Hexaom (ex Maisons France Confort) : analyse d'une valeur de croissance, perspectives et stratégies d'investissement
Cette discussion, initiée en 2012, porte sur l'entreprise Hexaom (anciennement Maisons France Confort), un acteur majeur de la construction de maisons individuelles en France. Les membres analysent le potentiel de croissance de l'entreprise, sa résilience face aux crises, et sa stratégie d'acquisition. La discussion débute par un lien vers un blog (non inclus) présentant l'entreprise comme une valeur de croissance potentielle. Plusieurs participants, dont FelixInvestor et Mamuang, expriment leur intérêt pour cette analyse et pour l'entreprise.
Au fil des échanges, les membres soulignent la solidité financière d'Hexaom, caractérisée par une absence de dette et une trésorerie nette positive importante. Zeno et philippe77 partagent leurs décisions d'investissement, motivées par la sous-valorisation perçue de l'action et son potentiel de rebond. La discussion met en évidence un consensus émergent sur le potentiel de l'entreprise, malgré un marché immobilier parfois incertain. Les participants discutent également de leurs stratégies d'investissement, notamment la fixation d'objectifs de cours et la gestion des risques. Bifidus apporte une perspective plus large, évoquant la volatilité des petites capitalisations et la nécessité de la patience.
Une analyse approfondie de Sinclair en 2012 détaille les forces (modèle économique, position de leader, bilan solide) et les faiblesses (risque lié à l'actionnaire majoritaire, marché potentiellement déprimé) d'Hexaom. Sergio8000 propose une méthode de valorisation prudente, soulignant le caractère cyclique de l'activité. Jeyfox ajoute des éléments sur l'avantage concurrentiel de l'entreprise, notamment sa structure de coûts flexible. Les années suivantes, Jeyfox continue de fournir des mises à jour régulières, analysant les résultats financiers, les acquisitions et les perspectives de l'entreprise. Il met en lumière la stratégie de consolidation du marché menée par Hexaom et le développement d'activités connexes (rénovation, courtage). Un changement d'opinion s'observe chez Jeyfox, qui exprime des réserves sur l'allocation du capital de l'entreprise.
Les dernières années de la discussion (2017-2025) sont marquées par des débats sur l'impact des politiques gouvernementales (PTZ, loi sur la non-artificialisation des sols) sur le secteur de la construction et sur Hexaom en particulier. Stanny, initialement très positif, ajuste sa position en fonction de l'analyse technique et des annonces gouvernementales. La discussion évolue vers une analyse plus critique, soulignant les risques sectoriels et la dépendance aux aides publiques. La liquidation de Geoxia (Maisons Phénix) en 2022 est perçue comme un signe des difficultés du secteur, mais aussi comme une opportunité pour Hexaom de renforcer sa position. La discussion se termine sur une note prudente, avec des membres soulignant la valorisation basse de l'entreprise, mais aussi les incertitudes liées à l'environnement économique et réglementaire. L'acquisition d'actifs d'AST Groupe, incluant POBI et son expertise dans la construction à ossature bois, est vue comme un tournant stratégique potentiel.
Mots-clés : Hexaom, Maisons France Confort, construction, immobilier, valorisation, stratégie, PTZ.
JeromeLeivrek a écrit :
Isild a écrit :
Maisons France Confort se prénomme désormais
Je ne savais pas que les sociétés avaient des prénoms !
Ouah, quelle fantastique apport !lol(je plaisante)
Mais j’apprécie beaucoup vos analyses et votre blog(que je regarde 1 à 2 fois par mois)
Cordialement
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Bonjour a tous,
Petit effet "investir" aujourd’hui : + 3,98% en ce moment. Investir est a l’achat avec un objectif à 43€.
Bonne journée !
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Hall of Fame Hexaom publie de très bons résultats annuels.
En résumé.
CA Annuel +4.8% à 881.8 M€, S2 en croissance de 14%
RO 29.1
RNPG 19.5
Cash net 29.5 M€
40% du RN proposé en distribution le 27/05 soit 1.17 €/action.
Des frais fixes qui pèsent sur la rentabilité du pole constructions, surdimensionné sur l’année 2020.
BFR fortement consommateur de cash du fait de constitution de stocks sur la promo immo et l’aménagement foncier.
Parts de marché en hausse à 10.7% vs 9.1% en 2018.
Acquisition de 51% du groupe Claimo (promotion et aménagement foncier) : immédiatement relutif, contributif en année pleine en 2021, 9% de rentabilité opérationnelle.
Fin février 2021 carnet de commande construction en hausse de 4.5 % en volume et +7.89% en valeur.
Rénov en forte hausse en B2C et B2B, devrait profiter des aides gouvernementales pour les travaux.
Promotion et aménagement foncier en forte hausse également.
Objectifs proche de 1 Mds€ de CA en 2021 (hors reconfinements ou dégradation forte de la situation sanitaire).
A 42.90 € x 6 846 titres = 293.7 M€ de capi, 264.2 M€ de VE.
On cote donc aujourd’hui à 9x l’EBIT, PE 15x, P/B 1.4x
PE 10x prévisions 2021.
CA T1 le 5 mai.
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La faible hausse du titre en 2021 est assez étonnante, quand on regarde les parcours de AST ou de Nexity ainsi que les dernières publications de Hexaom.
Sur la rénovation, la performance commerciale reste très bonne, mais on attend toujours la confirmation d’une rentabilité pérenne. Ils en font la priorité cette année, c’est le premier point clé sur le dossier. Sur la Promotion, le travail des dernières années (et l’investissement en BFR via les encours de production) va enfin se traduire en CA et marge à partir de 2021. La MI a le vent en poupe auprès des clients (moins des politiques, un risque sur le dossier). Les marges brutes resteront sous pression, mais l’effet volume devrait jouer à plein, sur une base de coûts revue en 2020.
Mon avis : Si les nouveaux métiers réalisent un tant soi peu les objectifs de la société, le titre peut doubler en 2-3 ans. Sinon, il vaut au moins le cours actuel. Dernier point négatif, c’est illiquide, difficile de construire une position conséquente (et de sortir ensuite).
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Hall of Fame Les chiffres du T1 sont excellents :
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1 #81 05/08/2021 19h56Le T2 est en hausse d’environ 20% par rapport au T2 2019 (+30% vs 2t20). Les relais de croissance sont en train de devenir significatifs. L’activité commerciale est bonne aussi, donc 2021 sera une nouvelle année de croissance.
Le vrai rendez-vous demeure la publi des résultats semestriels, puisque tout se joue sur la remontée des marges chez Hexaom. Aucun commentaire sur la rentabilité dans le communiqué du CA, je pense que c’est une habitude.
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1 #82 28/06/2022 20h47Le 2e acteur (et ancien No 1) du marché des maisons individuelles Geoxia (Maisons Phénix) est mis en liquidation.
Geoxia, constructeur des Maisons Phénix, placé en liquidation judiciaire
Même si Geoxia était brinquebalant depuis longtemps, cela montre les grandes difficultés actuelles du secteur : hausse rapide des coûts, difficultés de la chaîne d’approvisionnement,… Aucun acteur sérieux n’a déposé d’offre de reprise.
En positif, Hexaom va gagner des PDM : l’entreprise a des finances très solides et un statut de "dernier survivant". Ce sera aussi un critère pour les clients prospectifs. Mais les résultats 2022 dans la MI ne risquent pas d’être bons au niveau des marges.
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Il faudrait changer le titre de cette discussion. Il s’agit dorénavant d’un des plus purs cas d’investissement Value de la cote parisienne. Je ne mettrai pas ici les multiples de valorisation, mais ils sont faciles à trouver. Le secteur très atomisé va certainement se concentrer massivement dans la crise de la construction qui s’annonce, Hexaom devrait en bénéficier à terme. Comme toujours dans de tels cas, il faut de la patience et savoir encaisser des nouvelles négatives.
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Dernière modification par colonel92 (18/11/2022 21h01)
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Hexaom place l’Atelier des Compagnons sous protection du Tribunal de Commerce
Hexaom a annoncé ce vendredi la mise sous protection du Tribunal de Commerce de l’Atelier des Compagnons. Pénalisée par une inflation croissante, la filiale de rénovation BtoB peinait à joindre les deux bouts. Un poids dont le groupe préfère se défaire pour s’assurer d’une structure financière solide.
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2 #85 22/10/2023 11h30
Hall of Fame Semestriels 2023
- CA : 552 M€
- ROC : 21,60 M€
- RN : 14,70 M€
- Trésorerie nette de dette : 71,50 M€ (+20,2 M€)
Soit une VE de 105,46 (au cours actuel de 15,20) - 71,50 = 33,96 M€
Le résultat opérationnel est à 21,60 M€
Le communiqué affirme :
- Construction de maisons : point bas atteint
- Construction de maisons : réduction des coûts fixes
- 85% des coûts sont variables
- Prise de commandes en maisons : -40%
- Baisse du volume de production de 25 à 30%
Perspectives ?
(1) CA +5 à 7%
(2) Amélioration de la rentabilité opérationnelle
(3) Le groupe sera bénéficiaire
Si une extrapole un ROP de 10 M€ au S2 2023, soit 31,60 M€ sur l’année complète, on peut acheter la société à une VE / Ebit de 33,96 / 31,60 = 1,07 !
Bref, une valorisation à la casse, on pourrait dire. Elle l’était encore plus il y 3 semaines (cours à 12,95 le 04 octobre). Le cours est depuis remonté de 17%…
Un pari pour 2024/2025 lorsque les taux d’emprunt commenceront à baisser ?
Je suis en forte MV (-50%) mais je conserve ma position. J’hésite même à la renforcer.
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Quelqu’un peut m’expliquer l’impact de la loi sur la non artificialisation des sols sur le business d’Hexaom ?
J’avais cru comprendre qu’on ne pourrait plus construire sur du foncier vierge, à moins d’en rendre une partielle équivalente à la nature; or les constructions de maisons individuelles se font sur du foncier vierge dans l’écrasante majorité des cas.
Quid de l’avenir du coup ?
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maxicool a écrit :
on peut acheter la société à une VE / Ebit de 33,96 / 31,60 = 1,07 !
Bref, une valorisation à la casse, on pourrait dire.
Un exemple de plus parmi tant d’autres qui nous prouve que les valos sont au tapis.
Mais non voyons, les marchés sont chers, regardez, le CAC n’est qu’à 10% des plus hauts !
Ah, d’accord…
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Ne confondons pas le niveau des marchés actions avec celui des secteurs qui n’ont aucun avenir en Europe.
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Ah, je ne savais pas que les maisons n’avaient plus d’avenir en Europe, vous me l’apprenez.
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PTZ en zone rurale:
cabinet du Ministre a écrit :
Le PTZ ne pourra plus être demandé pour l’immobilier neuf en zone plus rurale. « Le tiers des prêts à taux zéro permettait de construire un pavillon en zone détendue ce qui est contraire à l’objectif du ZAN, zéro artificialisation nette des sols, du gouvernement », a complété le cabinet du ministre.
Pas top pour les constructeurs de maisons individuelles…
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La maison individuelle neuve n’a plus le vent en poupe d’un point de vue réglementation, ça c’est certain.
Après je vois encore des maisons en constructions régulièrement donc je ne sais pas.
En tout cas je n’investis pas dans le secteur de la construction immobilière, pour la simple raison qu’étant déjà propriétaire de ma RP, qui représente un pan non négligeable de mon patrimoine, cela me semble faire doublon.
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1 #92 27/12/2023 11h34L1vestisseur a écrit :
Ah, je ne savais pas que les maisons n’avaient plus d’avenir en Europe, vous me l’apprenez.
Pénurie des terrains organisée par l’administration:
A cause d’une nouvelle loi, il sera bientôt impossible de faire construire une maison en France
9000 défaillances au T3, +36%:
Le secteur de la construction plie mais ne rompt pas
Notez que la France est ici encore le meilleur élève pour appliquer les politiques de restrictions débiles de l’union européenne.
Vous arrivez encore à trouvez des logements abordables pour les vacances vous? Moi non. Il ne semble pas y en avoir assez pour tout le monde.
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J’espère que Hexaom saura accentuer son virage sur la réno.
Et pourquoi pas regarder et prendre pied vers des entreprises du genre de LES CONSTRUCTEURS DU BOIS
Trahcoh a écrit :
Notez que la France est ici encore le meilleur élève pour appliquer les politiques de restrictions débiles de l’union européenne.
Vous arrivez encore à trouvez des logements abordables pour les vacances vous? Moi non. Il ne semble pas y en avoir assez pour tout le monde.
La France encore ?
Ou plutôt ces débiles profonds, encore !
Vous savez, ceux qui ont encore le sourire quand ils parlent de la dette qu’ils contractent à tour de bras et que nous payons.
Perso, je préférerais payer des médecins ou des policiers, avec mon argent.
Et attention, ça a fait des écoles valab’ !
Mais, de l’aveu de connaissances, ça sert surtout à apprendre à parler, et avoir un carnet.
Surtout surtout !
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
Dernière modification par Aigri (27/12/2023 13h40)
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Aigri a écrit :
J’espère que Hexaom saura accentuer son virage sur la réno.
Et pourquoi pas regarder et prendre pied vers des entreprises du genre de LES CONSTRUCTEURS DU BOIS
Presque un an après, suite de nos aventures…
Des actifs de AST dans le giron de Hexaom..
Une reprise d’une partie des actifs de AST (que je n’aimais pas du tout mais c’est un autre débat..), qui nous donne accès à POBI Structures et POBI Industrie, à un prix que j’espère intéressant.
Loïc Vandromme, directeur général d’Hexaom a écrit :
Cela nous donne un accès au segment de la maison à ossature bois, que nous ne couvrons pas encore, et au marché très porteur des studios de jardin. Ce type d’habitat connaît un véritable engouement et s’inscrit parfaitement dans notre stratégie de diversification et vient compléter notre offre rénovation/extension »
-Trésorerie.
-Entreprise familiale gérée au cordeau…
Ce n’est pas à la mode et ça ne fait pas rêver…
Deux articles que j’aimerais ajouter.
Le pari des maisons à moins de 100 k face à la crise
La maison évolutive
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Hall of Fame Interview de Loïc Vandromme via ZB
Quelques morceaux choisis.
" En 2023 et 2024, nous avons donné la priorité à la conservation de marges de bon niveau. Depuis la fin 2024, les marges sur coûts variables embarquées dans le carnet de commandes se redressant et la restructuration du Groupe étant achevée, nous sommes repartis en conquête de parts de marché grâce à la moindre concurrence, des produits complémentaires et des clients et banquiers qui privilégient la sécurité en nous choisissant. Les gains de parts de marché devraient donc s’accélérer en organique en 2025 et 2026, au-delà des reprises de chantiers (environ 120 en 2024) et de deux croissances externes annoncées fin 2024 et consolidées en 2025 : le constructeur de maisons HDV (130 collaborateurs, 30 agences, environ 80M€ de CA 2024) et la JV constituée avec notre confrère Trécobat dans le cadre de la reprise des actifs d’AST Groupe.
Parmi les actifs d’AST Groupe, il y a notamment POBI et son site de construction à ossature bois. Quelle est votre ambition dans la construction hors-site, mode de construction jusqu’à présent jugé compliqué par la direction d’Hexaom ?
" Nous sommes très contents de cette opération qui permet de rentrer prudemment sur ce marché d’avenir. En effet, nous mettons la main dans de bonnes conditions (financières et opérationnelles avec l’appui de Trécobat) sur un outil qui a prouvé sa rentabilité et dont les débouchés à moyen terme sont évidents au regard des RE 2028 et RE 2031 qui feront la part belle à la construction en bois. Un des freins à la construction en ossature bois est son surcout, lequel tend à disparaître avec le système constructif POBI. Les produits sur-mesure sont déjà aboutis (menuiseries, isolation et étanchéité intégrées) et conçus pour un assemblage simplifié : le montage complet d’un kit peut se faire en un seul jour puis livré à un des deux réseaux de franchisés repris, Natilia et Natibox. Concernant Natilia, seuls 5 à 10 franchisés sur 25 seront conservés car nous n’avons pas souhaité accéder à la demande de certains de faire partie du tour de table du franchiseur. Concernant Natibox, 20 concessionnaires sur 25 seront conservés. Passée l’année 2025 de reprise de l’usine, dans un contexte de creux de marché, nous sommes très confiants dans un retour aux bénéfices sur cette JV dès 2026. "
Quels signaux le gouvernement Bayrou a-t-il envoyé en matière de construction et de rénovation de maisons ?
" Ils sont plutôt favorables, notamment grâce au retour du PTZ sur toutes les zones et tout type de logement. Les effets sont difficiles à anticiper quantitativement, mais ils seront forcément positifs et les prises de commandes actuelles sont d’ores-et-déjà concernées.
Quand anticipez-vous une remontée du chiffre d’affaires et de la profitabilité ?
" La production de maisons devrait toucher un point bas à l’été prochain, avant une stabilisation ou un rebond qui dépendra des signatures du premier trimestre. La rénovation et la promotion, compte tenu des ventes en bloc importantes signées fin 2024, viendront soutenir le CA groupe en 2025, cependant l’ensemble de l’année devrait rester en décroissance organique. La contribution des croissances externes devrait en revanche permettre de croître sur l’année. Concernant les marges, la marge opérationnelle, attendue aux environs de 3% en 2024, amorcera un rebond courant 2025 grâce à la baisse des coûts fixes et une meilleure marge sur coûts variables. La promotion sera relutive alors que l’activité Construction de maisons restera pénalisée par la baisse de la production sur l’année compte tenu de l’embarqué. "
Hexaom conserve, malgré ses récentes acquisitions, une trésorerie nette confortable. Comptez-vous l’employer ?
" Nous resterons prudents sur l’utilisation de notre trésorerie car même si elle a été préservée pendant cette période de crise, elle rassure les partenaires de l’entreprise et permet de saisir des opportunités comme ce fut le cas avec la reprise du Groupe HDV. Nous n’avons pas d’autre projet d’acquisitions à ce jour et le retour à l’actionnaire se fera plutôt via la reprise du versement du dividende à compter de 2025 après deux années sans.
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L’arrivée de Pobi, même en JV, marque un tournant dans le business model de Hexaom où 100% de la production était sous-traitée.
On aura donc un petit levier OP pour le groupe avec cet outil de production.
Je pense qu’ils ont sauté le pas vers de la construction en propre du fait :
- qu’ils n’y vont pas tout seul, via une JV ca partage le risque
- que les conditions ont sûrement été particulièrement avantageuses
- que POBI était déjà bien rentable
De plus, en rationalisant les franchisés Natilia et Natibox, Hexaom va peut être réussir ce que les Tur n’ont pas réussi à faire ; faire grandir POBI.
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