Evolution : jeux de casino sur internet

Ravi de vous relire ici Loophey !

Vous nous faites découvrir un titre très intéressant aux ratios assez incroyables : la marge nette est ahurissante et effectivement le FCF à tomber par terre.

Sans connaître (vraiment) ce milieu en dehors de quelques séjours à Vegas 😎, je me pose la question de savoir si l’IA ne serait pas dans ce domaine un formidable vecteur d’amélioration des marges ? À moins que la réglementation ait déjà statué sur l’obligation d’un croupier peut être ?

En tous les cas, thanks de cette découverte, j’initie une ligne pour me forcer à la suivre.

Revenu récemment sur la valeur, je reprend le suivi :

Les résultats du Q3 ont été salués d’un +14,9% en clôture.

Au Q3 2024, CA +14,7% à 519 Me, marge d’EBITDA 71,7% (vs 70,4%), RN +20,5% à 328 Me.
Sur 9 mois, CA +15,6% à 1529 Me, marge d’EBITDA 69,7% (vs 70,3%), RN +10% à  867 Me.

Le groupe a réduit la taille de son studio en Georgie affecté par la grève et des "sabotages". Le groupe a une vingtaine de studio dans le monde et peut largement absorber l’impact négatif de cette situation. Il a par ailleurs ouvert des studios en Colombie et en République Tchèque.
Evolution a terminé son programme de rachat d’actions annoncé le 18 juillet (4,48 millions d’actions). Inutile de préciser que le timing était parfait, l’action était au tapis, et l’allocation du capital est assez exceptionnelle.
A noter que le gouvernement Français songe à autoriser les casinos en ligne (potentielles rentrées fiscales).

Franchement, j’en parlais il y a quelques jours  sur ma file, mais une boite qui fait 15% de croissance, 70% d’EBITDA, qui rachète ses propres actions et qui propose un rendement de 3% à une valorisation de moins de 15 fois les bénéfices estimés 2024 je n’avait jamais vu ça, et je ne suis pas certain de revoir ça un jour.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

J’avoue être surpris et ne pas comprendre l’abaissement des recommandations.

Je ne suis pas spécialiste de la société, donc je passe certainement à côté de points d’attention.

Mais au vu des fondamentaux, des publications, de la gestion, du track record et de la valorisation, j’estime le risk / reward favorable à la constitution d’une ligne de taille modeste au sein d’un portefeuille d’investissement long-terme.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Salut,

La baisse de PDM aux USA vient notamment  1) du manque d’offre chez EVO et 2) la grosse partie de la croissance outre atlantique vient du RNG (ou Evo patine depuis plusieurs semestres)

Cependant, EVO a opéré à un gros staffing sur le S1 2024 (voir slide du S1) et on commence à voir la reprise d’une croissance solide aux USA au Q3.
D’ailleurs c’est la première fois depuis le covid, ou la croissance des effectifs en % a dépassé la croissance du CA en % et ce, sur 3 trimestres consécutifs :



Mon petit doigt me dit que la croissance va revenir suite à ce staffing. Et étrangement, depuis que EVO sert mieux le marché USA (depuis la fin du S1) la croissance labas s’accélére :


Et ici on voit qu’après le staffing EVO renoue avec la croissance aux USA sur le Q3 après plusieurs trimestres à végéter à 59/60 M€ de CA labas :



Le segment RNG a aussi été en croissance sur le Q3, chose qui n’était pas arrivé depuis des lustres.

A suivre donc avec le 30/01 les résultats annuel.

Aussi, mon suivis des chiffres montre une croissance forte de la fréquentation des jeux inhouse pour evo (+13% vs novembre et +9% vs octobre) alors que sur la même période, le concurrent le plus sérieux (avec 20% de PDM, pragmatic game) n’a pas grossi en nombre de joueurs :



Il faut quand même rapeller 2024 pour EVO :
- Manque de CAPA sur les USA --> Staffing sur le S1 et donc baisse de la marge à CT (il faut que les équipes soient formés et opérationnelle pour générer du CA mais pendant ce temps nous les payons)
- Grève en Géorgie sur le Q2/Q3 --> Réglé et baisse des effectifs labas mais impact fort sur deux trimestres (surtout le Q3)
- Passage d’un impôt de 6.8/6.9% en 2023 à 15% en 2024 = effet de base très compliqué sur la bottom line
- Cyberattaque en Asie --> Détournement de flux vidéo d’evo sans le payer. La direction à trouvé et bloqué ça. L’avantage c’est que les joueurs habitué à EVO sont toujours la, ils vont juste passer sur un opérateur qui paie EVO pour jouer --> Selon la direction, la croissance va revenir au cours des prochains trimestres sur cette zone.

Malgré tout ces vents contraires, EVO a publié une croissance de 15% sur la topline et une croissance autour de 4/5% sur sa bottom line ! Pas mal pour une année de transition avec un changement sur l’impôt de 7.8% !

Pour 2025 :

- Début du Brésil, on attends une croissance entre 25 et 30% par an jusqu’en 2029 Source --> https://finance.yahoo.com/news/bragg-gaming-expands-brazils-online-133200246.html?guccounter=2
EVO va ouvrir un studio en 2025 pour servir le marché

- Nouveau studio au philippine

Perso je suis très confiant, on entend beaucoup de bruit sur twitter et les réseaux, mais ça nous permet d’acheter la boite pour un multiple value….Perso je me concentre sur les chiffres (comme expliqué plus haut, le reste c’est du vent)

A suivre.

Dernière modification par LoopHey (13/01/2025 08h50)

Betsson AB à la recherche d’une fusion-acquisition.

La performance boursière de ce groupe pour quasiment le même PER qu’evolution AB et 3 fois moins d’EBITDA en % est incroyable…

Normalement évolution AB devrait avoir au moins cette performance boursière c’est incompréhensible.

Comparaison des résultats financiers : Betsson AB vs Evolution AB (Q4 2024)

1. Chiffre d’affaires :

Betsson AB : 280,1 M€ (+17,9 %)

Evolution AB : 625,3 M€ (+31,5 %)

2. EBITDA :

Betsson AB : 80,3 M€ (+17 %)

Evolution AB : 455,0 M€ (+35,0 %)

3. Marge EBITDA :

Betsson AB : 28,7 %

Evolution AB : 72,8 %

4. Résultat net :

Betsson AB : N/A

Evolution AB : 377,1 M€ (+33,3 %)

5. Bénéfice par action (BPA) :

Betsson AB : N/A

Evolution AB : 1,83 € (vs 1,32 € en Q4 2023)

Résumé :

Evolution AB affiche une forte croissance et une rentabilité exceptionnelle, avec un EBITDA et un résultat net bien supérieurs à ceux de Betsson.

Betsson AB continue de croître, mais avec une marge EBITDA plus faible.

Evolution AB domine en termes de revenus et de profitabilité, principalement grâce à son modèle basé sur le live casino et les jeux à forte marge.

Les résultats 2024 sont ressortis au-dessus du consensus après un excellent Q4.
CA en croissance de 15% porté par les USA, RN en hausse de 16% à 1244 millions d’euros, ce qui valorise la société à 12 fois les bénéfices au cours actuel.

8,3 millions de titres rachetés depuis 2021 et la société prévoit d’accélérer les rachats d’actions : jusqu’à 500 millions d’euros d’actions en 2025 soit 3,3% du capital. Dividende augmenté de 5,6%. Position de cash très confortable de 801 millions.

La société indique constater une forte demande mondiale pour le casino en direct, étendant son réseau de studios à plus de 1700 tables à fin 2024, et prévoir de lancer 110 nouveaux jeux en 2025.

Les cyberattaques et les fraudes dans la région asiatique ont eu un impact négatif sur la croissance.

Pour 2025 le consensus table sur une croissance de 12% du CA et un RN en léger repli (-2%). La marge d’EBITDA pour 2025 devrait être légèrement inférieure en raison des défis persistants en Asie.
L’environnement réglementaire peut entraîner une augmentation des coûts de conformité et des impacts potentiels sur les revenus.
La société pense que le marché des casinos en ligne "recèle un potentiel inexploité considérable".

Le cours est sous pression des vendeurs à découvert : 3,5% du capital actuellement shorté, ce qui est considérable pour une société cotée. C’est la clé du dossier pour comprendre la baisse du cours, malgré d’excellents résultats, pas de rachat de short, qui se sont même renforcés ces 6 derniers mois : certains savent probablement des choses que nous ne savons pas.

Source

En résumé :
Points positifs : fondamentaux excellents, valorisation très faible, forte croissance, rachat d’actions, dividende croissant, perspectives favorables
Points négatifs : risque réglementaire, croissance qui ralentit, forte pression vendeuse.

Même si c’est très tentant, difficile de toucher à ce dossier pour le moment, il faut surveiller la Vad, et un éventuel retournement de tendance sur le cours de bourse.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

La source officielle reste celle de l’équivalent de l’amf en Suède.

Ici : Net short positions | Finansinspektionen

@l’investisseur, pour 2025 le vrai indicateur est le FCF car le RN a été pénalisé en 2024 par un earn out en positif.
Le vrai sujet est l’asie, si la croissance revient dans cette région c’est jackpot.

En attendant on rachète des titres pour pas cher, moi ça me va.

Dernière modification par LoopHey (13/03/2025 15h56)

"Mais bon cette action a tellement déçu qu’on a quand même du mal à y croire."

Son parcours de bourse oui probablement (nous sommes passé d’un PE de 40 à 11).
Mais pas du tout sur les fondamentaux….

A mon sens, le vrai risque c’est une OPA à Vil prix, qui viendrait de Dart et ses copains + le management.

Je serai très attristé de me faire sortir à 1100/1200 sek….

Le sujet le plus important c’est la croissance asiatique qu’il faudra suivre. Si ils résolvent le problèmes des cyberattaques, le trend de croissance pourrait rester supérieur à 15%.

Etant donné que la boite n’a pas besoin de capex pour croitre (seulement 10% du FCF actuel), toute cette croissance va revenir dans notre poche d’actionnaires, + 90% du FCF actuel.
Et cette croissance va être rentable, trèèès rentable.

Pour les mouvements des fonds :
https://www.morningstar.com/stocks/xsto/evo/ownership

Quoi qu’il en soit, les chiffres du T1 sont très bons sur le live et les jeux inhouse.

Actionnaire pour 60% de mon PF.