Portefeuille IH - Septembre 2020

Dividendes d’actions cotées perçus

Après l’arrêt de mon activité principale fin 2013 (Suis-je rentier ?), l’essentiel de mes revenus provient maintenant des dividendes de mon portefeuille d’actions et d’une TPE française dans laquelle je suis coactionnaire, dont l’actif principal est un site e-commerce.

Hors la TPE, le montant des dividendes reçus avant impôts et prélèvements sociaux, en base mensuelle, est d’environ 1595 € en août 2020.

La forte exposition de mon patrimoine financier à des sociétés cotant en USD et réalisant une part importante de leurs bénéfices aux États-Unis influence toutefois le montant des dividendes bruts perçu, ainsi, toutes choses égales par ailleurs :

EUR/USD	1,00	1,10	1,20	1,30	1,40
Dividendes	1748 €	1658 €	1582 €	1518 €	1464 €

Devise des dividendes :

(source : xlsPortfolio)

Calendrier des dividendes :

(source : xlsPortfolio)

Dépendance des dividendes :

(source : xlsPortfolio)

Contrôle des dividendes par action en devise locale :

(source : xlsPortfolio)

Performance

Bien que ne m’en préoccupant guère (la rente est générée par les dividendes, non par les plus-values boursières), dans la continuité des précédents reportings, je poursuis le suivi de la performance.

Le portefeuille regagne 2,3% en août 2020, et une valeur de part à 140,9 vs 137,7 le mois dernier.

Evolution de la valeur de la part :

(sources : xlsPortfolio, xlsAsset)

Evolution de la performance annuelle sur les 136 mois de reporting :

(sources : xlsAsset)

Les dividendes sont intégrés nets d’imposition et prélèvements sociaux dans le calcul de la performance, quelle que soit leur utilisation effective (consommation ou réinvestissement).

Le crédit d’impôt lié aux nombreuses actions étrangères détenues et l‘écart entre l’acompte éventuel vs l’imposition réelle (moins élevée) ne sont pas réintégrés, donc la performance effective est légèrement supérieure à celle indiquée.

La forte exposition à des sociétés cotant en USD et réalisant une part importante de leur bénéfice aux États-Unis influence également la valorisation du portefeuille d’actions, ainsi, toutes choses égales par ailleurs :

EUR/USD	1,00	1,10	1,20	1,30	1,40
Portefeuille	477 k€	452 k€	430 k€	413 k€	397 k€

Allocation stratégique

J’ai stoppé mon activité principale fin 2013 à l‘âge de trente-quatre ans, avec comme actifs une participation dans une TPE française, quelques liquidités et un patrimoine financier d’environ 450 k€ (aujourd’hui 436 k€).

La totalité de ce que je possède est le fruit de mon travail, de mon épargne et de mes investissements (ni aide d’aucune sorte après avoir quitté le domicile parental, ni héritage, je suis arrivé à Paris fin 1999 à vingt ans avec un BAC+2 et environ 1 k€ en poche – premier logement dans un foyer de jeunes travailleurs en banlieue, interminables transports en commun, travail acharné, reprise d‘études…).

Concernant mon patrimoine financier, l’allocation stratégique est volontairement plus “agressive” que celle préconisée dans mon livre avec l’espoir d’une rentabilité meilleure, mais au prix d’une volatilité plus élevée, assumée :

(sources : Financial Times, xlsPortfolio, xlsAsset)

Fonds euros en assurance-vie (≈2 k€)

Mes fonds euros sont :

• Eurossima, détenu via un contrat d’assurance-vie Boursorama
• Suravenir, détenu via un contrat d’assurance-vie Fortuneo

Les montants sont minimaux pour conserver les bénéfices liés à l’ancienneté des contrats d’assurance-vie.

Immobilier (≈122 k€ d’immobilier coté)

Mes investissements immobiliers le sont au travers de sociétés immobilières cotées en bourse (Real Estate Investment Trust), qui permettent une diversification géographique et typologique aisée (cf. Investir dans l’immobilier depuis chez soi) :

(source : xlsPortfolio)

Détail des investissements :

• VEREIT : immobilier diversifié aux États-Unis
• Healthpeak Properties : immeubles médicaux et maisons de retraite aux États-Unis
• American Campus Communities : résidences universitaires aux États-Unis
• VICI Properties : casinos et golfs aux États-Unis
• RioCan REIT : murs de commerce au Canada
• Host Hotels & Resorts : hôtels de prestige aux États-Unis
• Site Centers : parcs d’activités commerciales aux États-Unis
• Boston Properties : bureaux de classe A aux États-Unis
• Aroundtown : immobilier diversifié en Allemagne et aux Pays-Bas
• Gecina : bureaux de classe A à Paris et en Île-de-France
• AvalonBay Communities : immeubles résidentiels aux États-Unis
• Macerich : centres commerciaux de classe A aux États-Unis
• Washington Prime Group : centres commerciaux de classe B aux États-Unis
• CBL Properties : centres commerciaux de classe B aux États-Unis

Ces foncières cotées sont détenues chez Binck.

Digital Realty a le statut de REIT, mais comme son activité est orientée autour des centres de données informatiques, je la classe dans les technologies de l’information.

Actions (≈432 k€ dont 122 k€ d’immobilier coté)

Répartitions diverses :

(source : xlsPortfolio)

(source : xlsPortfolio)

(source : xlsPortfolio)

Allocation opérationnelle :

(source : xlsPortfolio)

(source : xlsPortfolio)

Ces actions sont détenues chez Binck.

Détails des investissements :

D’une manière générale, les sociétés en portefeuille sont des leaders nationaux ou mondiaux dans leur domaine d’activité.

• Produits d’hygiène : Procter & Gamble, Unilever, L’Oréal
• Produits de luxe : Kering, LVMH
• Vins et spiritueux : Pernod Ricard
• Tickets restaurants : Edenred
• Majors pétroleo-gazières : Royal Dutch Shell, BP
• Pipelines oléoducs : Enbridge
• Pipelines gazoducs : Kinder Morgan, TC Energy, The Williams
• Banques : HSBC, Wells Fargo
• Pharmacie : Pfizer, GlaxoSmithKline
• Lunettes : EssilorLuxottica
• Conglomérats industriels : Raytheon Technologies
• Equipements électriques : Legrand, Schneider Electric, Otis
• Transport de paquets postaux : UPS
• Matières premières : BHP Billiton (minerai de fer, cuivre et charbon), Nutrien (potasse)
• Informatique : Digital Realty (centre de données), IBM
• Logiciels : Amadeus IT, SAP
• Opérateurs télécoms : Deutsche Telekom (dont 64% de T-Mobile), AT&T
• Infrastructures : Aena (aéroports), Vinci (aéroports et autoroutes), Veolia (eau)
• Electricité : National Grid (transport)

Futurs spins-off :

Plusieurs sociétés seront scindées prochainement, ce qui contribuera à moyen terme à une plus grande diversification du portefeuille. Les spins-off annoncés ou prévisibles sont :

• Pfizer en 2020 : activité médicaments génériques
• GlaxoSmithKline à partir de 2020 : activité santé grand public

Futures fusions-acquisitions :

Je pense que sous un horizon de trois à cinq ans, les sociétés suivantes feront l’objet d’opérations de fusion-acquisition :

• Macerich
• Site Centers
• VEREIT

Macerich car elle a déjà fait l’objet de plusieurs tentatives d’OPA, Site Centers et VEREIT car leur management a un historique de fusions-acquisitions.

Idées futures d’investissement :

Pour trouver de nouvelles idées d’investissement, j’utilise de plus en plus systématiquement la newsletter Gérants et la newsletter IH Score.

Volatilité boursière vs monde réel :

Les vicissitudes boursières ne me préoccupent guère (cf. Comment faire face à la volatilité boursière ?), à long terme, seules la performance opérationnelle de ces sociétés et leur capacité à distribuer des dividendes, comptent.

Chaque entreprise connaîtra certainement des hauts et des bas ponctuels, en fonction du cycle économique, du cours des matières premières, de l’environnement réglementaire et concurrentiel, mais en agrégat et en tendance, j’espère une augmentation des profits et des dividendes dans le futur, au moins au rythme de l’inflation.

Concédons cependant que cela n’a pas été probant ces récentes années, puisque les dividendes cumulés du portefeuille ont vivoté. Mes investissements dans quatre foncières de centres commerciaux se sont révélés malheureux, puisqu’Intu Properties a fait faillite, et les trois autres ne se portent pas très bien. Le COVID-19 n’aide pas, mais mon erreur a été d’avoir surinvesti ce secteur.

Autres actifs (### k€)

Mes liquidités courantes, la participation dans la TPE, un bien immobilier acheté à crédit (et pour le moment qui appartient surtout au banquier) et d’autres actifs divers, ne sont pas comptabilisés dans ce reporting, mais contribuent à une diversification patrimoniale plus importante que mon patrimoine financier seul pourrait présager.

Ces autres actifs représentent en tendance une part de plus en plus importante de mon patrimoine total, même si mon portefeuille d’actions est toujours prépondérant.

Opérations du mois

Les dividendes d’actions reçus ce mois-ci après prélèvements en tout genre sont 0 EUR, 193 CAD, 365 GBP et 737 USD :

(source : Binck)

Depuis plusieurs mois, je privilégie le PEA et les actions françaises, essentiellement pour des raisons fiscales et pour ne pas trop dépendre de l’USD.

Dans ce cadre, L’Oréal (Growth) et Pernod Ricard (GARP), qui ont sous-performé au cours du mois par rapport aux autres actions françaises en portefeuille, ont été modestement renforcées.

Ensuite, je me suis livré à une opération de nettoyage :

• Carrier (GARP), une petite position héritée de Raytheon (GARP), a été été vendue en plus values au profit d’Otis (GARP).
• General Electric (gros nanar) a été vendu à perte au profit d’Otis, Boston Properties (Income & Value) et AvalonBay (Income & Value).
• Safran (GARP), qui faisait doublon avec Raytheon, a été vendu en plus values au profit de Veolia (GARP).
• SES Global (gros nanar) a été vendu à perte au profit de Gecina (Income & Value) et Aroundtown (Value).

Boston Properties, Gecina, Aroundtown et dans une moindre mesure AvalonBay Communities sont des valeurs “COVID”, qui ont fortement chuté à cause du coronavirus, et qui devraient, j’espère, rebondir dans les mois à venir.

Otis Worldwide est le leader mondial des ascenseurs, cote à un prix raisonnable, et devrait bénéficier de l’urbanisation sans cesse croissante (sauf si l’on considère que le COVID va mettre fin à celle-ci, ce que je ne crois pas du tout).

Enfin, Veolia pourrait devenir le leader mondial du traitement de l’eau si le rachat de tout ou partie de Suez parvient à se finaliser.

J’ai d’autres valeurs en portefeuille en forte baisse, mais soit je ne les considère pas comme des nanars, donc je les conserve, soit la valorisation est devenue tellement faible (CBL Properties, Washington Prime Group), qu’il ne fait pas grand sens de les vendre.

Définitions :

• Growth : action hors de prix, mais en croissance rapide
• GARP : action raisonnablement valorisée et en croissance modeste
• Value : action bon marché, mais sans croissance ou porteuse d’incertitudes (COVID)
• Income : action avec un rendement élevé, et un dividende que l’on espère pérenne
• Nanar : société en déclin structurel ou à faible visibilité

Notez que j’essaye de panacher, mon penchant naturel serait de n’investir que sur des actions Income & Value, et jamais sur les actions Growth. Mais les actions Growth ont fortement surperformé les actions Value ces récentes années, donc il devient difficile de ne pas les inclure en portefeuille.

Don du mois

Depuis octobre 2018, l‘équivalent d’environ 10% des dividendes perçus mensuellement est remis à une association. Ainsi, 110 € (en réalité 37 € après la réduction fiscale de 66% en année n+1) ont été versés à l’association française L214 éthique et animaux :

L214 a pour mission de rendre compte des conditions d‘élevages et d’abatage des animaux, de l’impact négatif de la consommation de produits animaux, et de proposer des solutions alternatives. Son paradigme est que les animaux sont des êtres sensibles, et qu’il est cruel de les faire souffrir.

Évidemment, on pourra trouver incohérent d’aider une association liée aux animaux, tout en investissant dans des entreprises (pétrolière, minières…) qui n’ont pas la plus grande bienveillance vis-à-vis de l’environnement. Peut-être résoudrais-je cette dissonance avec le temps, mais d’expérience, quand on attend d‘être irréprochable ou le moment parfait pour faire quelque chose, on ne fait rien. Dont acte.

Par rapport à l‘état de la planète et à la faible considération qui est donnée aux animaux avec qui nous en partageons l’espace, ces dons paraissent insignifiants, tant le chemin à parcourir semble grand. Mais là encore, en raisonnant ainsi, on ne fait rien.

Le montant des dons cumulés depuis octobre 2018 est de 3600 € :

Accessoirement, je note que cette démarche de dons a modifié ma manière d’investir. Je suis plus rigoureux dans le suivi strict de ma stratégie. En effet, si une société en portefeuille coupe son dividende, je ne suis plus le seul pénalisé (hors les autres parties prenantes évidemment), mais mes dons mensuels le sont aussi. Par conséquent, je suis moins enclin à suivre mon ego et les sirènes des actions avec un couple rendement/risque élevé, mais tout de même risquées.

Réponses aux questions fréquentes

N’avez-vous pas peur de vivre en zone EUR tandis que votre “rente” est majoritairement en USD, CAD et GBP ?

Les dollars américains, canadiens ou la livre britannique ne sont pas le rouble russe, le réal brésilien ou je ne sais quelle devise d’un pays émergent.

Les États-Unis sont la première puissance économique et militaire du monde, le Canada est un pays bien géré avec des ressources pétrolières, Londres est la première place financière mondiale.

Si ces devises évoluent par rapport à l’euro, je ne m’attends pas à des variations extrêmes. Quand bien même elles auraient lieu, il n’est pas certain que cela soit en faveur de l’euro.

Enfin, le différentiel de coût de la vie entre la France et les pays hispanophones, où je passe beaucoup de temps, est pour l’heure significativement supérieur aux variations du taux de change EUR/USD et sa réduction m’affecterait bien plus.

Votre rente mensuelle est bien faible, vous n‘êtes pas un vrai rentier !

Ma mère, après avoir travaillé près de quarante ans dans la fonction publique hospitalière touche 1730 € de retraite mensuelle, accompagné d’un mal de dos chronique d’avoir porté des malades pendant toutes ces années.

L’avenir des retraites en France me semble également bien incertain (incertitude sur la durée de cotisation, incertitude sur le montant des cotisations, incertitude sur le montant des pensions, incertitude sur la revalorisation des pensions…) et morose : cotiser toujours plus et toujours plus longtemps, pour toucher moins.

Aussi je trouve ma situation plutôt enviable : Suis-je rentier ?

La vie dans les pays hispanophones, où je passe de plus en plus de temps, est également moins chère qu’en France.

Pouvez-vous divulguer la totalité de votre patrimoine, votre impôt sur le revenu, les revenus de votre compagne, etc. ?

L’objectif de ce reporting est de partager une démarche d’investissement, pas d’exposer ma vie privée et satisfaire la curiosité de chacun.

Peu de blogueurs ont déjà le niveau de transparence auquel je m’astreins, qui sert aussi de prétexte pour m’insulter copieusement sur Internet (cf. Pourquoi les autres souhaitent-ils vous voir échouer ?).

Par contre, je n’ai pas d’enfant ni ne prévoit d’en avoir et ai donc une flexibilité plus importante que celui qui en a : voyages hors-saison, dépenses ajustables facilement, pas d‘étude à financer…

Vous êtes un odieux capitaliste !

Je crois effectivement que le capitalisme (droit à la propriété, ouverture à la concurrence) est meilleur que le communisme.

Pour autant, le capitalisme doit être fortement régulé, pour compenser ses externalités négatives (pollutions de l’environnement, exploitation des ressources finies…) et les déséquilibres dans les rapports de force des différentes parties prenantes (propriétaires, mandataires, salariés…). Aujourd’hui, la régulation est très insuffisante sur de nombreux aspects, mais hélas difficile à mettre en œuvre dans un marché globalisé, où les pays sont en concurrence économique les uns envers les autres.

N’avez-vous pas peur que les sociétés en portefeuille suppriment leurs dividendes ?

Mon portefeuille est essentiellement constitué de leaders mondiaux ou nationaux. Croyez-moi, si un jour la totalité des dividendes était coupée, c’est qu’il y aurait une telle crise économique mondialisée que nous aurions tous bien d’autres préoccupations.

N’avez-vous pas peur d’une hausse de la fiscalité ?

Si la fiscalité devenait insupportable, je peux m’expatrier dans le pays approprié à ce moment-là.

Mais mes revenus sont modérés, et en réalité je suis nettement moins imposé maintenant que lorsque j‘étais célibataire, consultant indépendant à temps plein, et payait plus de 15 k€ (vous avez bien lu) d’impôts sur le revenu chaque année.

N’avez-vous pas peur de devoir retravailler ?

Être “retraité précoce” ne signifie pas boire des mojitos sur la plage à longueur de temps. C’est d’ailleurs vite ennuyeux ! C’est surtout avoir du temps libre pour faire des tas de choses : aller à la plage certes, mais aussi se former, s’intéresser aux choses et être actif de quelques façons que ce soit.

Retrouver un emploi aussi rémunéré et dans le secteur que j’occupais précédemment serait à présent difficile (et a fortiori car jamais je ne remettrai les pieds à Paris !), mais il y a toujours d’autres possibilités si les circonstances le nécessitaient.

N’avez-vous pas peur ?..

Quand on réfléchit sereinement et avec recul, les risques apparaissent bien plus contenus qu’ils ne semblaient initialement (cf. La peur de tout : Philippe, n’avez-vous pas peur que…).

Passer à côté de sa vie en gaspillant un temps précieux est aussi quelque chose de risqué…