Discussion sur GEA (Grenobloise d'Électronique et d'Automatismes) : analyse de la valeur, perspectives et stratégies d'investissement
Cette discussion porte sur l'entreprise GEA, spécialisée dans les systèmes électroniques autoroutiers, notamment pour les péages. Les membres s'interrogent sur la forte croissance de la rentabilité de l'entreprise observée depuis 2008, cherchant à en comprendre les raisons et la pérennité. Plusieurs hypothèses sont évoquées, telles qu'une renégociation des contrats avec les sociétés d'autoroutes (Vinci, Eiffage, etc.) ou une externalisation de la production. La question de la liquidité du titre est également soulevée, avec des avis divergents sur son importance réelle pour les investisseurs particuliers.
Un consensus émerge sur le fait que GEA occupe une position de quasi-monopole sur le marché français des systèmes de péage, notamment grâce à des contrats de long terme et à une technologie de pointe. Cependant, des inquiétudes sont exprimées concernant la concurrence potentielle, en particulier sur les marchés étrangers, et le risque de copie de la technologie de GEA, notamment en Chine, comme le souligne gilgamesh. L'expansion de GEA à l'international, en particulier dans les pays émergents, est perçue comme une opportunité de croissance significative, mais aussi comme un défi en termes de rentabilité et de protection de la propriété intellectuelle.
La discussion évolue ensuite vers une analyse plus approfondie de la stratégie de l'entreprise. Les membres s'interrogent sur la gestion de la trésorerie pléthorique de GEA, certains suggérant un versement de dividende exceptionnel ou un programme de rachat d'actions, tandis que d'autres soulignent la prudence de la direction et sa volonté de conserver un "coussin de sécurité". Jeyfox a exprimé à plusieurs reprises des réserves concernant l'allocation du capital, la jugeant non optimale. La question de la communication financière de GEA est également abordée, jugée limitée et parfois floue par certains, bien que d'autres apprécient sa discrétion.
Au fil des années, la discussion met en lumière une évolution des performances de GEA. Les participants constatent des fluctuations du chiffre d'affaires et du carnet de commandes, avec des périodes de forte croissance suivies de ralentissements. L'entrée au capital de Michel Baulé (Eximium) est perçue comme un facteur potentiellement positif, susceptible d'influencer la politique de distribution de dividendes et, plus largement, la stratégie de l'entreprise. La tentative de croissance externe, avec l'offre de rachat de l'activité système de péage de la société espagnole Tecsidel, est suivie avec attention, bien qu'elle n'aboutisse finalement pas.
La discussion se termine par une interrogation sur les perspectives de croissance de GEA. Les membres constatent que le marché français est mature et que le développement à l'international est plus difficile que prévu. La question d'un éventuel catalyseur pour débloquer la valeur de l'entreprise reste ouverte, certains évoquant une possible OPA ou l'influence d'un actionnaire activiste. La volatilité récente du titre est également mentionnée, sans qu'une explication claire ne soit trouvée.
Mots-clés : GEA, systèmes de péage, allocation du capital, croissance externe, marché international, trésorerie, carnet de commandes.
tigrou a écrit :
Comme d’habitude la société ne fait rien que pour le cours monte:
ils comptent laisser leur trésorerie pléthorique dormir ad vitam aeternam et préviennent que le gros CA du T1 n’est pas reproductible sur l’année…
C’est très juste.
on pourrait presque considérer, à la vérité, que la société fait tout pour que le cours ne monte pas…
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Quand on connait le personnage (Mr Zaslavoglou), on comprend la gestion prudente du titre…
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tigrou a écrit :
Surtout le communiqué zone bourse est incomplet.
Sur boursier, on apprend en plus que le CA du T1 2017/2018 est en hausse de 84%!
GEA : recul des résultats annuels, comme prévu
Comme d’habitude la société ne fait rien que pour le cours monte:
ils comptent laisser leur trésorerie pléthorique dormir ad vitam aeternam et préviennent que le gros CA du T1 n’est pas reproductible sur l’année…
Ce communiqué est complet pour qui prend la peine de le lire jusqu’à son terme…..
Avec +7,8% à cette heure, les efforts de GEA pour que son cours ne monte pas ne sont guère couronnés de succès. Bon, cela ne me dérange guère qu’ils conservent leur cagnotte par devers eux ; l’essentiel est de ne pas la dilapider en coûteuses acquisitions.
Certes, en bonne paysanne du Dauphiné, la "grenobloise" est à l’aise, mais un peu pingre : cela fait 7 ans que le dividende n’a pas été augmenté, avec même une année blanche en 2014. Le communiqué présente pourtant comme une exploit le fait de l’avoir maintenu à un niveau équivalent cette année. Cela fait penser aux producteurs de la célèbre "noix de Grenoble" qui peuplent la vallée de l’Isère entre Tullins et Romans : eux non plus ne savent que faire leurs €, mais ils se gardent bien de les dilapider !
Je n’ai pourtant pas le sentiment que la "grenobloise" se soit endormie ses dernières années comme donne à le croire en filigrane cette discussion : ses commerciaux ont su se remuer pour aller chercher à l’export les contrats palliant la baisse du marché intérieur. C’est là une bien belle PME exportatrice "à l’allemande" comme on aimerait en avoir davantage dans notre tissu industriel.
Je conserve en toute confiance mes 140 titres ; si ce n’était pas déjà l’une de mes plus grosses lignes, j’envisagerais de moyenner en hausse.
Dernière modification par stokes (26/01/2018 16h47)
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2 #79 31/01/2018 09h35
Heureux homme celui qui possède quelques titres GEA…
La boîte ne fait certes pas de bruit mais pour celui qui prend la peine de lire attentivement le slide show de la réunion SFAF, on y apprend page 45 que GEA vient de réaliser avec succès un pilote pour VINCI (son premier client historique amha) dans le free flow :
@suivre
Bons trades
Stan
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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1 #80 31/01/2018 11h36Je ne pas sûr que cela soit vraiment une news
Il me semble que l’on en parle déjà depuis 2009 de ce portique pilote
Portique Antibes
Je suis personnellement plus sensible à la page 49..
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Pouvez vous me donner le lien du document s’il vous plaît ?
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J’ai parcouru ces planches peut-être pas au top de la "com", mais qui montrent bien à quel point GEA est une belle affaire de surcroît opéable puisque le public détient 62% du capital.
Si jamais OPA il y a, elle se fera à un prix bien au-delà du cours de bourse….un leader mondial sur un marché de niche doté de surcroît d’un petit cochon plein à ras bord, cela se paye !
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En cette période de débâcle boursière, la grenobloise n’a pas perdu un seul € ; c’est à se demander s’i n’y a pas une petite main intéressée qui ramasse tout ce qui se présente.
A cette heure, nous cotons toujours à 3 chiffres.
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Hall of Fame Difficile de vérifier une telle hypothèse.
D’autres titres ont fait bien mieux aujourd’hui (Graines Voltz, Claranova pour ce que je possède).
Les volumes de ce jour ne sont pas extraordinairement élevés, peut-être que le seuil de 100€ constitue un minimum "acquis" pour les vendeurs qui ne veulent pas céder…
Pas d’achat d’initié pour le moment.
Pas actionnaire malheureusement et j’ai manqué le coche à 0.20€ près vers 91 €…
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Cela mousse toujours : 102,50€ ce jour et plus-haut historique pour la "grenobloise" qui ignore le mini-krach de février.
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3 #87 03/05/2018 08h30Le site pilote "free flow" avec VINCI sur le péage d’ANTIBES semblant valider (cf mon message de fin janvier 2018), la suite devrait amha concerner dans un avenir finalement assez proche les "péages urbains" :
Tous les freins sont en train d’être levés et la loi dite "Grenelle 2" qui autorisait déjà de manière expérimentale ces nouveaux péages va être étendue dans le cadre de la nouvelle loi sur les mobilités ; cf extrait de l’interview de la Ministre E. BORNE (17-1-2018) : "Aujourd’hui, la loi donne déjà cette possibilité aux collectivités locales, mais seulement à titre expérimental, et pour trois ans, ce qui est trop court au vu des investissements à consentir. Il faut y remédier" (article complet ici : Péage urbain : il arrive en France, où et quand ?).
En EUROPE, Londres, Stockholm et Milan ont d’ailleurs déjà leurs péages urbains "free flow".
D’autres articles traitent du sujet et notamment celui-là du 16/4 dernier : Les péages urbains efficaces dans les villes européennes – EURACTIV.fr
@suivre de près…
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Stan
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Dernière modification par stanny (03/05/2018 09h40)
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1 #88 03/05/2018 13h01Merci pour la veille.
A mon tour d’apporter une petite pierre à l’édifice: j’ai trouvé la lecture du PV de l’AG très intéressante.
PV AG
Notamment les questions / réponses et la suppression du plafond des fonds engagés dans le cadre du rachat d’actions
Cela ouvre des perspectives..
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On commence à avoir 71% de la capi couverte par du cash .
Souvent on a ce genre de truc
1. quand c’est pas rentable
2. ou que le business est déclinant
3. ou alors quand le marché roupille et ne voit rien venir.
Je penche pour le 3
en espérant que ce n’est pas moi qui ne vois pas le krach baissier venir sur GEA !
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Le relativement gros sursaut du titre ces derniers mois (début d’année) me fait aussi penser à votre 3…Rajoutons qu’ils ont presque (mais juste presque) un moat : Gea Présentation
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Hall of Fame GEA publie son CA du Q3
CA -24%
dont -50% en France et +8% à l’export
L’export représente 64% du CA contre 45% l’an dernier.
Les programmes d’automatisation ne semblent pas repartir pour le moment en France, l’export compense en partie mais cela ne suffit pas à conserver la croissance du S1 (qui était de +1.5M€).
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Quel gâchis ! Malheureusement, le cas de figure n°2 envisagé par Srv semble de plus en plus à privilégier.
srv a écrit :
On commence à avoir 71% de la capi couverte par du cash .
Souvent on a ce genre de truc
1. quand c’est pas rentable
2. ou que le business est déclinant
3. ou alors quand le marché roupille et ne voit rien venir.
On a certes une augmentation des facturations à l’exportation. Mais à force de laisser dormir le cash, que gagne-t-on ?
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Dernière modification par Ours (30/08/2018 09h07)
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1 #93 30/08/2018 12h32 Hall of Fame Je ne connais pas assez l’entreprise pour vous répondre.
Il semble qu’il y ait des innovations en cours dans le SFAF de début d’année, mais on a du mal à connaitre l’échéance.
Un carnet de commande en hausse de 20% fin 2017 (idem quelle échéance ?).
Les systèmes automatisés semblent en cours d’exportation.
Et pour info la VANN (dernier semestriel) est à 90.91 €.
Autrement dit au cours actuel on achète uniquement l’actif circulant net de toutes dettes (stocks + créances + tréso nette), on obtient gratuitement le savoir faire, le carnet de commande, le potentiel à l’export, les 85% de parts de marché en France…
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1 #94 30/08/2018 15h37La recherche de la croissance à l’international arrive (enfin).
Sur ce marché inter., le potentiel me semble fort, mais le risque client est aussi plus fort qu’en France (Vinci en France c’est assez sûr, mais quid des clients en Afrique,Asie, etc …).
Quand on voit le CA et les réserves qui s’entassent depuis 2001 , je me dis qu’il va falloir changer de braquets.
Le prix actuel reste tentant, pour les raisons déjà évoquées.
Je construis une ligne, peu à peu, en route pour l’aventure ….
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Je ne suis désormais que de loin ce dossier mais j’ai eu l’occasion de rencontrer la direction de l’entreprise et d’échanger des mails avec un des dirigeants il y a plusieurs années.
Il y a quelques années, la direction m’avait indiqué qu’elle n’appréciait pas les échanges sur les forums car beaucoup de choses inexactes y étaient exprimées. Je m’était engagé de faire attention à mes déclarations si j’écrivais un jour sur un forum et je respecterai cette parole.
Je n’ai pas été actionnaire de GEA depuis assez longtemps maintenant et je pense que je ne le serai pas tant que je n’ai pas le sentiment que la direction souhaite optimiser sa structure financière. L’entreprise a certes un potentiel et un savoir faire, elle n’est pas chère compte tenu de sa trésorerie mais la mauvaise utilisation du cash a fait inexorablement diminuer la rentabilité de l’entreprise année après année.
Aujourd’hui, pour moi, c’est une valeur "deep value", voire une "value trap" mais, si la stratégie de l’entreprise venait un jour à évoluer, alors cela peut être un très beau dossier…
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Bonjour Quest,
Je pense que c’est ce que pensent la plupart des contributeurs de ce forum.
Une étincelle pourrait réveiller le marché et faire exploser la valeur à la hausse. Mais depuis très longtemps, nous nous trouvons dans une situation où le sentiment prédominant est que l’utilisation du cash - ou plutôt sa non utilisation - est incompréhensible.
En conséquence, la société est sous-valorisée.
Mais il n’y a pas de rentabilité, et l’immobilisme semble de mise. A moins que les quelques frémissements à l’international n’annoncent un véritable changement dans la stratégie de la direction. Mais cela apparaît très incertain.
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Hall of Fame Article sur l’Expresse du jour :
[url=https://www.lexpress.fr/actualite/societe/le-peage-urbain-aucun-maire-francais-n-en-veut_2040426.html?utm_source=ocari&utm_medium=email&utm_campaign=20181019090102_42_nl_nl_lexpress_quotidienne_5bc980f54c964d67108b4567&xtor=EPR-181-[20181019090102_42_nl_nl_lexpress_quotidienne_5bc980f54c964d67108b4567_002BGE]-20181019-[_0051FXX]-[RB2D106H001KR77C]-20181019070300#EMID=225d7bdfe30c5c50c384a7dfbbef48b59e9bc9dd3c5bc99655b6074616fe7993]Le péage urbain ? Aucun maire français n’en veut[/url]
Les maires préfèrent les parkmètres aux portiques péages …
@ Modérateurs : la mise en forme du lien ne semble pas fonctionner …
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1 #99 20/10/2018 21h55Quest a écrit :
Je n’ai pas été actionnaire de GEA depuis assez longtemps maintenant et je pense que je ne le serai pas tant que je n’ai pas le sentiment que la direction souhaite optimiser sa structure financière. L’entreprise a certes un potentiel et un savoir faire, elle n’est pas chère compte tenu de sa trésorerie mais la mauvaise utilisation du cash a fait inexorablement diminuer la rentabilité de l’entreprise année après année.
Aujourd’hui, pour moi, c’est une valeur "deep value", voire une "value trap" mais, si la stratégie de l’entreprise venait un jour à évoluer, alors cela peut être un très beau dossier…
En ces temps où la valorisation des petites capitalisations fond comme neige au soleil sur les pentes de Belledonne, l’argent frais en caisse, même mal utilisé ou pas utilisé du tout, cela fait quand même un sacré parachute à la baisse ; mieux vaut avoir des sous dont on ne sait que faire que de ne pas en avoir !
A 90€ hier, la Grenobloise se porte bien et réussit encore à être dans le vert en YTD même si elle a éliminé 10% de mauvaise graisse depuis l’été.
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Oui stokes, je suis d’accord avec vous.
Cependant, en l’absence de catalyseur sur cette société, investir dans GEA est actuellement une situation un peu intermédiaire entre investir dans une action et un fonds monétaire.
Tant que le marché est orienté à la baisse, mieux vaut conserver une quantité significative de cash que d’investir dans une société "tirelire".
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