aura toujours des screeners disponibles sur le marché même si mon actuel était discontinué.

Je fais une petite parenthèse stratégique sur la gestion de mon portefeuille en cas de marché baissier.
(il s’agit plus pour moi de me rappeler les règles de gestion que j’ai prédéfinies, et de m’y attacher dans la période actuelle).

== ETF dual momentum ==
Le fonctionnement est limpide, au prochain point mensuel si le S&P500 a été battu sur les 12 derniers mois par les T-Bills, alors je basculerai tout ce compartiment de mon portefeuille vers les Aggregate Bonds.
Je ferai mon point mensuel le 02 avril. Le 02 avril 2019 le S&P500 était à 2867 pts. À sa dernière clôture vendredi il était à 2972 pts. Sachant que les T-Bills auront fait environ +2% sur un an, on voit qu’on est très proche du point de basculement du portefeuille.
Mais il reste plus de 3 semaines avant ce point d’étape, 3 semaines qui s’annoncent pleines d’incertitude.
Ce compartimenent représente environ 35% de mon portefeuille.

== Actions value Piotroski ==
Pour ce compartiment (environ 40% de mon portefeuille), je ne prévois jamais de sortir du marché. J’aurai une rotation annuelle qui doit se faire la dernière semaine de mai. Ça m’a bien effleuré l’esprit de me dire que si j’adhère à une forme de market timing sur le compartiment dual momentum (qui s’appuie sur un backtest qui me semble assez sérieux et sur une période très longue) je pourrais pourquoi pas le faire sur les actions.
Mais non pour moi ce compromis me va. Je n’adhère pas au market timing. Je pense qu’il y a quelques preuves académiques qui montrent qu’on est statistiquement gagnant sur le long terme à rester investi.

Donc en conclusion, une gestion qu’on pourra qualifier pourquoi pas de schyzophrène, mais avec laquelle je suis en phase. À suivre durant 2020.

***Synthèse #6 - 30 avril 2020***
(j’ai archivé des données de suivi de mon portefeuille depuis
sa création en janvier 2011, il est donc âgé de 112 mois)

===Performance globale===
La valeur de part progresse de +2.09% en avril 2020, et se situe à 158.0

===Allocation===
Mon portefeuille est repassé temporairement assez liquide.


===Suivi des actions===
Le compartiment actions progresse de +11.0%

==Opérations du mois==
J’avais 21 lignes au début du mois, il ne m’en reste plus que 7.
Dans mon processus, je dois procéder annuellement (vers fin mai) à une rotation complète de mes positions, en utilisant un screener avec les critères que j’ai définis.
J’ai démarré ce travail, et j’ai donc 7 lignes qui survivent à la grande rotation annuelle. Elles sont :

- BVZ Holding AG
- Goodfellow Inc.
- KB Home
- NTR Holding B
- Nippon Pallet Pool
- Gaumont
- Softimat

A ce stade j’ai identifié environ 35 autres actions. J’ai déjà passé quelques ordres d’achat, et je dois finaliser ce travail dans les 2 prochaines semaines pour figer la liste (objectif entre 40 et 50 lignes). Je trouve de bons candidats en Europe et au Japon, alors qu’aux US les actions répondant à mes critères sont très rares.
Le reporting est assez light ce mois-ci, j’aurais l’occasion de détailler plus largement mes choix lorsqu’ils seront actés.

===Suivi de l’ETF dual momentum===
Le compartiment dual momentum progresse de +2.24%
Le logigramme de décision recommendait de basculer vers un investissement en bonds pour le mois d’avril.
J’avais anticipé le basculement et l’avait déjà effectué courant mars. Je suis depuis lors investi sur IUAA (iShares US Aggregate Bond UCITS ETF (Acc)).

***Synthèse #7 - 29 mai 2020***
(j’ai archivé des données de suivi de mon portefeuille depuis
sa création en janvier 2011, il est donc âgé de 113 mois)

===Performance globale===
La valeur de part régresse de -0.46% en mai 2020, et se situe à 157.3
On peut constater que mon portefeuille n’a pas participé au rebond, d’un part car son compartiment ETF momentum était positionné en bonds, et d’autre part car j’étais été notoirement sous-investi sur mon compartiment actions.
Depuis le début de l’année est est donc passé de 177.3 à 157.3, soit une baisse ytd de -11.3%.



===Allocation===
Le portefeuille est composé de 3 parties :
- épargne sécurisée (livrets, assurance-vie, PEE monétaire, comptes en devises, liquidités sur PEA et CTO…)
- actions en direct (sélection value, principalement selon score Piotroski, Europe USA Canada Japon) (PEA Boursedirect et CTO Degiro)
- ETF dual momentum (selon la méthode proposée par G. Antonacci) (Interactive Brokers)

Je me suis clairement laissé endormir par le mois d’avril qui avait été assez horizontal, et je n’ai que partiellement reconstitué mon portefeuille action (qui subissait en mai sa rotation annuelle).



===Suivi des actions===
Le compartiment actions progresse de +0.25%.

==Opérations du mois==
La grande rotation annuelle devait avoir lieu en mai. Toute la sélection est faite (44 lignes), mais seules 23 des 44 lignes sont constituées. Clairement je me suis laissé piéger par un biais. En postionnant tous mes ordres d’achat, je me fié aux fluctuations des derniers jours et me suis un peu laissé séduire par tous ces magnifiques cours plancher intervenus récemment. Et au final il y a eu un départ à la hausse assez violent après plusieurs semaines de range horizontal.


Légende :
- Vert clair : ordre achat non éxécuté
- Bleu foncé : ordre achat éxécuté (partiellement si souligné)

===Suivi de l’ETF dual momentum===
Le compartiment dual momentum régresse de -1.85%.
Le logigramme de décision recommendait de rester investi en aggregated bonds pour le mois de mai.
J’étais donc investi sur IUAA (iShares US Aggregate Bond UCITS ETF (Acc)).

L’ETF IUAA est resté stable en USD durant le mois, mais étant donné que j’exprime mon portefeuille en Euros, on constate une baisse uniquement due au risque de change.

Je suis forcément assez désappointé de constater que le dual momentum GEM est en train de produire une de ses pires réponses face à des changements de tendance du marché.
Ci-dessous les performances de GEM sur les 4 premiers mois de l’année (le mois de mai sera du même accabit qu’avril) :

Durant les 2 mois où GEM reste en Bonds, le S&P500 fait environ +13% et +5%…
Je reste néanmoins animé par un certain degré de conviction que c’est l’adhérence sur le long terme qui fait l’intérêt d’une méthode.
Ce qui peut me sembler comme une tentation jusitifée aujourd’hui (--> contente-toi d’investir sur SP500, cet indice performe magnifiquement, le max drawdown est virtuellement borné grâce aux banques centrales… ou encore mieux investi tout sur le NASDAQ) pourrait se révéler un bien mauvais biais sur le long terme.
Exemple :
Le marché US représente aujourd’hui 55% de la capitalisation mondiale.
Le marché japonais représentait en 1989 45% de la capitalisation mondiale.
de 1989 à 2019 le marché japonais a rapporté environ 0.6% par an. Il représente aujourd’hui 8% de la capitalisation mondiale.
Parier sur un seul pays sera clairement un risque fort de défaut de diversification. C’est pourquoi je vois là un argument pour persister sur GEM : dès que le monde hors US performera mieux j’y serai automatiquement exposé (au-delà du fait que mon portefeuille global dispose d’autres facteurs de diversification).

Bonjour MetalFlakeGreen,

Des nouvelles de votre portefeuille? Avez vous réussi à appliquer avec rigueur votre process et quels en sont les résultats en marché baissier?

Bien à vous,