ETFs Obligataires : lesquels, avantages et inconvénients ?

Bonjour Chafouini

Oui je l’avais posté… Mais je n’ai pas ete impressionée par la performance de la version originale américaine "Performance Trust’s $8bn Total Return Bond" (PTIAX)  !

PTIAX Fund | Performance Trust Total Return Bond Fund Class Institutional - Investing.com UK

Dernière modification par sissi (27/09/2024 12h21)

J’ai trouvé IBCC iShares $ Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF (Dist), déjà cité par mirlipon si mes souvenirs sont bons.

C’est du treasury bond très courte échéance, duration de 0,34 an, frais très bas avec un TER de 0,07.
Le rendement est bizarrement bon, 6,9% chez extraETF, JustETF et IB.

Forcément c’est de l’USD non couvert.

Ce que je ne comprends pas c’est pourquoi le coupon moyen est indiqué sur extraETF à 2,53%, le YTM à 4,5% et une distribution à 6,9%…

Sachant que les Tbonds ont un rendement autour de 4,2% actuellement…

Un YTM supérieur au coupon moyen veut dire que les obligations ont été achetées sous le nominal et qu’en plus des coupons il y aura un gain en capital, soit.
Mais des Tbonds de moins d’un an avec un rendement de 2,53% ?

Et comment sortir 6,9% ? Même en revendant aux meilleurs moments avant l’échéance cela semble beaucoup. C’est peut être le prêt de titres qui rapporte beaucoup !

J’avoue ne plus rien comprendre

Sur les coupons: peut-être y-a-t-il mélangés des Treasury Bills, qui sont des bons à moins d’un an ne portant aucun coupon et émis avec le taux actuariel discounté, avec des Treasury Bonds à moins d’un an avec un coupon facial:  on obtient peut-être en combinant les instruments zéro coupon et vieux TBonds ce taux de coupon bas.

Le Yield To Maturity est bien le rendement actuariel des instruments détenus, et calculé  à leur maturité. C’est ce qui doit décider de la pertinence de l’investissement.

Quant à 6,90% c’est probablement le rendement des 12 mois passés; non extrapolable puisque les obligations arrivant à échéance seront réinvesties sur de nouvelles avec des taux bien plus faibles.

Dernière modification par Flavius (Hier 16h42)

Bonjour Sissi,

L’article met en exergue une nouvelle génération d’etfs  qui permet d’exploiter la déformation de la courbe des taux.
Le Bull Steepening évoqué par les gérants interviewés traduit une baisse des taux plus prononcés sur la partie courte de la courbe, le deux ans, que sur la partie longue qui ne bougerait presque pas.
Quand un gérant évoque même un Bear Steepening, il suggère que le marché a suffisemment anticipé la baisse des taux et que les taux longs, dans une toute autre dynamique (déficit budgétaire?) pourraient même monter, d’où "Bear" pour baisse des cours/hausse des taux du 10 ans.

Ce que l’article ne mentionne pas, c’est la notion de portage. Pour obtenir une sensibilité équivalente et jouer le Bull Steepening, il faut acheter bien plus de 2 ans que de  10 ans. 3 fois plus pour être précis. Ainsi l’arbitragiste doit comparer le rendement du 2 ans (disons 3M pour simplifier) à un rendement de 3,99%, face à une combinaison de rendement de 1M de 10 ans à 4,04%, et de 2M de monétaire, disons 4,85% si c’est du 3 mois comme horizon d’arbitrage.
On voit bien que la position 2 ans donne un rendement inférieur à celle du 10ans+monétaire: ainsi pour que le Bull Steepening soit gagnant, il faut que le 2 ans performe vite pour contrebalancer le désavantage de son portage négatif face aux "ailes du Barbell", pour utiliser le jargon.

Mon sentiment est que les promoteurs des etf jouant la déformation de la courbe des taux arrivent un peu après la bataille (au son du clairon) et omettent le "détail" du carry négatif dans la promotion de leur produit…

J’espère ne pas aggraver votre migraine

Ribeiro, sur IBCC, spécifiquement, je pense que le dernier dividende/coupon semestriel de 0,2114, le 12 septembre, soit 4,68% du cours actuel, pourrait s’expliquer par des versements de gros coupons de vieux Treasury Bonds: imaginez un titre émis il y a 20 ans à des taux de 6%, rentrant dans l’etf il y a un an et payant son ultime coupon en septembre 2024. Cela gonfle le rendement mais fait aussi baisser le cours qui le lendemain est 21 centimes plus bas. Il y a donc un effet gros coupon faisant baisser le prix retenu dans le calcul des 12 derniers mois, et qui gonfle le rendement servi.
Il ne faut donc pas confondre avec total return (en dollars) qui est de 5,47%, en ligne avec les taux US: les coupons versés sont irréguliers, le prix corrige et l’indicateur des 12 derniers mois n’est pas extrapolable.

Dernière modification par Flavius (Hier 19h07)